O KOSDAQ caiu acentuadamente, descendo perto de 15 por cento apenas no mês passado, segundo dados da Korea Exchange, perdendo o patamar dos 800 pela primeira vez em dez meses. Isso já é, por si só, uma mudança severa, e se a janela de 9 semanas que está a descrever captar um período ainda mais longo desta queda, uma queda cumulativa de 31 por cento é perfeitamente plausível, dada a forma tão comprimida como tem sido a venda. Entretanto, o KOSPI passou por repetidos eventos de circuit-breaker, com seis ativações separadas este ano, por uma contagem, incluindo uma queda acentuada de 8 por cento num único dia a 7 de julho, que desencadeou uma paragem de negociação de 20 minutos, e outra queda quase de 10 por cento no final de junho. Apesar de tudo isto, o KOSPI continua acima de algum ponto entre 72 e 90 por cento ano após ano, dependendo da janela de medição, o que confirma o seu ponto de que mesmo uma correção brutal de várias semanas ainda não chegou a apagar os ganhos do ano ao nível do índice, embora o KOSDAQ, com uma maior componente de small caps e menos concentrada em chips, tenha tido um desempenho consideravelmente pior.

O KOSDAQ desceu acentuadamente, caindo perto de 15 por cento apenas no último mês, segundo dados da Korea Exchange, rendendo o nível dos 800 pela primeira vez em dez meses. Isso é já, por si só, um movimento severo e, se a janela de 9 semanas que estás a descrever captar ainda uma fase mais longa desta queda, uma descida acumulada de 31 por cento é totalmente plausível, dada a forma como as vendas têm estado comprimidas. Entretanto, o KOSPI passou por repetidos eventos de circuit-breaker, seis ativações separadas este ano, por uma contagem, incluindo uma queda de 8 por cento num único dia a 7 de julho, que despoletou uma suspensão de 20 minutos da negociação, e outra rutura de quase 10 por cento no final de junho. Apesar de tudo isto, o KOSPI mantém-se acima de cerca de 72 a 90 por cento em termos homólogos desde o início do ano, dependendo da janela de medição, o que confirma o teu ponto de que mesmo uma correção brutal de várias semanas não chegou a apagar os ganhos do ano ao nível do índice, mesmo quando o KOSDAQ, com menor peso em empresas de maior dimensão e menos concentrado em chips, teve resultados consideravelmente piores.

A causa de raiz em ambos os índices remonta às mesmas duas ações. A Samsung Electronics e a SK Hynix representam agora aproximadamente metade do peso total do KOSPI, acima de cerca de um quarto no final do ano passado, um nível de concentração que significa que um movimento acentuado em qualquer uma das duas arrasta o índice inteiro consigo antes de as outras cerca de 900 empresas cotadas poderem ter qualquer influência. O gatilho imediato para a última perna em baixa foi o próprio relatório recorde de resultados do segundo trimestre da Samsung, um aumento do lucro quase 19 vezes que ainda assim não foi suficiente para impedir que a ação caísse tanto quanto 9 a 10 por cento no mesmo dia, porque os investidores se focaram nas previsões de receitas e numa dúvida crescente sobre se o investimento em infraestruturas de IA conseguirá continuar a justificar as avaliações atuais.

A componente dos ETFs alavancados é real e também está confirmada. A Coreia do Sul lançou em abril os seus primeiros ETFs alavancados e inversos de uma única ação a seguir a Samsung e a SK Hynix, e os ativos nestes produtos terão crescido de cerca de $3 mil milhões no lançamento para mais de $9 mil milhões poucos meses depois, com 92 por cento dos detentores a serem investidores de retalho. Os reguladores assinalaram que, em dias de forte queda, o reequilíbrio forçado apenas a partir destes produtos pode representar entre 10 a 60 por cento do volume de negociação desse dia nas ações subjacentes, amplificando mecanicamente qualquer movimento que esteja a acontecer. A dívida com margem também atingiu uma média trimestral recorde de cerca de $23,5 mil milhões, e o banco central avisou explicitamente que uma correção acentuada pode despoletar um espiral de reforço próprio entre chamadas de margem e exigências de reequilíbrio dos ETFs alavancados.

Para quem acompanha a exposição a semicondutores coreanos ou, de forma mais ampla, o sentimento sobre infraestruturas de IA no Gate, a leitura prática é que esta correção está a funcionar como um verdadeiro teste de esforço sobre como os mercados concentrados e alavancados se comportam quando o sentimento vira, e a promessa do Ministro das Finanças de monitorizar de perto estes produtos alavancados sugere que os reguladores estão cada vez mais preocupados com que o próprio mecanismo, e não apenas os fundamentos subjacentes, possa transformar uma correção normal numa situação consideravelmente mais desordenada se o ceticismo face ao investimento em IA se aprofundar ainda mais.
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