Seleção semanal do editor Weekly Editor's Picks (0704-0710)

O fluxo de informação é demasiado rápido; é difícil fazer uma análise profunda de um artigo quando assuntos do momento o engolem. A secção “Seleção Editorial Semanal” puxa estes conteúdos com valor de julgamento para fora de um mar de informação, ajudando-te a filtrar o ruído, deixando as perceções e trazendo inspiração.

Contexto macro

Goldman Sachs defende posições longas em IA na China: por trás de uma capitalização de 4 biliões de dólares, fundos globais ficam só com 1,2%

A Goldman Sachs recomenda comprar cestas da cadeia de valor de IA na China, cobrindo energia elétrica, semicondutores, infra de IA, modelos e aplicações.

A Goldman Sachs estima que a capitalização de mercado relacionada com a IA na China seja cerca de 4 biliões de dólares; a receita representa aproximadamente 16% da receita global relacionada com IA. No entanto, na exposição em tecnologia dos fundos mútuos globais, a alocação para a China é apenas cerca de 1,2%.

O núcleo desta operação não é o “boom” de uma aplicação específica de IA, mas sim a oportunidade de reavaliação gerada conjuntamente por fundos subalocados, investimento político e procura de hardware. O risco está em que os investimentos em data centers, a expansão de capacidade em armazenamento, o financiamento via IPO e a exportação de hardware de IA ainda precisam de ser devidamente concretizados de forma contínua.

Índia, o primeiro país a ser vendido a descoberto por causa da IA

Se quiser encontrar, nos mercados globais, um ativo que expresse de forma mais pura o enredo de “a IA substituir os trabalhadores de colarinho branco”, a resposta está tanto na lista de posições longas da Nasdaq como na lista de posições curtas da bolsa de Mumbai. No primeiro caso, é a Nvidia; no segundo, o índice Nifty IT da Índia.

A essência do modelo indiano é “vender em escala” engenheiros juniores para o mundo: o produto é trabalho repetitivo de engenheiros juniores e intermédios. O aumento da barreira para vistos e a substituição de postos de trabalho pela IA estão a impedir os indianos de irem para os EUA.

Investimento e empreendedorismo

Quando as grandes empresas doam ações ao “account da Trump”, quais ativos vão beneficiar?

A 4 de julho, o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou oficialmente que o há muito gestado “Trump Accounts” já entrou em funcionamento: pais e filhos americanos já podem descarregar a aplicação e aceder às contas, ver em tempo real a situação dos fundos ou fazer doações.

O financiamento inicial do “Trump Accounts” vem principalmente de dotações governamentais, doações privadas e poupanças familiares. O Tesouro permite doações de ações; a SpaceX já seguiu o exemplo. Nos projetos que o Trump acompanha de perto e promove pessoalmente, as empresas que entrarem mais cedo têm maior probabilidade de obter um endosso público do Presidente.

Os possíveis ativos beneficiários abrangem, em grande medida, três níveis: o fluxo de fundos diretos do “Trump Accounts” — o índice S&P 500; a via de acesso ao “Trump Accounts” — Bank of New York Mellon e Robinhood, e os intervenientes de doações numa fase inicial.

Para os investidores, o que talvez realmente valha a pena observar não seja a próxima empresa a ser apontada pelo Trump, mas sim quem consegue ocupar a posição mais central num “pool” de fundos de dezenas de anos.

Sete vezes mais subscrição do que o esperado; a Hynix consegue salvar os semicondutores desta vez?

A gigante sul-coreana dos semicondutores, SK hynix, teve na emissão em Nova York para “American Depositary Receipts” (ADR) uma taxa de subscrição superior a sete vezes, com potencial para se tornar o maior projeto de listagem de capital estrangeiro na história dos EUA. Ao mesmo tempo, todo o setor de semicondutores está a passar por uma rodada de forte correção.

Com o ajustamento contínuo no mercado secundário, a listagem das ações da SK hynix nos EUA recebeu, ainda assim, uma corrida de capitais bem acima do esperado. Uma hipótese sobre o timing da estreia da SK hynix: antes de entrar na Nasdaq, a cotação passou por um ciclo claro de ajuste, talvez para que, depois da listagem, a empresa “andasse melhor” — e todos, empresa, subscritor, instituições e retalho, ficassem felizes…

Nas próximas divulgações trimestrais das gigantes tecnológicas (com capital expenditure inequívoco para o futuro da IA), estará a chave para julgar a direção do mercado de semicondutores.

A Securitize cai 40% na primeira semana de listagem; guerra de patentes no setor de tokenização

O mecanismo SPAC expõe problemas antes dos fundamentos: após o SPAC ser listado, a estrutura de investidores muda em bloco — de subscritores que preferem rendimento fixo, para detentores de ações que realmente olham para os fundamentos de longo prazo. Esse processo de rotação de carteira por si só cria uma volatilidade intensa.

