RWA entra numa nova fase: ações tokenizadas crescem 40 vezes face às obrigações do Tesouro dos EUA — para onde está a evoluir a finança on-chain?

Nos últimos dois anos, a narrativa da tokenização de activos do mundo real (RWA) tem sido quase equivalente a “obrigações do Tesouro dos EUA tokenizadas”. Os investidores institucionais estão a levar para a blockchain os activos mais seguros das finanças tradicionais. Produtos como o fundo BUIDL da BlackRock, o USDY da Ondo, entre outros, tornaram-se os protagonistas desta vertente. Mas, desde o segundo trimestre de 2026, este panorama tem vindo a sofrer mudanças significativas.

Com base em dados do RWA.xyz a 9 de julho de 2026, o total de obrigações do Tesouro dos EUA tokenizadas ronda os 15,16 mil milhões de dólares, tendo crescido apenas 0,74% nos últimos 30 dias. Em contraste, a capitalização bolsista de acções tokenizadas é de cerca de 1,85 mil milhões de dólares, tendo crescido 28,6% no mesmo período — uma taxa de crescimento cerca de 40 vezes superior à dos Treasuries. O volume mensal de transferências de acções tokenizadas disparou 87% para 8,76 mil milhões de dólares, enquanto o número de detentores aumentou 24,5% para mais de 443 mil.

Ainda mais surpreendente: o maior activo tokenizado individual atualmente não é nenhum produto de fundo, mas um token de equity/financiamento associado a crédito hipotecário — HELOC — emitido pela Figure Technologies. Até 7 de julho, o seu montante ronda os 20,1 mil milhões de dólares, tendo aumentado 730 milhões de dólares em apenas três semanas. Este valor já ultrapassou a soma total de todas as obrigações do Tesouro dos EUA tokenizadas.

Entretanto, o mercado de stablecoins mantém-se por volta dos 321 mil milhões de dólares desde 7 de junho, sem grandes ondas à superfície, mas com rotações violentas no interior. As stablecoins de dólar regulamentadas da USDGO cresceram 54% em três semanas, para 6,12 mil milhões de dólares, enquanto o dólar sintético USDe da Ethena caiu cerca de 16% no mesmo período.

As três séries de dados apontam para a mesma direção: o motor do crescimento da tokenização de RWA está a transitar de “gestão de caixa on-chain” para “investimento em activos on-chain”. Neste artigo, vamos decompor a lógica motriz desta mudança estrutural e o impacto na indústria em três dimensões: acções tokenizadas, activos de crédito e stablecoins.

Da caixa aos activos: por que razão o mercado de RWA está a virar-se para acções e crédito?

Para compreender esta viragem, é preciso primeiro voltar ao que levou à fase anterior — e ao porquê das obrigações do Tesouro.

De 2023 a 2025, as obrigações do Tesouro tokenizadas foram quase sinónimo do sector de RWA. A razão era clara: rendimento estável, risco muito baixo e procura institucional bem definida. Fundos como o BlackRock BUIDL e o Franklin Templeton BENJI tokenizaram obrigações do Tesouro de curto prazo, oferecendo às instituições uma “âncora” de taxa de juro sem risco na cadeia. No final de março de 2026, o volume de obrigações do Tesouro tokenizadas ultrapassou já os 10 mil milhões de dólares.

Mas a essência da tokenização de Treasuries é uma “ferramenta de gestão de caixa”: encaminha liquidez ociosa on-chain para Treasuries de curto prazo para obter rendimento, em vez de criar novas exposições de investimento. Quando essa procura se começa a saturar, o crescimento naturalmente abranda.

As acções tokenizadas, por sua vez, representam uma lógica completamente diferente. Em vez de oferecerem rendimento fixo, oferecem acesso — permitem que utilizadores on-chain detenham exposição a acções e ETFs tradicionais, sem ter de passar pelos corretores tradicionais. Trata-se de um mercado cuja procura continua a escalar.

