Resumo dos Mercados: Será que a Reserva Federal vai mesmo Aumentar as Taxas em 2026?

Impulsionadas por fortes resultados do primeiro trimestre, as ações resistiram ao aumento das yields dos títulos de dívida e à falta de progressos para concluir a guerra no Irão. No briefing de mercados desta semana, analisamos as probabilidades de um aumento da taxa de juro pelo Federal Reserve este ano e os fatores que impulsionaram a força dos resultados do primeiro trimestre. Também recuamos até uma batalha de investidores ativistas, altamente divulgada, na ExxonMobil.

Será que a Era Warsh começa com taxas mais altas a caminho?

Na sexta-feira, Kevin Warsh foi empossado como presidente da Fed, substituindo Jerome Powell. No mercado de obrigações, os traders apostam que o primeiro movimento sob a liderança de Warsh será aumentar as taxas de juro, em vez de as baixar, como o presidente Donald Trump tem exigido. Segundo a ferramenta CME FedWatch, há uma probabilidade de 70% de a Fed aumentar a taxa de fundos federais até ao final do ano. As probabilidades mais elevadas (mais de 40%) são de a Fed fazer um único aumento de 0,25 pontos percentuais face ao alvo atual de 3,50%-3,75%. Vão com 22% de probabilidade para dois aumentos.

John Briggs, chefe de estratégia de taxas nos EUA da Natixis, está céptico quanto a esse resultado específico. “Se a Fed vai aumentar as taxas por causa de preocupações com a inflação, não vai fazê-lo uma vez. Vai fazê-lo duas ou três vezes”, afirma. Em vez disso, vê os movimentos atuais no mercado de obrigações como “a ganhar forma a ideia de um ciclo de aumentos de taxas, mas não acho que estejamos lá ainda … Não acho que os mercados estejam totalmente convencidos de que vão aumentar as taxas”.

No pano de fundo, Briggs diz que os investidores receiam repetir o erro que cometeram em 2022, quando o mercado de obrigações (e os banqueiros centrais) viu a subida dos preços do petróleo após a invasão da Ucrânia pela Rússia como algo transitório. Para Briggs, tendo em conta o enquadramento económico atual, o seu cenário base é que a Fed mantenha as taxas estáveis. Com um mercado de emprego estável, “acho que acabam por as manter em pausa durante muito tempo”.

Dentro da época de resultados explosivos do 1.º T

Embora as ações possam estar a enfrentar ventos contrários crescentes das expectativas de aumentos de taxas e das yields mais altas das obrigações, estão a beneficiar de um vento a favor significativo na forma de forte crescimento dos resultados. Para o primeiro trimestre, as empresas do S&P 500 estão no caminho de registar um crescimento de lucros de 28,4%, segundo a FactSet. Seria o ritmo mais rápido desde o quarto trimestre de 2021. O quadro parece muito semelhante para o Morningstar US Market Index, onde a taxa de crescimento agregada está acima de 25%—também o valor mais forte desde 2021.

“O quadro dos resultados tem sido de grande impacto”, diz Eric Freedman, diretor de investimentos (chief investment officer) da Northern Trust Wealth Management. Freedman diz que vários temas estão por detrás do desempenho robusto. Um é uma força que aparece frequentemente nas manchetes: inteligência artificial. “Do ponto de vista tecnológico … tem computação em nuvem, data warehousing, comunicações, periféricos, em que a procura está a exceder a oferta, juntamente com a corrida entre anthropic versus OpenAI versus Gemini”, explica. “Esperamos que isso continue … Ainda estamos no modo de construção para a IA.”

O segundo é a força do consumidor, mas aqui, Freedman é um pouco cauteloso. “Provavelmente é um momento em que o gasto do consumidor começa a ser testado um pouco”, diz. “Ainda há estruturas de crédito muito saudáveis, mas na margem, estão a ficar um pouco mais fracas.”

