Análise Aprofundada das Acções da Teva na NYSE: O negócio de medicamentos inovadores da Teva consegue sustentar a valorização?

A Teva Pharmaceutical Industries（NYSE：TEVA）é uma das maiores empresas do setor farmacêutico global em termos de dimensão, mas a sua identidade está a mudar de forma fundamental. Durante muito tempo, a perceção do mercado sobre a Teva ficou presa ao rótulo de “maior fabricante mundial de genéricos” — uma empresa farmacêutica tradicional cuja lógica dependia da produção em escala e da concorrência por preço. Porém, os dados de 2026 estão a reescrever esta narrativa.

A 13 de julho de 2026, o preço das ações da TEVA encontra-se aproximadamente na zona dos 33 dólares. Nos últimos 52 semanas, a cotação esteve entre 14,99 e 37,35 dólares, tendo registado uma valorização acumulada superior a 95% num ano. A capitalização bolsista situa-se em cerca de 38,3 mil milhões a 38,8 mil milhões de dólares.

Por trás desta forte recuperação do preço das ações não está uma simples retificação do sentimento do mercado, mas sim uma mudança estrutural nos fundamentos da empresa que está, progressivamente, a concretizar-se. A Teva está a executar uma transformação estratégica denominada “Pivot to Growth” — a deslocação do foco dos negócios tradicionais de genéricos para os medicamentos inovadores e os biossimilares. A eficácia desta transformação já começou a refletir-se nos dados financeiros.

O contributo da receita do portefólio de medicamentos inovadores consegue compensar a queda dos genéricos?

Esta é a questão central para compreender a lógica de avaliação atual da Teva. No primeiro trimestre de 2026, a Teva registou receitas de cerca de 4 mil milhões de dólares, um aumento de 2% em termos homólogos. Dentro disso, o portefólio de marcas inovadoras — Austedo, medicamento para enxaquecas Ajovy e terapia de longa duração para esquizofrenia Uzedy — cresceu 41% em termos homólogos no total, atingindo 838 milhões de dólares.

Em detalhe: as vendas globais do Austedo aumentaram 41% para 578 milhões de dólares; a receita global do Ajovy cresceu 35% (a taxas de câmbio constantes) para 196 milhões de dólares; a receita do Uzedy cresceu 62% para 63 milhões de dólares.

O significado deste crescimento é o seguinte: a elevada taxa de crescimento das receitas dos medicamentos inovadores está a compensar, de forma eficaz, a queda natural do negócio de genéricos. O negócio de genéricos da Teva enfrenta pressão devido à diminuição das receitas dos medicamentos genéricos do lenalidomida (versão genérica de Revlimid) — à medida que aumentam os concorrentes, esta linha de receitas terá, inevitavelmente, de encolher. Mas a velocidade de crescimento do portefólio de inovadores já demonstrou que a empresa consegue encontrar novos pontos de apoio para o crescimento para além do “fosso de patentes” nos genéricos.

Importa ainda referir que a Teva espera que a receita anual do Austedo ultrapasse 2,5 mil milhões de dólares em 2027 e que atinja mais de 3 mil milhões de dólares em 2030. Se esta previsão se concretizar, um único produto poderá, por si só, sustentar um volume de receitas relevante.

Os biossimilares podem tornar-se a segunda curva de crescimento?

Para além dos medicamentos inovadores, os biossimilares (biossimilares) são outro caminho importante na estratégia de transformação da Teva. Em essência, os biossimilares são “versões genéricas” de medicamentos biológicos protegidos por patentes, mas o patamar técnico é muito mais alto do que nos genéricos tradicionais de química, e as margens de lucro tendem a ser mais atrativas.

Em 2026, a Teva alcançou vários progressos-chave no segmento de biossimilares. Em março, a FDA dos EUA aprovou Ponlimsi（denosumab-adet）, um biossimilar da Prolia da Amgen. No mesmo mês, os candidatos a biossimilares de Xolair（omalizumab）da Teva entraram simultaneamente em fase de avaliação nos EUA e na União Europeia.

Em junho, a Teva lançou na Europa o AHZANTIVE, um biossimilar de aflibercept（Eylea）, destinado ao tratamento de doenças retinianas como a degenerescência macular relacionada com a idade exsudativa. Em julho, a Teva assinou um acordo global de licenciamento com a Polpharma Biologics, obtendo direitos de comercialização do biossimilar Ocrevus（ocrelizumab）.

A Teva prevê que o seu negócio de biossimilares atinja 800 milhões de dólares de receitas em 2027. Embora esta dimensão ainda seja suplementar face à receita total da empresa, o seu valor estratégico reside no facto de que os biossimilares funcionam como ponte para a Teva passar de “genéricos de baixa margem” para “biológicos de alta margem”, além de servirem como narrativa importante para a correção da avaliação.

A carga da dívida e a saúde financeira já melhoraram de forma substantiva?

