“Não se pode esperar que um gestor de fundos saiba tudo!” A lógica de investigação e investimento para fundos públicos está a ser reestruturada

Autor: Xu Jinzhong

“Não se pode esperar que um gestor de fundos saiba tudo!” disse recentemente um responsável de uma empresa de fundos mútuos aberta durante uma investigação setorial.

Por detrás disso está um consenso que se foi formando na indústria de fundos mútuos abertos: já que o setor se despediu dos “gestores de fundos-celebridade”, já que o papel de reforçar os benchmarks de desempenho como restrição ao investimento foi aumentado, já que se enfatizou a estrutura de pesquisa e investimento baseada em equipa e em plataforma; então, do lado dos investidores, também se espera virar a perceção anterior e estabelecer uma nova lógica: comprar um fundo é comprar um produto, e comprar a capacidade de investimento que está por detrás desse produto.

E, do lado das sociedades gestoras, é necessária uma transformação sincronizada. As sociedades gestoras de fundos estão a tornar-se numa “empresa de recursos humanos” — têm de atribuir aos gestores de fundos certos os produtos adequados, e aos ambientes de mercado adequados atribuir os produtos e gestores de fundos adequados…

“Mais tarde, as sociedades gestoras terão de combinar e organizar gestores de fundos e a capacidade de investimento por detrás deles, o que coloca exigências muito elevadas à profissionalização da empresa.” disse um diretor-geral de uma sociedade gestora.

Mudança de gestor de fundos tornou-se normalidade

Desde o início do ano, num cenário de mercado marcado por uma polarização extrema, as mudanças de alguns gestores de fundos conhecidos atraíram “interpretações” do setor e dos investidores a partir de múltiplas perspetivas.

Em 27 de junho, a E Fund anunciou que duas das carteiras sob a gestão de Zhang Kun passaram por ajustes de pessoal: o E Fund Seleção de Qualidade foi reforçado com Peng Ke como gestor de fundos, e o E Fund Empresas de Qualidade — período de três anos foi reforçado com Zhang Qi como gestor de fundos. Antes disso, a 23 de maio, o E Fund Blue Chip Seleção tinha anunciado o reforço de He Yicheng e Yang Siliang. Ao retroceder, verifica-se que este foi o primeiro momento em cerca de oito anos em que Zhang Kun, sozinho, teve um parceiro a juntar-se a este produto. Após dois reforços, das quatro carteiras sob gestão de Zhang Kun, três já entraram no “modo de gestão conjunta”.

Há grande atenção do mercado a toda uma série de ações da E Fund e de Zhang Kun. A E Fund afirmou que o reforço de gestores de fundos para produtos de fundos visa equilibrar estilos de investimento, aproveitar as vantagens complementares de múltiplas perspetivas e otimizar a experiência de investimento dos detentores. Quanto ao foco nas alterações da série de Zhang Kun, prende-se com as novas situações enfrentadas por um veterano do investimento: tratando-se de um veterano com bons resultados em áreas como o consumo, perante um cenário de polarização extrema, em que a especialização em variedades em que, no longo prazo, não se verifica vantagem pode exigir uma mudança atempada.

É uma expetativa de que o gestor de fundos aumente a capacidade de combate individual, ou de que se aproveite a vantagem da estratégia de equipa? A E Fund escolheu a segunda opção.

Não é caso isolado. A Invesco Great Wall Fund também tem vários gestores de fundos a entrar em “modo de gestão conjunta”.

Em junho deste ano, a Invesco Great Wall Fund anunciou que o veterano gestor de fundos-celebridade Yu Guang, responsável por fundos como a Invesco Great Wall Core Competitiveness, Invesco Great Wall Core 招景 e Invesco Great Wall Core — oferta selecionada com retenção por um ano, reforçou a contratação de gestores de fundos. Somando ao gestor reforçado já em finais de março para o Invesco Great Wall Core — Retenção por um ano, Yu Guang já não tinha fundos de fundos mútuos abertos em gestão exclusiva. Também em junho, a Invesco Great Wall Fund publicou um comunicado afirmando que o Invesco Great Wall JiYing Growth — aberto periódico de dois anos anunciou a contratação de um gestor de fundos, para ser co-gestor com Liu Yanchun. Além disso, em anúncios anteriores, o Invesco Great Wall Dingyi, Invesco Great Wall Crescimento da procura interna e o Invesco Great Wall Crescimento da procura interna — edição II tinham reforçado a contratação de novos gestores de fundos, formando-se com Liu Yanchun um quadro de “4 co-gestões + 2 gestões exclusivas” nas 6 carteiras sob sua gestão.