A mudança mais profunda está na expansão das classes de activos. Os RWA já não se limitam a acções e obrigações. A Figure Technologies, através da blockchain Provenance, registou, estruturou financiamento e negociou empréstimos assentes em crédito de equity hipotecária (HELOC), trazendo o processo tradicional de securitização de activos de crédito para a cadeia. Desde 2018, o volume acumulado de transações na Provenance já ultrapassou 70 mil milhões de dólares. Este modelo sugere que o futuro dos RWA pode abranger muito mais tipos de activos, incluindo imobiliário, private credit, empréstimos a empresas e produtos de finanças estruturadas.

Porque é que as acções tokenizadas estão a acelerar acima de tudo?

O ritmo de crescimento das acções tokenizadas supera em muito o das obrigações do Tesouro. Há três motores estruturais por trás.

Primeiro, quebrar as limitações de tempo e espaço do investimento em acções tradicionais.
O mercado acionista tradicional tem horários de negociação limitados e ciclos de liquidação mais longos. As acções tokenizadas permitem negociação 24/7, acesso global e liquidação on-chain, além de poderem ser combinadas com protocolos DeFi — os utilizadores podem depositar tokens de acções em pools de empréstimo, usá-los como colateral ou incluí-los em estratégias de rendimento. A 1 de julho de 2026, a Robinhood lançou oficialmente a mainnet Robinhood Chain, disponibilizando produtos de acções tokenizadas. Isto permite que utilizadores não residentes nos EUA negociem ações e ETFs dos EUA on-chain 24/7 e implantem os activos em pools de empréstimo DeFi. Este movimento sinaliza que plataformas financeiras fintech mainstream estão a integrar acções tokenizadas como parte do seu portefólio central de produtos.

Segundo, os tokens de acções estão mais alinhados com as necessidades dos utilizadores.
As obrigações tokenizadas atraem principalmente capital institucional. Já as acções — especialmente acções de tecnologia, temas ligados à IA e líderes do mercado de acções dos EUA — têm maior reconhecimento de mercado e uma base de utilizadores mais ampla. Os dados do RWA.xyz mostram que o número de detentores de acções tokenizadas cresceu 24,5% para mais de 443 mil, com um aumento superior ao incremento da dimensão dos activos. Isto indica que a participação a retalho está a alargar-se. Isto é coerente com a tendência de listagem em exchanges centralizadas na primeira metade de 2026: a percentagem de activos tokenizados nas novas listagens subiu de 6,6% em 2025 para 18,8%, enquanto os Meme coins recuaram do patamar elevado para 9,9%.

Terceiro, o boom de IA e de acções tecnológicas actua como catalisador de procura.
Na primeira metade de 2026, o investimento contínuo na indústria de IA e a subida das avaliações das empresas tecnológicas fizeram com que os investidores procurassem formas de participar on-chain em activos tecnológicos tradicionais. Num relatório de junho de 2026, a Binance Research apontou que a tokenização de acções negociadas publicamente é a categoria com melhor desempenho entre os subsegmentos de RWA (+422%). A Solana lidera de forma consecutiva há 50 semanas em volume de transações de acções tokenizadas, e a plataforma xStocks da Backed detém mais de 95% da quota de mercado.

200 mil milhões de dólares em HELOC: o gigante do crédito ignorado

Para além das acções tokenizadas e das obrigações do Tesouro, a descoberta mais contraintuitiva nos dados de RWA é o token de HELOC da Figure Technologies.

O crédito hipotecário com valor patrimonial (Home Equity Line of Credit, HELOC) é um tipo de empréstimo garantido pelo valor da casa. A Figure regista esses empréstimos na blockchain Provenance e conclui, on-chain, o financiamento e a negociação. Até 7 de julho de 2026, o montante deste token ronda 20,1 mil milhões de dólares, ultrapassando a soma de todas as obrigações do Tesouro dos EUA tokenizadas (15,16 mil milhões de dólares) e ficando mais de 10 vezes acima do mercado de acções tokenizadas.

