Perspetiva do gestor de fundos FOF em regime de subscrição pública para o segundo semestre: procurar âncoras de alocação de ativos com defesas e ataque equilibrados

◎ jornalista Chen Yue

No primeiro semestre de 2026, os mercados globais protagonizaram um grande espetáculo de “gelo e fogo em simultâneo”, impulsionado pela confluência entre a liquidez abundante e as tendências da indústria: as ações tecnológicas, representadas pela IA, dispararam de forma acelerada; as matérias-primas oscilaram fortemente; e outros ativos mantiveram-se em consolidação, à espera de uma oportunidade para avançar.

No segundo semestre, como encontrar pontos de ancoragem na alocação de ativos que permitam conjugar ataque e defesa? Com essa questão, o repórter da Shanghai Securities News entrevistou vários gestores de fundos FOF de gestoras públicas.

Otimismo ou cautela?

Apesar de uma clara execução da行情 de forte segmentação estrutural, os ativos de equity continuam a ser o núcleo da alocação de ativos dos gestores de fundos FOF no segundo semestre.

“O equity continua a ser superior a obrigações e matérias-primas. No seguimento, a nossa atenção recai sobre um desempenho adicional das ações tecnológicas.” Li Wenliang, diretor-geral de investimento de FOF da Southern Fund, afirmou que, do ponto de vista do mercado acionista global, as atuais valorizações no mercado A-shares são moderadas, e o nível de prémio de risco encontra-se numa posição historicamente neutra. Com a segmentação da行情, espera-se que a rotação ocorra no interior do estilo growth (crescimento), absorvendo o movimento; por isso, pode-se considerar como opções de dispersão de risco setores cuja performance é relativamente boa, como a manufatura intermédia e bens de recursos.

“A nossa visão sobre o desempenho futuro do A-shares continua otimista.” Cheng Zhu cheng, gestor de FOF na E Fund, disse que, entrando no segundo trimestre, com a suavização dos conflitos geopolíticos no Médio Oriente, a preferência pelo risco nos mercados globais se recuperou, e o A-shares foi gradualmente dessensibilizando-se face a perturbações externas. Além disso, os principais índices amplos beneficiaram de uma recuperação geral. As expectativas de liquidez global abundante estão a intensificar-se; a economia chinesa funciona de forma estável e a procura externa melhora marginalmente. No seguimento, o A-shares deve beneficiar das políticas de apoio e dos impulsos das tendências industriais, existindo oportunidades estruturais.

Também há gestores de FOF que mudaram a sua visão sobre os ativos de equity, passando de “otimista” para “neutra, com cautela”. Jiang Han jin, gestor de fundos na E xing Global Fund para alocação de ativos em múltiplas classes, afirmou que, no primeiro semestre, reduziu a posição e ajustou a estrutura dos produtos sob gestão; no segundo semestre, manterá uma postura prudente e otimizará ainda mais a estrutura.

“Dada a baixa taxa de retorno dos ativos mais defensivos, e com o impulso do ‘transferring de depósitos’ por parte dos residentes, existe a possibilidade de o mercado acionista continuar a subir. Por isso, iremos reduzir gradualmente a posição quando o preço estiver mais elevado, mas sem nos desviarmos de forma significativa. No período anterior, o estilo de crescimento orientado para a prosperidade acumulou retornos excedentários relativamente elevados face ao estilo de valor. Além disso, quer em termos de valuation absoluto, quer em termos de valuation relativo, o estilo de crescimento orientado para a prosperidade encontra-se num nível historicamente elevado, pelo que se pode realizar um reequilíbrio moderado de estilo.” Disse Jiang Han jin.

Segmentação ou convergência?

No segundo semestre, a行情 de segmentação extrema poderá convergir? O capital concentrado nos setores de crescimento tecnológico conseguirá dispersar-se para outros setores? Perante essas questões, os gestores de FOF apresentaram, cada um, as suas estratégias de alocação para o segundo semestre.

“ No segundo semestre, o estilo do mercado poderá aproximar-se de um equilíbrio, e o motor da行情 passará da liquidez incremental para os fundamentos de lucros.” Um responsável pela alocação de ativos de uma grande sociedade gestora em Pequim disse: “No lado ofensivo, o foco recai sobre a linha principal de tecnologia dura impulsionada pelo ‘superciclo’ da IA e linhas principais impulsionadas pela lógica de aumento de preços em recursos, etc., e além disso dar uma atenção apropriada aos setores de Hong Kong com expectativas de recuperação de valuation; no lado defensivo, concentrar-se em ativos com alto rendimento de dividendos.”

Muitos dos gestores de FOF entrevistados mantêm a sua confiança nas ações tecnológicas.

“Com a perspetiva do segundo semestre, o setor tecnológico, especialmente a direção de tecnologia dura, continuará a beneficiar da forte procura por IA e do aumento de despesas de capital.” Disse Li Wenliang, mas a行情 tecnológica deverá entrar na segunda metade do ciclo de subida, com volatilidade possivelmente ampliada ainda mais. Deve-se encarar com racionalidade os subsegmentos da IA em que a lotação (crowding) está num nível elevado.