Disto observa-se que a Invesco Great Wall Fund também escolheu o caminho de transformação que aproveita a vantagem do trabalho em equipa. O que é particularmente interessante é que, após o reforço de gestores de fundos, os referidos produtos demonstraram, em termos parciais, uma tendência de resultados a melhorar.

Para além dos produtos sob gestão de gestores de fundos-celebridade que acolhem reforços e co-gestão, desde o início deste ano, muitos produtos de fundos passaram por mudanças de gestão.

Em vez de esperar que uma pessoa faça tudo

mais vale esperar por o envio certo das tropas

A eficácia do mercado de capitais também se reflete na seleção eficiente dos gestores de investimento.

“Na realidade é cruel: a polarização do mercado torna-se a nossa prova.” disse um gestor de fundos que acompanha as indústrias tradicionais.

Perante as novas mudanças trazidas pelo mercado e pelo investimento, muitos gestores de fundos são capazes de compreender e aceitar. Naturalmente, os gestores de fundos não vão diminuir-se de forma precipitada; tal como disse um gestor de fundos: “Investir em ativos tradicionais não é exatamente como se nada crescesse.”

Na verdade, o setor de fundos mútuos abertos teve novas mudanças na forma como avalia produtos de fundos e gestores de fundos.

Em investigações recentes, o jornalista descobriu que a pressão de atualização pessoal que o mercado coloca nos gestores de fundos é um problema comum das sociedades de gestão de fundos. Além disso, o reposicionamento e a reorganização que as sociedades gestoras fazem de alguns gestores de fundos também é uma situação enfrentada em conjunto pelas empresas do setor. A indústria de fundos mútuos abertos espera encontrar um novo equilíbrio, através de esforços em várias frentes.

Há dirigentes de uma sociedade gestora que consideram que, no contexto do desenvolvimento de alta qualidade da indústria, a perceção dos investidores sobre os produtos de fundos e os gestores de fundos tem de ser atualizada. A sua opinião é que a indústria de fundos mútuos abertos foi, gradualmente, deixando de lado o erro de desenvolvimento dos “gestores de fundos-celebridade”. Com a ênfase em novos requisitos como os benchmarks de desempenho, a atenção dos investidores deve regressar aos produtos de fundos e à investigação e investimento por detrás deles. Com base nessa perceção dos investidores, “desde que o objetivo seja permitir que os produtos de fundos se adaptem melhor às mudanças do mercado, e que os produtos realmente façam o dinheiro por eles para os investidores, então ações como reforçar gestores de fundos ou substituir gestores de fundos são algo natural, e os investidores não precisam preocuparem-se e ansiarem demais”.

Também há responsáveis de pesquisa e investimento de uma sociedade gestora que disseram ao jornalista que, após regressar a perspetivas normais e racionais, a relação entre investidores e gestores de fundos pode mudar e melhorar em grande medida. “Antes, o gestor de fundos vendia ‘marca pessoal’; muitas vezes, isso não era exatamente o que ele queria. Se a indústria pudesse dar a um gestor de fundos uma perceção objetiva, então ele seria mais capaz de fazer bem aquilo em que é especializado, em vez de ser influenciado por vários fatores fora do investimento.” disse o responsável de pesquisa e investimento dessa sociedade gestora.

Claro que a nova situação também traz novas pressões. Quando os investidores se focam em investir em produtos de fundos, as sociedades gestoras precisam de ajustar gestores de fundos adequados para os produtos e para os próprios investidores, o que eleva ainda mais os requisitos de profissionalismo para as sociedades gestoras.

“Pelo que observo, as grandes sociedades gestoras já estão a fazer ativamente essas tentativas. Com uma escolha e arranjo proativos, há pressão de equivalência entre direitos e responsabilidades. Como julgar com precisão o mercado, como definir com precisão os gestores de fundos, como escolher o momento certo para trocar de gestores, etc. Atualmente, não há nenhuma sociedade gestora que se atreva a dizer que possui competências sólidas nessas áreas.” disse ao jornalista um responsável do departamento de pesquisa de fundos de uma corretora que não quis ser identificado.

De facto, embora ainda haja muitos pontos por ligar nas novas tentativas, “se toda a gente está a tentar, dá para encontrar uma boa solução, além de que esta também é uma direção de desenvolvimento claramente definida para a indústria”. disse o diretor-geral da sociedade gestora mencionada acima.

(Editar: Xu Nannan)

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