O significado deste volume é o seguinte: não é um produto de retalho orientado para consumidores, mas sim uma infraestrutura de securitização ao nível institucional. Ele leva o processo tradicional de empacotamento de empréstimos para a cadeia, oferecendo aos investidores uma nova forma de alocação em activos de crédito. Se considerarmos todas as categorias de RWA tokenizados, o crédito privado on-chain já ultrapassou 31 mil milhões de dólares, tornando-se na maior categoria única entre os activos que não são stablecoins.

Este caso mostra que o potencial real da tokenização de RWA pode não estar em copiar produtos financeiros existentes para a blockchain, mas sim em reconfigurar os processos subjacentes de securitização de activos com recurso à blockchain — com financiamento mais rápido, custos mais baixos e maior transparência. A Figure, através da blockchain Provenance, já aumentou a velocidade de financiamento dos empréstimos para 3 a 8 vezes a de instituições tradicionais, tendo reduzido custos em 117 pontos-base de forma acumulada.

Stablecoins aparentemente estáveis, mas com rotação intensa por dentro

A evolução do mercado de stablecoins é outra pista para compreender para onde está a fluir o capital em RWA.

Em meados de julho de 2026, a capitalização total das stablecoins mantém-se perto de 321 mil milhões de dólares. No entanto, este número aparentemente estável esconde mudanças estruturais relevantes. Desde o pico de maio de 2026, o mercado de stablecoins encolheu cerca de 10 mil milhões de dólares; em junho, diminuiu 7,7 mil milhões de dólares num único mês — a maior queda mensal desde o colapso da Terra-Luna em 2022. O USDT caiu de cerca de 190 mil milhões para 184 mil milhões de dólares; o USDC desceu do pico de quase 80 mil milhões em março para cerca de 73 mil milhões.

O capital está a sair do dólar sintético de elevado rendimento e a migrar para stablecoins de dólar regulamentadas. O USDe da Ethena caiu cerca de 16%. As fontes de rendimento do USDe vêm de taxas de financiamento de futuros perpétuos; quando o mercado está lateral e as taxas de financiamento comprimem, a atratividade diminui. Em simultâneo, a stablecoin de dólar regulamentada USDGO (emitida pelo Anchorage Digital Bank) cresceu 54% em três semanas, para 6,12 mil milhões de dólares; o Global Dollar (USDG, emitido pela Paxos) já ultrapassou 3,2 mil milhões em circulação.

Os investidores estão a deslocar-se de uma busca por rendimento elevado para uma maior atenção à transparência das reservas, emissões em conformidade e segurança do dólar. Esta tendência alinha-se com a rotação da tokenização de RWA de “caixa” para “activos” — e ambas apontam na mesma direção: as finanças on-chain estão a transitar de uma lógica orientada por especulação para uma lógica orientada por activos.

RWA vai tornar-se a narrativa central do próximo ciclo do mercado cripto?

Do ponto de vista da expansão das classes de activos, a RWA reúne condições para se tornar a narrativa central do próximo ciclo do mercado.

No ciclo anterior, os holofotes do mercado recaíram sobre Meme, GameFi e NFTs — áreas que, em essência, criavam novas classes de activos dentro do ecossistema nativo de cripto. Já RWA, stablecoins e valores mobiliários tokenizados ligam a escala “existente” das finanças tradicionais à eficiência de liquidação proporcionada pela blockchain. Até 10 de julho de 2026, o valor total dos activos tokenizados on-chain acompanhados pelo RWA.xyz é de 33,9 mil milhões de dólares, tendo crescido 3,51% nos últimos 30 dias. Analistas da Bernstein classificaram 2026 como o ano inaugural de um “superciclo” de tokenização.

Mais importante ainda: instituições financeiras tradicionais estão a acelerar a entrada. A 10 de julho de 2026, a Circle obteve uma licença bancária fiduciária da Office of the Comptroller of the Currency (OCC) dos EUA, permitindo-lhe gerir diretamente as reservas do USDC. A Swift está a pilotar pagamentos transfronteiriços tokenizados com 17 bancos. Diretores executivos da DTCC prevêem que em 2026 haverá mais Treasuries, mercados privados e infraestruturas 24/7 a serem levados para a cadeia. Estes sinais indicam que a tokenização está a evoluir do campo experimental nativo de cripto para uma atualização de infraestruturas das finanças tradicionais.