Nos últimos anos, o maior foco de risco para a Teva não foi o negócio em si, mas sim o balanço. Após a aquisição, em 2015, do negócio de genéricos da Actavis por 40,5 mil milhões de dólares, a Teva ficou com uma dívida significativa, somada aos riscos legais decorrentes dos litígios sobre opioides. Por um período, o mercado chegou a considerar a empresa um “ativo não investível”.

Mas esta situação está a mudar de forma substancial. Nos últimos quatro anos, a dívida líquida da Teva reduziu-se de 18,4 mil milhões de dólares no final de 2022 para 12,9 mil milhões de dólares a 31 de março de 2026, uma queda acumulada superior a 5,5 mil milhões de dólares. A 31 de março de 2026, o rácio de alavancagem financeira já tinha descido para 67%.

Em maio de 2026, a Fitch elevou as notações da dívida sénior não garantida e das instalações de crédito da Teva de BB+ para BBB-, regressando formalmente ao grau de investimento. O significado desta alteração de notação é que o mercado de crédito reconheceu oficialmente a sustentabilidade financeira da Teva, apoiando os custos futuros de financiamento e a flexibilidade financeira da empresa.

Em paralelo, a Teva resolveu essencialmente todos os principais litígios legais relacionados com opioides. A eliminação do risco legal é uma das condições prévias para a recuperação da avaliação.

Como é que os catalisadores recentes do pipeline afetam as perspetivas de crescimento?

No primeiro semestre de 2026, a Teva teve vários eventos-chave na progressão do pipeline.

Em abril, a Teva anunciou a aquisição da Emalex Biosciences mediante um pagamento antecipado de 700 milhões de dólares, além de até 200 milhões de dólares em pagamentos por marcos. O ativo central da Emalex é o ecopipam, um antagonista seletivo dos recetores de dopamina D1, de primeira classe (first-in-class), usado no tratamento da síndrome de Tourette em crianças, tendo já obtido estatuto de medicamento órfão e qualificação para via acelerada (fast track) junto da FDA. A 18 de junho, a Teva submeteu formalmente à FDA um novo pedido de medicamento (NDA) para o ecopipam. Se for aprovado, o ecopipam deverá ser comercializado em 2027 e contribuir para receitas.

Além disso, a injeção de olanzapina de longa duração (olanzapine LAI), atualmente em avaliação nos EUA e na União Europeia para tratamento da esquizofrenia. O duvakitug（terapia anti-TL1A）, desenvolvido em colaboração com a Sanofi para doenças inflamatórias intestinais, está em estudos clínicos de fase III.

Em termos de cronograma, o segundo semestre de 2026 até 2027 é um período de alta densidade de catalisadores para o pipeline da Teva. A revisão do NDA do ecopipam, a expectativa de aprovação da olanzapina LAI e a leitura dos dados clínicos do duvakitug podem tornar-se marcos fundamentais que influenciam as expetativas do mercado. A Teva prevê que, entre 2026 e 2030, os medicamentos para esquizofrenia, asma e colite ulcerosa sejam introduzidos no mercado gradualmente.

O desvio das orientações financeiras de 2026 face às expetativas do mercado revela o quê?

Apesar de o negócio de medicamentos inovadores estar a crescer forte, as orientações da Teva para o ano inteiro de 2026 deixaram alguns participantes do mercado desapontados. A empresa prevê receitas de 16,4 mil milhões a 16,8 mil milhões de dólares em 2026, praticamente ao nível de 2025 ou com ligeira queda. Após a divulgação destas orientações, a cotação registou uma correção faseada.

As razões para a falta de dinamismo no crescimento das receitas concentram-se principalmente em dois aspetos: por um lado, a concorrência no segmento de genéricos continua intensa, corroendo as receitas de produtos como o genérico da lenalidomida; por outro, a redução dos pagamentos únicos por marcos relacionados com parceiros como a Sanofi diminuiu a base de receitas.

No entanto, é necessário distinguir “desaceleração do crescimento das receitas” de “deterioração da qualidade dos lucros”. No primeiro trimestre de 2026, o lucro líquido GAAP da Teva foi de 369 milhões de dólares, mais 70% em termos homólogos; a margem bruta não-GAAP foi de 52,9%, beneficiando do ajustamento estrutural do portefólio de produtos inovadores. A empresa espera que a margem bruta não-GAAP atinja 54,5% a 55,5% em 2026.

Por outras palavras, a dimensão das receitas da Teva pode entrar em patamar no curto prazo, mas a estrutura de lucros está a otimizar-se — a quota de receitas provenientes de medicamentos inovadores de maior margem continua a aumentar. Para os investidores, este é um sinal que deve ser lido com cuidado: a desaceleração do crescimento das receitas está a ser compensada pela melhoria da qualidade dos lucros?

Que divergências existem entre a avaliação atual e o consenso do mercado?