Freedman observa que o único ponto fraco amplo nos resultados do primeiro trimestre veio da saúde. Com uma queda de 3,2%, foi o único setor em território negativo, segundo a FactSet. “Mas há ventos a favor seculares por trás disso, dada uma população a envelhecer e muito crescimento do emprego dentro do setor”, diz. “Por isso, mesmo áreas que mostraram alguns bolsões de fraqueza não nos dão uma pausa de longo prazo.” Olhando para a frente, qualquer abrandamento do gasto na tecnologia e um recuo entre os consumidores “provavelmente será uma história de 2027 até 2028, e não de 2026”. A saúde é o único setor que, até agora, entregou crescimento negativo dos lucros, apesar de ser a indústria empregadora de referência (mais abaixo).

Ironia das ironias: apesar deste quadro negativo nos resultados, os mercados esperavam um trimestre ainda pior. Reconhecendo quão vasto e diversificado é o setor da saúde, continuamos a ver melhores oportunidades nos mercados privados do que nos mercados públicos.

Uma Vitória Pírrica na ExxonMobil?

Há apenas cinco anos, a atenção estava focada em travar a mudança climática, e as ações de petróleo tinham ficado para trás durante anos. Neste contexto, um investidor emergente chamado Engine No. 1 ganhou as manchetes ao destituir três diretores do conselho da ExxonMobil na plataforma XOM.

A lista do Engine No. 1 ganhou o apoio dos “Big Three” gestores de ativos—BlackRock, Vanguard e State Street—numa altura em que o investimento sustentável também estava em alta. Ao refletir sobre a batalha de procurações, a Engine No. 1 disse que, antes da campanha, a Exxon “não tinha uma estratégia credível para criar valor, dada a perspetiva de procura cada vez mais incerta num mundo em descarbonização”. Os seus novos diretores tinham experiência em energia com menor intensidade carbónica. Disse também que forçou a Exxon a exercer uma disciplina de capital maior, “reduzir a sua pegada de emissões, e [begin] lançar as bases para uma estratégia de negócio viável de baixo carbono”.

Que diferença cinco anos fazem. Graças a uma série de choques na oferta de petróleo, incluindo as guerras na Ucrânia e no Irão, as ações da Exxon aumentaram mais do que o triplo, face a uma subida de cerca de 84% para o US Market Index. Este ano, a Exxon está acima de 30%. Entretanto, as emissões globais estão a aumentar, e os fundos sustentáveis estão a registar resgates.

Com a vantagem da retrospectiva, a batalha no conselho da Exxon ajudou a abrir caminho para o sentimento anti-ESG, segundo Lindsey Stewart, analista de votos por procuração e diretora de insights institucionais da Morningstar. “Os que analisam a questão a partir da perspetiva do investimento sustentável provavelmente vão ficar desiludidos”, diz. “Muito do contra-ataque ao ESG … vem de 2021 com o Engine No. 1.”

A própria Exxon tem-se oposto aos investidores ativistas. Em 2024, processou dois pequenos investidores ativistas que propuseram que a empresa fizesse mais para reduzir as suas emissões. A ação foi indeferida, mas o grupo concordou em não avançar com a proposta. No ano passado, recebeu permissão da SEC para permitir que os acionistas de retalho votassem automaticamente em conformidade com a gestão da Exxon. Este ano, além disso, também se mudou para efeitos de sede legal (redomicile) de Nova Jersey para o Texas, onde os consultores de voto e os investidores ativistas veem as leis das empresas como mais favoráveis à gestão.

Stewart observa que o planeta continua a aquecer e que os desastres relacionados com o clima estão a aumentar, sugerindo que poderá haver mais ações relacionadas com o clima pela frente. “O que une os acionistas institucionais é a crença nos direitos dos acionistas e numa boa governação corporativa”, diz. “Se os investidores sentirem que as empresas resistiram demasiado, começaremos a ver que se coordenam para garantir que os seus direitos são respeitados e para que tenham alguma voz sobre como o seu capital é aplicado.”