Cheng Zhu cheng também se mostra positivo quanto ao desempenho das ações tecnológicas no segundo semestre. Ele considera que o aumento global das ações tecnológicas, sobretudo das cadeias ligadas ao poder computacional no exterior, deve-se quase totalmente ao impulso dos lucros, e não à melhoria de valuation; no futuro, ainda há espaço para uma continuação da subida.

Há também gestores de FOF que preferem direções fora do setor tecnológico.

“Apesar de o primeiro semestre no A-shares ter sido forte, a segmentação por estilo foi demasiado extrema: ativos acionários ligados à tecnologia subiram; já ativos relacionados com a economia tradicional, como a procura interna e os ‘dividendos de incentivos/benefícios’ (红利), recuaram. No entanto, há muitas empresas cuja operação é sólida e está a melhorar, com fluxos de caixa livres estáveis. Depois de ajustes contínuos, a sua valorização tornou-se mais razoável ou até subvalorizada. No conjunto, a relação custo-benefício de alocação é particularmente evidente, e acreditamos que esta parte dos ativos terá um desempenho de mercado favorável no futuro.” Disse Yang Yu, gestor de FOF e de alocação de ativos na China Merchants Fund.

“No segundo semestre, continuará a centrar-se na alocação entre ações, obrigações e matérias-primas, e poderá haver uma alocação moderada em fundos de equity no exterior.” Disse Dai Hong kun, gestor de fundos FOF na Minsheng Jiayin. Dai Hong kun considera: Quanto ao A-shares, os setores de novas energias, inovação farmacêutica e consumo que foram comprimidos pela linha principal de tecnologia podem ter um espaço relativamente grande para recuperação no segundo semestre. Quanto aos EUA, o crescimento dos lucros das empresas está a espalhar-se dos setores de tecnologia para áreas como energia e materiais, e as valorizações encontram-se num intervalo razoável.

Risco ou oportunidade?

Além dos ativos de equity, como se desenrolará o resto dos ativos no segundo semestre? Sobre isso, os gestores de FOF apresentaram as suas previsões.

No mercado de obrigações, Yang Yu considera que a atratividade de alocação a médio e longo prazo é inferior à das ações. “No primeiro semestre, as taxas de rendimento das obrigações do tesouro a 10 anos oscilaram entre 1,7% e 1,9%. No total, a taxa de retorno estática encontra-se em níveis historicamente baixos, a volatilidade aumentou claramente e o rácio de Sharpe caiu de forma significativa. Além disso, com a economia a estabilizar e a consolidar a base, o PPI foi gradualmente saindo do intervalo negativo e continuou a recuperar; o CPI manteve um crescimento positivo moderado. Prevê-se que as taxas internas do mercado de juros sejam continuamente influenciadas.” Disse Yang Yu.

Li Wenliang afirmou que o diferencial de crédito de obrigações é relativamente baixo, o diferencial por prazo é neutro, e que a estratégia de obrigações se baseia principalmente em estratégias de cupão/juros correntes.

Cheng Zhu cheng disse que os rendimentos de obrigações têm oscilado relativamente, e que tanto o diferencial de prazo como o diferencial de crédito se encontram atualmente em níveis pequenos. No entanto, é preciso ter atenção ao risco de cauda relacionado com subidas repentinas de curto prazo das taxas de juro.

Há também a possibilidade de os preços do ouro virem a ter uma oportunidade de recuperação. Na perspetiva de Cheng Zhu cheng, o excesso de emissão monetária dos EUA e a expansão fiscal levaram a uma queda do crédito do dólar face ao ouro; somando a isso as compras contínuas de ouro por parte dos bancos centrais a nível global, os preços do ouro sobem. No futuro, o comportamento de compra de ouro pelos bancos centrais deve continuar; os problemas fiscais dos EUA continuam a ser particularmente salientes, pelo que o ouro provavelmente ainda terá espaço para subir. Em simultâneo, o ouro também pode regredir de forma significativa devido a mudanças de liquidez no curto prazo e ao sentimento especulativo. Naturalmente, a correção de curto prazo não afeta a tendência de longo prazo.

Yang Yu afirmou que, a longo prazo, a situação fiscal dos EUA ainda se encontra num ciclo de expansão e a incerteza geopolítica persiste, pelo que a lógica de alocação em ouro não mudou. A curto prazo, Yang Yu considera que é preciso esperar por sinais claros de viragem de política por parte da Fed.

Dai Hong kun, por sua vez, disse: A incerteza geopolítica levará a oscilações intensas nos preços dos ativos de petróleo e gás; o valor para alocação a médio e longo prazo é insuficiente. No segundo semestre, a configuração oferta-procura poderá inclinar-se para um cenário mais folgado, e o impulso para a subida do preço do petróleo é insuficiente.

(Editar: Xu Nan nan)

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