O preço do petróleo caiu, o CPI baixou: a CPI dos EUA em junho vai mudar o caminho da Reserva Federal?

Hora de Pequim, na noite de 14 de julho, o Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA publicará os dados do CPI de junho. Atualmente, a expectativa do mercado é que o CPI de junho, em termos homólogos, desça de 4,2% (valor anterior) para 3,8%; maio poderá já ter-se tornado o pico da inflação geral deste ano. Em termos mensais, poderá registar uma variação negativa (-0,1%), assinalando a maior queda mensal desde abril de 2020.

O principal fator por detrás da descida da inflação global prende-se com a rápida queda dos preços internacionais do petróleo após a assinatura do acordo temporário de paz entre o Irão e os EUA, em meados de junho. O preço de venda a retalho da gasolina nos EUA acumulou uma queda superior a 15% num mês. Espera-se que este efeito reduza o CPI global em cerca de 0,4 pontos percentuais. Em simultâneo, os preços dos alimentos mantiveram-se estáveis e a inflação das habitações continuou a abrandar, produzindo um efeito de arrefecimento da inflação global particularmente evidente.

Embora a variação mensal negativa do CPI global alivie de forma significativa a ansiedade do mercado sobre uma inflação fora de controlo, esta melhoria reflete mais uma descida meramente superficial causada pela queda dos preços da energia. O core CPI poderá ainda manter um crescimento mensal acima de 0,2%; em termos homólogos, a leitura poderá apenas recuar ligeiramente para 2,8%. Além disso, devido a diferenças de ponderações (por exemplo, habitação com peso mais baixo, enquanto serviços financeiros e software com peso mais elevado), a Fed dá maior atenção ao desempenho do core PCE, que poderá ser mais forte do que o core CPI. A variação mensal poderá manter-se em cerca de 0,28%, sem uma melhoria sincronizada.

O que verdadeiramente merece atenção é o facto de a inflação subjacente voltar a ficar mais “pegajosa”

Ou seja, embora o CPI global esteja a arrefecer, a maior parte da descida reflete a volatilidade de curto prazo do preço do petróleo. A pressão potencial da inflação nos EUA continua a revelar uma resiliência forte. Se os dados do core se mantiverem elevados, mesmo com uma queda clara do CPI global, será difícil alterar a avaliação da Fed de que o risco de inflação ainda não foi totalmente eliminado; mas se o core CPI ficar abaixo das expectativas, as expectativas de subida das taxas da Fed deverão reduzir-se de forma significativa, colocando em risco a inversão das operações baseadas na escalada das taxas.