Porque é que o gigante financeiro japonês SBI está a reforçar fortemente o investimento em cripto?

Fonte: The Funding; Tradução: Jinse FinanceClaw

Nos últimos semanas, o gigante financeiro japonês SBI Holdings concluiu uma série de investimentos relevantes em criptomoedas.

No início da semana passada, tornou-se o único investidor numa ronda Série C de $125 milhões da Gauntlet e numa ronda Série C de $76 milhões da EDX Markets.

No mês passado, concordou em adquirir a bolsa cripto japonesa Bitbank por quase $289 milhões, e em fevereiro comprou a participação de controlo na exchange cripto de Singapura, Coinhako.

Além disso, recentemente a SBI também participou na ronda de $355 milhões da Digital Asset, na ronda de tokens de $175 milhões da Morpho, na pré-venda de tokens de $222 milhões da Circle para a sua blockchain Arc, e em vários outros investimentos.

No mês passado, a SBI lançou a JPYSC, a primeira stablecoin em ienes do Japão suportada por um banco fiduciário.

A SBI não é estranha ao setor cripto: desde 2016 que investe na área. Ainda assim, a frequência e a intensidade das suas ações recentes são particularmente notáveis. Por que razão a SBI está agora a investir tão fortemente em criptomoedas? Que considerações estão por trás destas iniciativas? E que sinais refletem sobre o interesse das instituições financeiras tradicionais em ativos digitais e sobre a tendência de adoção institucional?

Considerando em conjunto estas operações recentes da SBI, elas apontam para uma estratégia mais ampla centrada em finanças on-chain.

Um porta-voz da SBI disse ao The Block: “No grupo SBI, estamos a promover uma transformação on-chain em todo o grupo e a expandir o nosso negócio de ativos digitais para acolher a próxima fase de crescimento. Na vertica on-chain, o nosso objetivo é oferecer funcionalidades abrangentes, desde exchanges, tokenização de ativos até plataformas de mercado. As nossas recentes aquisições, investimentos e colaborações fazem parte desta estratégia a nível de grupo.”

O porta-voz referiu ainda que a chegada abrangente da “economia de tokens” é “iminente” — um período em que todos os ativos serão tokenizados, com a negociação, a liquidação e a execução de vários contratos a ocorrerem na blockchain.

O porta-voz afirmou: “O grupo SBI procura estabelecer-se cedo, no rapidamente em evolução do setor de ativos digitais, como uma das principais empresas a nível global.”

Joseph Goh, diretor da Areta — um banco de investimento e empresa de consultoria cripto — e responsável para a região Ásia-Pacífico, disse que a SBI está a implementar uma estratégia raramente tentada por grupos financeiros tradicionais.

Goh afirmou: “A SBI está a fazer algo que outros grupos financeiros na Ásia ainda não tentaram: construir uma concessão digital de ponta a ponta para ativos digitais que cubra a emissão, a liquidação, a infraestrutura de mercado, a gestão de ativos e a distribuição retal, e que seja uma expansão transfronteiriça, não limitada ao mercado local.”

Ele apontou que um dos fios mais claros é a gestão de ativos. Ao combinar as capacidades on-chain ao nível institucional da Gauntlet com os canais de distribuição controlados pela SBI via Bitbank e Coinhako, “vemos o esboço do primeiro grande negócio de gestão de ativos on-chain na Ásia”, disse Goh. “O ponto-chave é que a SBI não está a comprar exposição a ativos cripto: está a comprar a infraestrutura do próximo sistema financeiro.”

Goh considera que a liquidação é outro foco principal. Ele mencionou a criação da stablecoin JPYSC, a distribuição de USDC no Japão através do seu joint venture com a Circle, e a participação do SBI Shinsei Bank na rede blockchain Partior suportada pela JPMorgan, para emitir depósitos tokenizados usados em pagamentos transfronteiriços.

Goh disse: “Quem controla a componente em ienes na liquidação on-chain pode vir a ocupar a posição estratégica no futuro financeiro da Ásia — e é exatamente o sistema que a SBI está a construir.”

Por que agora?

Uma razão é que o Japão está a reformar profundamente o seu enquadramento regulatório, transformando os criptoativos de instrumentos de pagamento em instrumentos financeiros regulamentados a par das ações.

No mês passado, a Câmara Baixa do parlamento japonês avançou com um projeto de lei que classifica as criptomoedas como instrumentos financeiros, abrindo caminho para produtos como fundos negociados em bolsa (ETFs), ao mesmo tempo que introduz regras mais rigorosas de negociação e divulgação. Espera-se que a legislação entre em vigor no próximo ano após aprovação na Câmara Alta e que, a partir de 2028, reduza a taxa máxima de ganho de capital de criptoativos atualmente de 55% para 20%, alinhando-a com a das ações e das obrigações.

Yat Siu, cofundador e presidente executivo da Animoca Brands, disse que parece que a SBI está a preparar o terreno antes destas mudanças. Ele acredita que a empresa não esperou que a regulamentação se tornasse mais clara, mas sim construiu capacidades no domínio cripto entre fronteiras para se preparar para a adoção acelerada de ativos digitais.

