O CLSA Securities Korea colocou-o ao nível de 73 por cento.

O mecanismo por detrás disto é importante de compreender, porque explica por que razão este número cresceu tão rapidamente. Os ETF de futuros single-stock baseados em ações e inversos com leverage — um total de dezasseis produtos que seguem duas vezes o retorno diário das ações da Samsung e da SK Hynix — foram lançados apenas a 27 de maio. Em cerca de um mês, os ativos sob gestão dispararam de aproximadamente 3 mil milhões de dólares dos EUA no momento do lançamento para cerca de 9,1 mil milhões de dólares dos EUA, e 92 por cento dos detentores são investidores de retalho individuais, localmente conhecidos como “ants”. Os traders de retalho compraram a pronto cerca de 8,2 mil milhões de dólares dos EUA destes produtos apenas no primeiro mês, o que reflete 63 por cento de todas as compras de ETF de retalho no mercado durante esse período.
O mecanismo de amplificação da volatilidade é, de facto, puramente mecânico e previsível. Para manter uma razão de leverage 2x constante, os gestores têm de comprar mais ações de referência quando o preço sobe e vender mais quando o preço desce, todos os dias no rebalanceamento. A 23 de junho, quando a Samsung caiu 12,31 por cento e a SK Hynix caiu 12,47 por cento na pior descida diária desde a crise financeira de 2008, que fez o KOSPI descer quase 10 por cento, a Bloomberg Intelligence estimou que os gestores vendem mecanicamente cerca de 6 mil milhões de dólares dos EUA apenas dessas duas ações para se ajustarem novamente aos produtos alavancados, aprofundando diretamente o crash desse dia. O indicador de volatilidade do país, o VKOSPI, subiu da média de 53 antes destes produtos serem lançados para quase 89 agora.
Existe também uma particularidade estrutural, típica do mercado coreano, que o torna ainda pior: os futuros de ações individuais na Coreia continuam a ser negociados até às 15:45, quinze minutos depois de o próprio ETF e as ações de referência pararem às 15:30. Esta janela cria uma anomalia de preços; numa ocasião, o ETF alavancado da SK Hynix acabou por ser negociado com um prémio de 6-7% face ao seu próprio NAV, porque os futuros ainda se movimentavam nos últimos minutos depois de o ETF já ter parado.
A resposta regulatória até agora parece também mais reativa do que preventiva. O próprio governador da autoridade Financial Supervisory Service revelou publicamente o arrependimento pelo que chamou de aprovação apressada, e um legislador do campo da oposição pediu que estes produtos fossem completamente removidos da lista, mas ainda não foi anunciado qualquer passo de correção concreto. O desempenho dos fundos foi brutal: os quatro catorze produtos originais de alavancagem de ações single-stock registaram em média perdas de perto de 27 por cento desde o lançamento, um lembrete de que os produtos alavancados sofrem uma deterioração matematicamente inevitável mesmo em mercados voláteis mas sem direção; uma ação que desce 10 por cento e depois sobe 10 por cento não regressa ao ponto de equilíbrio para um produto 2x.
Para qualquer pessoa a acompanhar a exposição a semicondutores coreanos ou o risco destes produtos alavancados de forma mais ampla na Gate, a chave é observar se o regulador está de facto a passar de simplesmente expressar arrependimento para impor restrições reais — limites de posição, regras de margem mais apertadas, ou deslistagem parcial — porque, até agora, esta concentração significa que os movimentos diários de preço da Samsung e da SK Hynix já não refletem apenas os fundamentais; os movimentos são, na verdade, reforçados mecanicamente pelos produtos concebidos para apostar neles, tanto no sentido ascendente como descendente.
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