A empresa de infra de tokenização tZERO enviou à Securitize uma carta de “cessar a violação e reservar direitos”, acusando o seu DS Protocol e Vault Registrar — dois produtos centrais — de infringirem patentes detidas pela tZERO.

Esta queda acentuada do preço reflete uma verdade: o mercado secundário não reconhece endossos; reconhece apenas liquidez.

Panorama de 8 projetos “vacas leiteiras” em mercados de baixa: os que mais recompram chegam a 283 milhões de dólares em recompra até ao fim do ano

Também em destaque: 《A “folha de salários” do Trump revelada: a criação de receita com criptomoedas de 1,4 mil milhões de dólares, e mais de 22.000 transações de ações》《SpaceX cai abaixo de 150 no primeiro dia; Wall Street canta em coro para preços até 800 dólares?》

Web3 & AI

“A Hynix da China” a gerar 400 milhões por dia; até a Apple anda a pedir para comprar

Na classificação global da indústria de armazenamento, depois da Samsung, SK hynix e Micron, há a empresa chinesa ainda não listada ChangXin Memory Technologies (CXMT).

Esta empresa de chips nacionais que tem acumulado perdas por quase uma década transformou-se, de repente, numa das empresas de “hard tech” mais rentáveis no mercado A-share. Na semana passada, o nome CXMT apareceu com frequência na comunicação social tecnológica global. A Apple está a fazer lobby junto do Governo dos EUA para obter permissões específicas, com o plano de incluir a CXMT na cadeia de fornecimento de memória para Mac e iPad. A Google também já iniciou avaliações de compra para a DRAM da CXMT; há ainda relatos de que a HP e a Dell estão a validar a DRAM da CXMT, enquanto a Acer e a ASUS também estão a pedir que parceiros na China adotem mais chips de armazenamento locais.

Na mesma semana, a Reuters revelou que a Tencent assinou com a CXMT um acordo de fornecimento de longo prazo de mais de 200 mil milhões de yuan em servidores DRAM, com duração de três a cinco anos. Na lista de clientes revelada no prospecto da CXMT também constam Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo, Xiaomi, OPPO, vivo, Honor.

Um ponto que todos os investidores precisam de considerar com calma ao olhar para a avaliação da CXMT: nos lucros extraordinários de hoje, a contribuição do ciclo é maior do que o progresso estrutural. Se avaliares a CXMT como uma “ação de crescimento estável”, é fácil superestimar a sustentabilidade dos lucros. Se a entenderes como “uma nova variável que emerge durante o ciclo”, fica mais perto da realidade.

Mercados de previsão

O torneio de 8 equipas da fase a eliminar do Mundial está prestes a começar: para quem é que a IA vai votar os bilhetes de qualificação?

Diferentes modelos alinham-se fortemente nas previsões para as 4 equipas: França, Espanha, Inglaterra e Argentina.

Também em destaque: 《Depois de Chapeu (C. R. O.) se despedir com lágrimas, a Polymarket encena uma grande peça “de teste de lágrimas”》

Políticas e stablecoins

Entrada do MiCA em vigor; Tether sai da Europa; Circle assegura os benefícios da conformidade

O Tether não pediu uma licença MiCA, dizendo que esta regulamentação é “muito perigosa para stablecoins”. Porém, ainda antes de terminar o período de transição do MiCA, o Circle já tinha obtido a licença EMI na França e colocou USDC e EURC no enquadramento do MiCA.

Para as stablecoins que conseguirão permanecer a longo prazo nos principais mercados de trading e em cenários institucionais, não basta apoiar-se apenas na liquidez e nos hábitos dos utilizadores; também é necessário ter uma identidade regulatória suficientemente clara. É precisamente aqui que está a oportunidade do Circle.

CeFi & DeFi

“Truques” contabilísticos da Strategy: o limite de venda de moedas vai muito além de 1,25 mil milhões de dólares

“replenishing” (reposição) e “building” (construção) são duas categorias de vendas; no fim, ambas acabam por entrar no mesmo “reservoir” de reservas, para o mesmo propósito, apenas classificadas como utilizações diferentes.

O “plano de monetização” divulgado anteriormente pela BTC — BTC Monetization Program, ou seja, vender moedas — nunca limitou a Strategy a apenas vender no total 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin. O que é limitado é apenas um dos “fund pools” — mais concretamente, o que se “estabelece” como reservas em dólares ao vender BTC.

O mercado precisa de começar a entender a “linguagem dedicada” da Strategy: “building” e “replenishing” são, na essência, apenas classificações contabilísticas, mas determinam se as vendas de BTC da Strategy vão consumir aquele “montante público” que o mercado vê.

A narrativa passada da Strategy era muito simples: vender ações da MSTR → comprar Bitcoin → fornecer aos investidores exposição a BTC alavancada. Mas a lógica já mudou. Agora, a Strategy está a comprar e vender diferentes componentes da sua própria estrutura de capital, para gerir a relação de pressão entre ações ordinárias (MSTR), ações preferenciais (preferred shares), reservas em dólares (reserve) e ativos de Bitcoin (BTC). Essa dinâmica também traz novos conflitos de interesses.