Impacto no mercado cripto e nas plataformas de negociação

Para plataformas de negociação como a Gate, a mudança estrutural no sector de RWA implica oportunidades e desafios em três níveis.

Expansão das classes de activos traz novas necessidades de listagem e negociação. Na primeira metade de 2026, os activos tokenizados representaram 18,8% das novas listagens em exchanges centralizadas. À medida que mais activos tradicionais chegam à cadeia, a procura dos utilizadores vai expandir-se de “negociar activos cripto” para “negociar activos financeiros digitalizados” — incluindo tokens de acções, tokens de crédito, tokens de commodities e outros.

A dimensão competitiva muda de quantidade de moedas para capacidade de conectar activos. No futuro, a competição não será apenas “quem consegue listar mais activos cripto”, mas sim “quem consegue conectar mais tipos de activos financeiros tradicionais” e proporcionar um ambiente de negociação compatível, seguro e com liquidez.

Procura por necessidades de infraestruturas em alta. Negociar, liquidar, custodiar e garantir compliance para activos tokenizados difere do que é necessário para activos cripto tradicionais. Isso exige infraestruturas mais completas — incluindo integração com custodians em conformidade, colaboração com emissores de RWA e serviços dedicados para utilizadores institucionais.

O sector de RWA está a transitar de uma narrativa unipolar de “tokenização de Treasuries” para uma nova fase de coexistência e sinergia entre acções, crédito e stablecoins. Para os intervenientes da indústria, isto é simultaneamente uma oportunidade e um momento de redefinição do panorama competitivo.

FAQ

P1: O que é a tokenização de RWA?

A tokenização de RWA (Real World Assets, activos do mundo real) é o processo de transformar activos financeiros tradicionais (como obrigações do Tesouro dos EUA, acções, crédito, imobiliário, etc.) em tokens digitais com recurso a tecnologia blockchain. Os tokens representam direitos económicos sobre o activo subjacente e podem ser negociados e liquidados on-chain, além de poderem ser usados em conjunto com protocolos DeFi.

P2: Qual é a diferença entre acções tokenizadas e acções tradicionais?

As acções tokenizadas oferecem a mesma exposição de preço das acções tradicionais, mas permitem negociação 24/7, acesso global e liquidação on-chain através da blockchain. Os utilizadores podem manter tokens de acções em auto-custódia, integrá-los em empréstimos DeFi ou utilizá-los como colateral. No entanto, as acções tokenizadas normalmente fornecem apenas exposição de preço e não equivalem a deter diretamente acções reais.

P3: O que é o token de HELOC da Figure Technologies?

HELOC (Home Equity Line of Credit, linha de crédito com garantia no valor patrimonial da habitação) é um tipo de empréstimo garantido pelo valor da casa. A Figure Technologies regista esses empréstimos na blockchain Provenance e conclui o financiamento e a negociação on-chain. Até 7 de julho de 2026, o seu montante ronda 20,1 mil milhões de dólares, ultrapassando a soma de todas as obrigações do Tesouro dos EUA tokenizadas.

P4: Quais são as principais tendências do mercado de stablecoins neste momento?

A capitalização total de stablecoins reduziu cerca de 10 mil milhões de dólares desde o pico de maio de 2026. O capital tem saído de dólares sintéticos de elevado rendimento como o Ethena USDe e está a migrar para stablecoins de dólar regulamentadas como USDGO e Global Dollar. Os investidores estão mais focados na transparência das reservas, nas emissões em conformidade e na segurança do dólar.

P5: O que significa a tokenização de RWA para plataformas de negociação cripto?

A tokenização de RWA está a expandir as classes de activos das plataformas de negociação, saindo da simples negociação de activos cripto para incluir activos financeiros digitalizados como tokens de acções e tokens de crédito. No futuro, a competição passará de “quantidade de moedas” para “capacidade de conectar activos”: quem conseguir conectar mais tipos de activos financeiros tradicionais terá vantagem na próxima ronda competitiva.