A 13 de julho de 2026, o P/E da TEVA (TTM) é de aproximadamente 24,6x. Nos últimos 52 semanas, a ação valorizou cerca de 97%, e a cotação encontra-se num nível relativamente elevado nos últimos cerca de dez anos.

Ainda assim, os analistas de Wall Street mantêm uma perspetiva relativamente positiva. De acordo com um inquérito a 12 analistas, a classificação de consenso para a TEVA é “compra forte” (strong buy), com preço-alvo médio de cerca de 40,90 dólares. Outros dados indicam que, nos últimos 3 meses, 9 analistas apresentaram um preço-alvo médio de 42,38 dólares, mantendo também a classificação de consenso como “compra forte”.

A diferença entre o preço-alvo e a cotação atual sugere que o mercado ainda não precificou de forma suficiente a história da transformação da Teva. Ainda assim, há analistas que apontam que a cotação atual está cerca de 64% acima da avaliação pelo seu valor GF, e algumas perspetivas defendem que o preço já antecipou grande parte do crescimento futuro.

A divergência central resume-se a isto: a transformação da Teva nos medicamentos inovadores consegue gerar uma subida contínua das receitas em 2027 e anos seguintes? Se a expansão global do Austedo, a aprovação para comercialização do ecopipam e a escalada do pipeline de biossimilares avançarem conforme esperado, o prémio de avaliação atual poderá fazer sentido. Mas se o avanço do pipeline ficar aquém do previsto, ou se a contração do negócio de genéricos for mais rápida do que a substituição por novos produtos de medicamentos inovadores, existe risco de correção da avaliação.

Resumo

A Teva encontra-se numa transformação estrutural profunda. A transição do maior fabricante global de genéricos para uma empresa de biofarmacêuticos inovadores já está a mostrar resultados iniciais nos dados financeiros e no avanço do pipeline. O crescimento rápido do portefólio de medicamentos inovadores está a compensar a queda dos genéricos, o peso da dívida diminuiu significativamente, os principais riscos legais foram praticamente resolvidos e a notação de crédito regressou ao grau de investimento.

No entanto, a conclusão da transformação ainda precisa de validação. As expectativas de estabilidade nas orientações de receitas para 2026, a pressão concorrencial contínua no segmento de genéricos e a incerteza entre dados clínicos e comercialização dos produtos do pipeline são variáveis que precisam de acompanhamento contínuo. A lógica de avaliação da Teva mudou de “viragem de uma situação difícil” para “história de crescimento”, e a validação final desta narrativa irá desenrolar-se gradualmente nos dados de comercialização de 2027 e seguintes.

FAQ

P1: Qual é o negócio central da Teva?

A Teva é uma das principais empresas farmacêuticas do mundo, com atividades divididas em três grandes áreas: genéricos, medicamentos inovadores e biossimilares. A sede fica em Israel; foi fundada em 1901 e tem 70 unidades de produção em 30 países. O seu portefólio de medicamentos inovadores é representado por Austedo（distúrbios do movimento de início tardio e coreia de Huntington）、Ajovy（enxaqueca） e Uzedy（esquizofrenia）。

P2: Como se comportou a ação da Teva em 2026?

A 13 de julho de 2026, o preço da TEVA rondava os 33 dólares. Nos últimos 52 semanas, a faixa de preços esteve entre 14,99 dólares e 37,35 dólares, com uma valorização acumulada superior a 95% ao longo do ano. A capitalização bolsista situa-se em cerca de 38,3 mil milhões a 38,8 mil milhões de dólares.

P3: Quais são os principais riscos que a Teva enfrenta?

Os principais riscos incluem: a pressão concorrencial contínua no negócio de genéricos (especialmente a queda das receitas dos genéricos da lenalidomida); orientação de receitas para 2026 a rondar o mesmo nível ou com ligeira queda; incerteza de tempo e regulatória na comercialização do pipeline de medicamentos inovadores; e, como motor de crescimento central, o impacto de uma desaceleração na taxa de penetração do Austedo XR sobre o potencial de crescimento de curto prazo.

P4: A dívida da Teva melhorou?

Sim. Nos últimos quatro anos, a dívida líquida da Teva diminuiu de 18,4 mil milhões de dólares para 12,9 mil milhões de dólares. Em maio de 2026, a Fitch elevou a sua notação de crédito para BBB-, regressando ao grau de investimento. Os principais litígios legais relacionados com opioides já foram, essencialmente, resolvidos.

P5: Em que se baseia principalmente o crescimento futuro da Teva?

Os principais motores de crescimento são três: expansão contínua do portefólio de medicamentos inovadores (alargamento do mercado global do Austedo, crescimento contínuo do Ajovy e do Uzedy); escalada comercial do pipeline de biossimilares (previsão de 800 milhões de dólares de receitas em 2027); e catalisadores no pipeline em fases mais avançadas (revisão do NDA do ecopipam, expectativa de aprovação da olanzapina LAI, etc.).