Meia-noite em chamas! 8.000 $BTC não conseguem sustentar o preço das ações; o American Bitcoin faz um reverse split. É o último pano para limpar a cara ou uma trituradora de carne para investidores de retalho?

Irmão, diz-me: uma empresa tem 8000 $BTC nas mãos, e o preço das ações cai ao ponto de ser preciso um reverse stock split para conseguir manter-se na Nasdaq — isto faz sentido?

American Bitcoin, aquela empresa de mineração que está profundamente ligada ao Eric Trump, aumentou a sua posição divulgada recentemente de mais de 7000枚 no fim do 1.º trimestre para 8000枚 de $BTC. Entretanto, a empresa anunciou um reverse stock split de 1 por 15 — ou seja, 15 ações são agrupadas em 1 ação. Em público, afirmam que é para cumprir a regra da Nasdaq sobre o preço mínimo de cotação. Mas tu e eu sabemos: o reverse stock split não muda a capitalização bolsista total; é apenas um penso numa ferida que continua a sangrar.

O split entrou em vigor após o fecho de 2 de julho. Em 6 de julho, as novas ações começaram a ser negociadas. Mas o mercado comprou a história? 8000枚 de $BTC são um ativo real, mas o preço das ações simplesmente não mexe. Pensa: se a empresa fosse realmente “valer” aquele preço, porque é que precisariam de agrupar ações para puxar o preço por ação?

No fim, o problema central é este: o mercado já não reconhece a lógica de avaliação dela. Acumular $BTC não tem nada de errado, mas os investidores não são tolos — compram as tuas ações para obterem um retorno maior do que o que obteriam comprando diretamente $BTC. A vantagem diferenciadora da American Bitcoin é ter custos de mineração baixos: no 1.º trimestre, o custo por $BTC minerado foi apenas 36200 dólares, com margem bruta acima de 50%. Só que, ao mesmo tempo, houve prejuízo líquido de 81,8 milhões de dólares; EBITDA ajustado negativo de 91,3 milhões; e perdas por imparidade de ativos digitais chegam a 117,2 milhões.

Como é que se calcula esta conta? Tu minerizas mais barato, mas quando vendes, o $BTC cai, e lá vai — a imparidade reverte tudo.

O mais crítico é que há dois “minas” por trás do reverse stock split. A primeira: o próprio split será interpretado pelo mercado como fraqueza da procura, podendo até reduzir ainda mais a liquidez. A segunda: no documento de procuração da empresa está escrito de forma bem clara que, após o split, o total de ações autorizado por lei não muda; a quantidade de ações em circulação diminui, mas a empresa ainda tem muitas ações disponíveis para emitir rapidamente para financiamento. Se toda a gente no mercado sabe que no futuro é provável que vás emitir e diluir, quem é que vai ficar com as ações a longo prazo?

O marco dos 8000枚 de $BTC, no contexto de fraca liquidez e forte expectativa de financiamento, acaba por se tornar uma ironia: quanto mais grosso é o “stock”, mais fino fica o preço das ações.

Os otimistas dirão: o negócio de mineração dá lucro, custos baixos permitem acumular moedas; depois do split, a liquidez repara — é só um pequeno desvio numa estratégia de longo prazo. Os pessimistas retrucam: se a liquidez nunca recuperar, esta ação não é diferente daquelas ações de baixa capitalização “lixo”; e se o financiamento futuro anular os benefícios do crescimento das reservas, então os 8000枚 de $BTC viram um jogo de números.

A 12 de julho, o preço spot do $BTC ronda os 64000 dólares, quase 50% abaixo do pico de outubro de 2025. Em todo o mercado, a aversão ao risco está seriamente fragmentada; nesta fase, o mercado não te vai dar prémio só porque acumulaste mais $BTC. Tens de provar que comprar as tuas ações gera valor incremental que comprar diretamente $BTC não consegue oferecer.

A contradição subjacente da American Bitcoin está aqui: etiquetas políticas atraem atenção; mineração a baixo custo aumenta as reservas; mas precisar de um reverse stock split para manter a elegibilidade de cotação é, por si só, uma evidência de que os fundamentos estão fracos.

O teste que vem a seguir é bem direto: primeiro, se o volume de negociação consegue estabilizar; segundo, se a empresa consegue explicar claramente como é que os 8000枚 de $BTC são guardados e mantidos; terceiro, se o financiamento subsequente consegue aumentar as participações de $BTC por ação, em vez de ser apenas emissão de capital para comprar moedas.

Esta empresa, no fundo, é um exemplo de “stress test” de todo o corredor de gestão de tesourarias cripto. Se o mercado acreditar, vira uma referência; se a procura enfraquecer, o marco dos 8000枚 de $BTC transforma-se num ponto de viragem da “dissociação severa” entre reservas e preço das ações.

Queres saber a minha leitura? Vou dizer só um dado: uma empresa que precisa de reverse stock split para se manter viva, e as suas ações têm, em comparação com deter diretamente $BTC, mais uma camada de “risco de decisão da administração”. Estás disposto a assumir esse risco?

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