O Bitcoin já não é apenas um ativo usado pela Strategy para acumular continuamente; está a tornar-se uma ferramenta de “alavancagem” do balanço (balance-sheet lever), usada para manter o funcionamento do sistema de ações preferenciais. O mercado também terá de decompor cada termo usado pela Strategy e avaliar o que cada um significa para futuras vendas de BTC.

Leituras relacionadas: 《Quando o maior comprador de BTC vira vendedor: após a Strategy descartar 3.588 BTC, quem fica a segurar a próxima compra?》

Visão geral da via das opções on-chain: de Opyn a Rysk, quem conseguiu sair do caminho mais difícil do DeFi?

O panorama das opções cripto é um conjunto de mercados adjacentes com diferentes tipos de liquidação e payoffs.

Eixo vertical: liquidação on-chain para off-chain; eixo horizontal: payoffs de vanilla para exóticos

Meme

ANSEM em nova máxima, CZ entra no jogo; o Meme Summer está de volta

Ethereum e escalabilidade

A Fundação Ethereum já não existe; a organização de diversificação do Ethereum assume o lugar

Resumo dos assuntos quentes da semana

Políticas e mercados macro

Trump fala sobre o Irão: “já ganhámos, sobretudo no domínio militar”;

O MCSA dos EUA já não se opõe ao CLARITY Act; a posição passa a ser neutra;

O Clarity Act não foi assinado na lei em 4 de julho; 7 de agosto é o marco temporal crucial (leitura);

A SEC dos EUA publica declaração da agenda regulatória de 2026: promover o trading de valores mobiliários tokenizados, impulsionar a construção de regras cripto;

O estado norte-americano da Carolina do Norte vai impor um imposto de 6% aos mercados de previsão, reconhecendo autoridade regulatória federal da CFTC;

Eleitores sul-coreanos apostam em IA da China; em seis meses, 2,8 mil milhões de dólares “varridos”: A-shares — Beijing North Huachuang e Cambricon são compradas em massa;

Continua a festa da IA? Compromissos de aluguer para data centers por parte de muitas empresas tecnológicas dos EUA atingem novas máximas de investimentos, chegando a 850 mil milhões de dólares;

Zhipu planeia desenvolver chips de IA internamente; já contactou empresas de chips para acelerar o preenchimento da lacuna de capacidade computacional;

Ganhar num ano mais do que nos últimos 40 anos: a estimativa de lucro operacional da Samsung para este ano ronda 200 mil milhões de dólares;

Início do IPO do STAR Market da ChangXin Technology; estima-se uma valorização de quase 295 mil milhões de yuan; a percentagem de lotes com restrição de venda no primeiro dia atinge 78%;

A Google atualiza políticas da Chrome Web Store: proibição de extensões de programas de mercados de previsão;

Opiniões e posições

Ataque ao mercado de capitais por “três gigantes” de IA: SpaceX, OpenAI e Anthropic podem criar a maior vaga de “exit” na história do VC dos EUA;

Serenity: o robô humanoide pode entrar no ponto de viragem da substituição laboral; VCs e gigantes da tecnologia já começaram a ajustar estratégias;

Cantor Fitzgerald: confia na correção da ligação MSTR e BTC; STRC é a chave para reiniciar o motor de capital;

Vitalik: nos próximos 5 anos, o Ethereum entrará numa era de simplificação; resistência a ataques quânticos e privacidade como objetivos prioritários no nível 1;

Instituições, grandes empresas e projetos de topo

A Strategy planeia apoiar a recompra de 1 mil milhões de dólares em ações preferenciais através do BTC Monetization Program de 1,25 mil milhões de dólares;

A Polymarket lança funcionalidades de Perp, suportando alguns ativos cripto e de ações, com alavancagem até 20x;

O Open USD Consortium é acusado de ter sido incluído como parceiro de stablecoins como a Samsung sem consentimento;

Líder do play-to-earn YGG “corta o braço para sobreviver”: encerra a plataforma de emissão; All In em economia de dados de IA;

Dados

O USDC lidera a competição de volumes de negociação entre stablecoins contra o USDT; o volume mensal atinge novas máximas;

O volume de DEX da Robinhood Chain nas últimas 24 horas ultrapassa a Hyperliquid, chegando a 433 milhões de dólares;

A moeda meme CASHCAT torna-se o primeiro “best-seller” na Robinhood Chain;

Quase um milhão de investidores acumulam perdas de mais de 3,8 mil milhões de dólares nos tokens temáticos do Trump;

A percentagem da market cap dos memecoins no total do mercado de altcoins cai para 3,7%, atingindo o nível mais baixo em quase três anos;

Bloomberg: a cotação de abertura esperada para o ADR da SK hynix atinge 175 dólares, +17% face ao preço de emissão…

Anexo: portal da série “Seleção Editorial Semanal”. Até à próxima~