O volume de liquidações forçadas na Coreia em julho atingiu 344,2 mil milhões de won sul-coreano, refletindo que o mercado acionista sul-coreano está a enfrentar uma crise de crédito de “paper para margem” causada por operações altamente alavancadas. Segundo dados da Korea Financial Investment Association, até 9 de julho, o montante acumulado de liquidações forçadas no mês já tinha atingido 344,2 mil milhões de won, dos quais 142,2 mil milhões de won ocorreram apenas no dia 9 de julho. Este valor subiu quase 5 vezes face ao dia anterior, estabelecendo um novo máximo em cerca de um mês.

O gatilho direto desta vaga de “mortes por margem” foi o pânico na queda abrupta do mercado acionista sul-coreano. A 13 de julho, o índice KOSPI fechou em forte queda de 8,95%, rompendo o patamar dos 7.000 pontos, o que desencadeou o 7.º circuit breaker do ano. As ações com maior peso no setor de semicondutores, Samsung Electronics e SK Hynix, desvalorizaram 10,7% e 15,37%, respetivamente. A queda acelerada dos preços levou a que a taxa de manutenção da margem em contas de financiamento de retalhistas ficasse abaixo do mínimo, levando a corretoras a proceder a grandes liquidações forçadas. Isto criou um ciclo de retroalimentação negativa de “queda—desalavancagem—nova queda”.

A causa mais profunda prende-se com o risco de alavancagem excessiva acumulada no mercado. A Coreia tinha anteriormente lançado vários ETFs de 2x que acompanham grandes empresas de semicondutores, atraindo muitos investidores jovens de retalho para entrarem em níveis elevados com alavancagem; alguns chegaram mesmo a investir via empréstimos familiares. Com a revisão em baixa das expectativas de lucros dos semicondutores para IA, o mecanismo de “rebalanceamento diário” dos ETFs alavancados passou a vender de forma passiva durante a queda, ampliando o efeito de atropelamento. De acordo com as estatísticas, em junho, mais de 1,2 milhões de contas de todo o mercado já tinham atingido a linha de solicitação de reforço de garantias; cerca de 300 mil contas tiveram o capital a zerar; e o grupo com 20 a 30 anos representou mais de 60%.

Como os dados de liquidação forçada têm um atraso de dois dias úteis, a pressão de liquidação causada pela queda de quase 9% a 13 de julho ainda não foi totalmente libertada. É provável que o volume de liquidações divulgado posteriormente volte a subir ainda mais, e a dor da desalavancagem no mercado continua.