ETF regista finalmente uma entrada líquida semanal, mas o grande teste do CPI já está a caminho

作者：Blockchain Knight；来源：X，@Knight_in_Block

Na semana passada, o preço do Bitcoin estabilizou e voltou a subir, ultrapassando o patamar dos 64.000, e mesmo que o “barril de pólvora” do Médio Oriente volte a reacender, não houve um impacto evidente no processo de recuperação.

Por trás desta ronda de recuperação, há tanto o suporte de uma componente de fundos consistente com o fim da sequência de oito semanas de resgates líquidos no mercado dos EUA por meio de ETFs spot de Bitcoin, como a disputa de expectativas do mercado quanto a uma mudança de postura da Reserva Federal. No entanto, à luz da intensidade dos fluxos de capital e do ambiente macro, a base da recuperação ainda não é sólida, e os dados de CPI de junho que serão divulgados esta semana serão o ponto-chave para determinar se a tendência pode continuar.

Pelo lado dos fluxos de capital, os 13 ETFs spot de Bitcoin dos EUA registaram, na base semanal, um total de 197 milhões de dólares em entradas líquidas, encerrando oficialmente o estado anterior de saídas líquidas acumuladas por mais de oito semanas, que somaram mais de 8.000 milhões de dólares.

Em termos de estrutura diária, na semana passada, as principais contribuições vieram da segunda-feira, com entradas de 265 milhões de dólares, e da sexta-feira, com entradas de 90,4 milhões de dólares. Durante a semana, na quarta-feira e na quinta-feira, registaram-se, respectivamente, saídas líquidas de 84,8 milhões e 95 milhões de dólares, indicando que o ritmo de entrada de fundos não foi consistente.

Além disso, os ETFs spot de Ethereum também registaram 84,42 milhões de dólares em entradas líquidas, ao mesmo tempo que encerraram uma sequência de oito semanas de quedas, reflectindo que o ritmo de venda de activos cripto no mercado alargado abrandou de forma geral.

Dito isto, é preciso deixar claro que a viragem positiva dos fundos numa única semana não equivale a uma inversão da tendência de procura institucional.

Por um lado, o volume de saídas acumuladas ao longo de oito semanas foi enorme, e a entrada positiva de apenas uma semana ainda não inverteu a tendência de queda do total de participações dos ETFs.

Por outro lado, a intensidade de acumulação de fundos actual é relativamente fraca; trata-se mais de uma pausa temporária na fase de venda do que de uma entrada em larga escala de capital incremental.

Observadores do mercado apontam que a velocidade com que o preço do Bitcoin estabilizou foi claramente maior do que a velocidade de recuperação da procura por ETFs. Em outras palavras, a amplitude da recuperação do preço já ultrapassou o nível que os actuais fluxos de capital dos ETFs conseguem sustentar; se não houver continuação do acolhimento de fundos no futuro, existe risco de recuo do preço.

Algumas instituições também consideram que, embora a maior vaga de vendas de ETFs durante este mercado bear tenha chegado ao fim, o mercado ainda carece de apoio de confiança institucional forte.

Do lado dos derivados, o tamanho das posições em futuros de Bitcoin está actualmente próximo dos 47,3 mil milhões de dólares. A taxa de financiamento encontra-se ligeiramente positiva. Nas últimas liquidações, dominou o lado dos short sellers, o que reflecte que o mercado teve movimentos de construção de posição de forma cautelosa; ainda assim, a exposição líquida dos longs permanece contida. Isto indica que o comprador não entrou com força total; a recuperação deve-se mais ao repor das posições vendidas (short covering) e à reparação do sentimento, e não a impulsos por capital incremental.

E o mais importante é que no plano macro, os dados de CPI que serão divulgados na noite de 14 de Julho serão a próxima grande prova para a retoma do mercado.

O mercado tem diferenças claras sobre a trajectória da política da Reserva Federal.

De acordo com a ferramenta de observação da CME sobre a Reserva Federal, a probabilidade de a reunião de Julho manter as taxas de juro entre 3,50%-3,75% é de cerca de 65%; mas em Setembro, a probabilidade de as taxas subirem para 3,75%-4,00% já ultrapassa os 50%.

E o rumo dos dados de inflação irá determinar directamente a força das expectativas de novos aumentos de juros por parte da Reserva Federal, que por sua vez se transmitirá ao mercado cripto através das yield das Treasuries e do índice do dólar.

Além disso, na noite de terça-feira e quarta-feira desta semana, o novo presidente da Reserva Federal, Waller, participará em duas audiências. O foco será principalmente a apresentação de testemunho sobre a política monetária; talvez, nessa altura, as suas declarações sobre a política monetária em vigor influenciem directamente o mercado. Vale a pena prestar atenção a isso também.

Claro, não se pode esquecer da narrativa do Médio Oriente: a situação de “lutas e escaramuças” deixou os mercados financeiros cansados, mas o estado de passagem do estreito tem, na prática, um impacto real no petróleo. A longo prazo, não é uma boa notícia.