Resumo dos Mercados: Independência da Fed em Risco, Atualizações sobre a Inflação, Tarifas, Resultados e Mais

O domingo trouxe a notícia de que a administração de Trump, através do Departamento da Justiça, estava a investigar o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, por causa do testemunho relacionado com obras de renovação da sede da Fed em Washington, D.C.

Numa reviravolta extremamente invulgar, Powell divulgou uma declaração e um vídeo em que condena explicitamente a medida da administração como um pretexto para forçar a Fed a baixar as taxas de juro.

“A ameaça de acusações criminais é uma consequência de a Reserva Federal definir as taxas de juro com base na nossa melhor avaliação do que servirá o público, em vez de seguir as preferências do presidente”, disse Powell. “Isto passa por saber se a Fed conseguirá continuar a definir as taxas de juro com base em evidência e condições económicas — ou, em alternativa, se a política monetária será dirigida por pressão política ou intimidação”, disse Powell.

A medida da administração de Trump surge enquanto os mercados aguardam a indicação de quem o presidente irá nomear para o próximo cargo de presidente da Fed. Mesmo antes dos acontecimentos de domingo, havia muitas dúvidas sobre o grau de independência do nomeado do presidente Donald Trump. O mandato de Powell termina a 15 de maio.

A reação inicial durante a noite nos mercados globais foi baixar os futuros de ações. Mas para além de qualquer resposta de curto prazo, a questão crítica será o veredito entre os investidores sobre os riscos crescentes para a independência da Fed, o que isso significaria para as perspetivas da inflação e, em última instância, a credibilidade do banco central dos EUA.

O que esperar do relatório do IPC de dezembro

O novo ano está a ganhar força rapidamente. Na última sexta-feira foi divulgado o relatório de emprego de dezembro, que confirmou que o mercado de trabalho fechou 2025 num estado pouco favorável. Embora o relatório tenha feito pouco para alterar as perspetivas imediatas da política da Reserva Federal — não se espera qualquer alteração das taxas de juro este mês — o relatório do Índice de Preços no Consumidor de terça-feira poderá ser mais importante para moldar a perspetiva de longo prazo.

Uma grande questão é saber se os dados sobre a inflação serão suficientemente “limpos” para permitir tirar quaisquer conclusões. O relatório de novembro mostrou uma inflação que arrefeceu inesperadamente, mas acredita-se que o encerramento do governo federal distorceu os dados.

A esperança é que os dados de terça-feira para dezembro ofereçam uma imagem um pouco mais clara das tendências da inflação. Os economistas não têm certeza de que isso se verificará. Em termos gerais, as previsões apontam para um aumento da inflação face às leituras de novembro afetadas pelo encerramento, sobretudo devido ao impacto persistente das tarifas de Trump e às inversões dos efeitos do encerramento.

Um veredito do Supremo sobre as tarifas?

Quarta-feira poderá trazer uma decisão crítica do Supremo Tribunal sobre a legalidade das tarifas de Trump ao abrigo da International Emergency Economic Powers Act. (O tribunal não diz se haverá decisões a seguir, apenas que haverá notícias.)

Relatos da imprensa sugerem que os juízes parecem cépticos quanto ao uso de poderes de emergência pela administração para impor tarifas. Mas se o tribunal decidir contra Trump, isso não significaria que as tarifas voltariam aos níveis anteriores a 2025, como explicamos em “Watch These 6 Signals for Clues on Where Markets Will Go In 2026.”

Matemática das hipotecas e acessibilidade da habitação

As obrigações hipotecárias também estão agora em foco. Embora a maioria dos investidores tradicionais não acompanhe o que se passa no mercado de MBS, este é uma parte crítica das taxas das hipotecas e da compra de casa. Na semana passada, o presidente Trump anunciou nas redes sociais que estava a instruir “representantes” — esperadas serem as agências patrocinadas pelo governo Fannie Mae e Freddie Mac — a comprar $200 bilhões em obrigações hipotecárias.

A ideia é que isso baixaria as taxas das hipotecas e tornaria a compra de casa mais acessível. Dominic Pappalardo, diretor de estratégia multiactivos na Morningstar Wealth, nota que o anúncio parece ter tido impacto, com as taxas das hipotecas a cair na última semana.

A reação do mercado parece ser “como pretendido”, com as taxas das hipotecas a descerem para o nível mais baixo em quase três anos, com a taxa média a cair 0,22% para 5,99%, de acordo com a CNBC. Além disso, as ações de construtoras residenciais subiram, sugerindo que os investidores acreditam que taxas mais baixas podem estimular construções adicionais e ajudar construtoras e outros vendedores a escoar inventários existentes.