Siu e outras pessoas também apontaram as condições atuais do mercado. Quynh Ho, responsável por risco (venture) na GSR, e Mike Bucella, cofundador e managing partner da Neoclassic Capital, disseram que os mercados em baixa costumam oferecer as melhores oportunidades de investimento de longo prazo, porque as avaliações são mais baixas e a concorrência em transações é menor.

Bucella disse: “Se a sua intenção, como a da SBI, é posicionar-se a longo prazo, então quer entrar no mercado no fundo do ciclo, porque estas transações se tornam extremamente valiosas quando o ciclo do mercado se inverte e durante a expansão da indústria ao longo dos próximos dez anos.”

O porta-voz da SBI disse que a empresa procura startups cujas tecnologias inovadoras já tenham sido implantadas em cenários do mundo real. O porta-voz afirmou que a tecnologia de gestão de risco e otimização da Gauntlet é crucial para finanças on-chain, e que a EDX Markets, enquanto exchange cripto orientada para instituições, ajuda instituições financeiras tradicionais a entrarem no mercado de ativos digitais. “Ambas fornecem funcionalidades indispensáveis para a adoção mais ampla dos ativos digitais a que nos propomos”, acrescentaram.

Para a Gauntlet, a relação entre as duas partes vai muito além do suporte financeiro. Tarun Chitra, cofundador e CEO, ao ser questionado sobre o valor estratégico trazido pela SBI além do financiamento, respondeu: “Principalmente distribuição e acesso ao mercado.” Ele disse que a presença da SBI no Japão e na Ásia ajudará a Gauntlet a expandir a sua plataforma para instituições financeiras, empresas de fintech e projetos de tokenização — áreas às quais dificilmente consegue chegar por conta própria. Isto inclui a expansão do alcance da sua stablecoin, indo de stablecoins suportadas por dólares e euros para moedas como ienes e pesos mexicanos.

A EDX Markets vê um valor estratégico semelhante. Tony Acuña-Rohter, CEO, disse que a rede global da SBI no setor de serviços financeiros apoiará a sua expansão das capacidades de negociação, compensação e liquidação.

Acuña-Rohter disse: “Estamos a interagir ativamente com o ecossistema cripto digital mais amplo da SBI, incluindo market makers, projetos de stablecoins, trabalhos de tokenização e corretoras, para explorar em conjunto oportunidades para avançar a infraestrutura do mercado institucional.”

Outras instituições vão seguir?

A maioria dos executivos com quem falei acredita que, nos próximos meses e anos, haverá mais instituições financeiras tradicionais a adotar iniciativas semelhantes, embora o ritmo possa depender do ambiente regulatório de cada mercado e das necessidades dos clientes.

Esta mudança já começou: as recentes iniciativas on-chain de gigantes financeiros tradicionais, como a Intercontinental Exchange, que é dona da New York Stock Exchange, bem como o Citigroup e a Morgan Stanley, são prova disso.

Chitra disse: “Esperamos que as instituições em jurisdições com quadros regulatórios mais claros sejam as primeiras a agir. Corretores e empresas de gestão de ativos com uma grande base de clientes de retalho serão os seguidores naturais.”

Ho, da GSR, também espera que a atividade institucional se concentre em áreas com casos de uso bem definidos, incluindo stablecoins e pagamentos, tokenização de ativos do mundo real, infraestruturas de negociação para instituições, mercados de previsão, gestão de fundos, otimização de colateral e mercados de capitais on-chain.

É de notar que Siu, da Animoca, disse que já tomou conhecimento de algumas “grandes” negociações cripto que instituições financeiras tradicionais estão a explorar, e prevê que surgirão mais à medida que a tokenização se torne um foco estratégico maior em toda a indústria.

Siu disse: “Espero ver cada vez mais negociações de grande dimensão.” Ele acrescentou que não consegue imaginar qualquer grande instituição financeira “que não esteja, de alguma forma ou de outra, a prestar atenção” às criptomoedas ou aos ativos digitais.

Goh, da Areta, disse que esta tendência está a tornar-se cada vez mais evidente na Ásia. Ele indicou que a Coreia é o próximo mercado a observar e acrescentou que, ao juntar um leque diverso de grupos financeiros — bancos, corretoras e distribuição retal — estão mais bem posicionados para replicar a abordagem da SBI. Goh também afirmou que os ativos digitais se tornaram uma prioridade estratégica para bancos, empresas de gestão de ativos, exchanges e empresas de pagamentos na região: as stablecoins e os pagamentos lideram o interesse institucional; em seguida, vêm a negociação institucional, a gestão de ativos e a infraestrutura de mercado.

Fatores de risco

Apesar das perspetivas otimistas, a estratégia da SBI não está isenta de riscos.

Siu disse que depende em grande medida da velocidade com que o enquadramento regulatório continua a evoluir e da rapidez com que as instituições aceleram a adoção de ativos digitais. Se a regulamentação demorar mais do que o esperado, a concretização dos retornos do investimento atual pode também levar mais tempo.

“A execução é o verdadeiro teste”, disse Goh. Ele apontou que a estratégia de aquisições da SBI ajuda a reduzir parte do risco de integração, porque a Bitbank e a Coinhako operam como exchanges cripto reguladas, enquanto o próprio investimento minoritário da empresa traz um risco de integração relativamente limitado.