Mas Pappalardo acrescenta uma ressalva:

Muitas vezes, quando as taxas das hipotecas caem, os preços das casas aumentam porque as despesas com juros nas novas compras diminuem, o que permite aos compradores pagar um preço de compra mais alto do que poderiam pagar anteriormente. O aumento dos preços das casas pode compensar quaisquer potenciais poupanças com juros para os compradores. A maioria dos compradores de habitação pensa na acessibilidade em termos da prestação mensal que consegue acomodar no orçamento e não se concentra na decomposição entre capital e juros. Se as poupanças de custos de uma taxa de juro mais baixa forem compensadas por um preço de compra mais alto, a acessibilidade não melhorou.

Depois há a questão de saber se o plano de Trump terá um impacto significativo para além da reação imediata dos mercados. John Briggs, chefe de estratégia de taxas nos EUA na Natixis, tem isto a dizer:

A nossa reação inicial é que, embora isto possa ser potencialmente impactante, abordamos o anúncio com alguma cautela antes de assumir que qualquer tweet se transforma imediatamente em política que o mercado deve ajustar totalmente nas cotações.

À medida que aguardamos mais informação, também alertamos que, embora $200 mil milhões seja um número grande, o mercado de Agency MBS tem mais de 9 biliões. $200 mil milhões correspondem a cerca de 2% disso. Além disso, não está claro que as agências tenham efetivamente $200 mil milhões em dinheiro para gastar imediatamente. Assim, com base nisto, consideramos isto como impactante, mas não como uma mudança de jogo.

Arranque da época de resultados do 4.º trimestre

O outro grande evento da próxima semana é o arranque da época de resultados do 4.º trimestre. Em primeiro lugar estão os grandes bancos, com o JP Morgan JPM a reportar na terça-feira e a Wells Fargo WFC, Bank of America BAC e Citigroup C na quarta-feira.

Sean Dunlop, diretor de research de ações na Morningstar que acompanha os bancos, apresenta o seu ponto de vista sobre as perspetivas de resultados:

No geral, considero que é justo esperar um impulso realmente forte no investment banking no 4.º trimestre; já vimos isso com a Jefferies. As linhas de receitas de comissões baseadas em ativos também deverão ser fortes. O rendimento líquido de juros parece ser um obstáculo, com o crescimento do balanço de 3%-4% largamente compensado pelas projeções para cortes nas taxas de juro (a maioria dos bancos é sensível a ativos), resultando num crescimento lento do rendimento nominal de juros previsto para 2026.

Perante esse pano de fundo, os bancos com negócios que geram mais comissões terão um desempenho relativamente melhor do que os que dependem mais das receitas de rendimento de juros, embora uma parte considerável disso já esteja precificada. (Os bancos “money center”, que são mais fortes neste aspeto, negociam com prémios significativos face aos bancos regionais, que são proporcionalmente mais fracos.)

Para além dos bancos — observar as despesas de capital em IA

Eis o que David Sekera, principal estrategista de mercados nos EUA da Morningstar, vai observar à medida que a “procissão” de resultados realmente começa a mover-se nas próximas semanas:

Tendo em conta que a economia pareceu estar a decorrer a uma taxa de crescimento melhor do que a esperada no 4.º trimestre, eu esperaria que a maioria das empresas conseguisse cumprir e ultrapassar facilmente as suas orientações. Com a economia, apoiada pelo boom de construção impulsionado pela IA, a proporcionar um forte impulso para 2026, suspeito que as orientações do primeiro trimestre serão pelo menos tão boas quanto o mercado espera, se não melhores.

O principal foco será a orientação de despesas de capital nos principais hiperescaleiros (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, entre outros) — especificamente, quanto irão gastar na corrida armamentista de IA. Os investidores vão procurar aumentos de investimento face a 2025. Assim, a pergunta é: esses aumentos serão suficientes para satisfazer os mercados?

Embora várias ações de IA sejam negociadas abaixo das nossas estimativas de justo valor, há também várias que estão sobrevalorizadas e demasiado esticadas. O cenário base para as valorizações das ações de IA (incluindo o nosso) exige que os gastos com IA continuem a crescer a uma taxa saudável. A desilusão poderá fazer estas ações perderem tração. Mas também poderemos ver uma subida adicional, já que o nosso cenário base de longo prazo é mais conservador do que o de muitos prognosticadores do mercado de IA, como o CEO da Nvidia, Jensen Huang.