BofA Hartnett: As ações dos bancos japoneses são um “indicador líder de aversão ao risco global”, com quatro oportunidades de trade contra a corrente no segundo semestre

O BofA acredita que o consenso atual do mercado mostra uma rara postura de otimismo abrangente — ninguém está a ficar bearish no segundo semestre. Ele alerta que é precisamente esse consenso, por si só, que está a dar origem às oportunidades de trade contrarian que merecem mais atenção.

O principal estratega de investimentos do BofA, Michael Hartnett, detalhou no seu mais recente relatório os atuais consensos de “quatro nãos” do mercado: não aterragem (soft landing), sem subidas de taxas, sem cortes no investimento em capital de IA, e os democratas dos EUA não varrem (conquistam) as eleições legislativas intermédias.

Para ele, a frustração de qualquer um desses pressupostos causará um impacto material nos preços dos ativos, e com base nisso propõe quatro tipos de estratégias contrarian correspondentes.

Entretanto, ele emite um alerta de risco macro: se o rendimento dos títulos do dia (yield diário) continuar a subir e isso enfraquecer as ações dos bancos japoneses, será um “sinal de aviso” da “emergência de sentimento global de aversão ao risco” a grande escala.

Os quatro “nãos” do consenso do mercado sustentam o apetite ao risco

Hartnett resume a lógica dominante do mercado atual em quatro consensos e destaca que essas quatro frentes, em conjunto, estão a suprimir a força bearish para o segundo semestre.

Em primeiro lugar, a economia dos EUA não aterra. O mercado em geral espera que, no segundo semestre, a economia não desacelere de forma evidente; o crescimento nominal continua, impulsionando a lógica de alocação de que “todos os ativos podem ser detidos, com exceção dos títulos” — “não dá para comprar obrigações, e também não dá para vender ações”.

Em segundo lugar, o Fed não vai subir taxas. Especialmente antes das eleições intermédias, as subidas de taxas seriam desfavoráveis tanto para os preços dos ativos como para o ambiente macro; por isso, o Fed e os principais bancos centrais globais mantêm uma postura “hawkish moderada”.

O que merece atenção é que, neste ano de inflação elevada, o número de cortes de taxas dos bancos centrais globais em 2026 (34) ainda é superior ao número de subidas (21).

(diferença entre subidas e cortes de taxas dos bancos centrais dos países desenvolvidos e mercados emergentes; estatística de 3 meses em rolling)

Em terceiro lugar, o investimento em capital de IA não é reduzido. A expectativa unânime do mercado é que os gigantes de cloud em escala muito grande terão cerca de 800 mil milhões de dólares de investimento em capital de IA em 2026 e que em 2027 ultrapassará 1 bilião de dólares.

Em quarto lugar, os democratas dos EUA não varrem as eleições intermédias. Um inquérito do BofA a gestores de fundos em junho (FMS) mostra que a probabilidade atribuída por investidores globais de uma varredura democrata conquistando ambas as casas do Congresso é apenas de um quarto, apesar de a probabilidade relacionada no mercado de previsões Polymarket já ter subido para 45%.

(taxa de apoio de Trump)

Quatro trades contrarian, apostando na frustração do consenso

Hartnett acredita que, no momento, toda a gente está a precificar o cenário de “aterragem”. Se algum consenso for quebrado, o mercado enfrentará uma nova precificação drástica. Com base nisso, ele propõe quatro estratégias de trade contrarian.

Aposta na “aterragem”. Com todos a posicionarem-se para que a economia não desacelere, bastaria surgirem novamente dados fracos do emprego não agrícola para impulsionar a subida de títulos de longa duração (Treasuries a 10 anos), setores defensivos (como bens de consumo essenciais, e os “Sete Magníficos” de tecnologia — que, na essência, são empresas defensivas com monopólio), e ações com elevado dividendo.

Aposta em “subidas de taxas”. Hartnett aponta que a melhor operação correspondente a uma subida de taxas pelo Fed antes das eleições intermédias é comprar o dólar e comprar a curva de rendimentos a tornar-se mais plana (ou seja, apostar na inversão da curva).

Ele destaca um sinal historicamente raro: quando o CPI dos EUA (4,2%) está próximo do nível da taxa de desemprego (4,2%). Isso só ocorreu no último século nos anos de 1966, 1973, 1990, 2000, 2008 e 2021 — e em cada um desses anos o Fed acabou por subir as taxas; além disso, na história de Wall Street, nenhum desses anos foi alguma vez visto como “bom ano”.

O BofA prevê que, de agora até ao final deste ano, os principais bancos centrais do mundo ainda devem registar um total de 18 subidas de taxas e 9 cortes de taxas.

Aposta na “redução do investimento em capital de IA”. Este é o cenário de surpresa com maior capacidade de choque relativamente às expectativas do mercado. A operação correspondente é comprar software e os “Sete Magníficos”, e vender a descoberto o índice de semicondutores de Filadélfia.

Hartnett acredita que o gatilho está em: o fluxo de caixa dos gigantes de cloud em escala muito grande continuar persistentemente negativo; a dimensão da dívida já ultrapassou 208 mil milhões de dólares; os “alertadores” do mercado de obrigações poderão obrigá-los a emitir ações, a reduzir contratações para sustentar o gasto, e assim acabarem por ser forçados a comprimir o investimento em capital.

Aposta na “varredura democrata”. A taxa de apoio a Trump impulsionada pela inflação continua a piorar de forma preocupante; se o Partido Republicano perder o controlo do Senado, isso formará um choque de evento de “queda das yields, queda do dólar e queda da bolsa”.

Hartnett sugere que, se no início de setembro, após o Dia do Trabalhador nos EUA, a taxa de apoio de Trump não mostrar uma recuperação claramente visível, deve-se comprar ouro em setembro para fazer hedge do risco do “topo” acumulado pelas emoções de “ganância” de Wall Street.

Ações bancárias japonesas, o “pássaro-canhão” do risco global

No panorama macro alargado, Hartnett considera as ações dos bancos japoneses como um indicador-chave para observar o apetite ao risco global.

Nos últimos três anos, à medida que o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos subiu rapidamente de 0,5% para 3%, as ações dos bancos japoneses acumularam um ganho de cerca de três vezes.

(rendimento do título do governo japonês a 10 anos e índice bancário de Tóquio)

Hartnett aponta que, no agregado, as ações bancárias globais estão a ultrapassar níveis em alta porque este setor está entre os que têm maior taxa de adoção de tecnologia de IA, e porque a postura de política dos bancos centrais em vários países é relativamente moderada.

No entanto, ele adverte que, se o rendimento dos títulos do governo japonês continuar a subir e isso, por sua vez, levar a um enfraquecimento das ações dos bancos japoneses, então isso se tornará um sinal de “pássaro-canhão” — um aviso de que a “aversão global ao risco” em grande escala poderá explodir.

Combinação “25/25/25/25” — retorno anualizado de 16% no ano

Em termos de alocação de ativos, a solução de alocação “all assets” proposta pelo estratega do BofA Hartnett (25% em ações dos EUA, 25% em obrigações dos EUA, 25% em commodities e 25% em caixa) tem tido um desempenho forte este ano, com retorno anualizado de 16%, o melhor desde 2021.

Num momento em que a ponderação das ações dos EUA está extremamente concentrada em um pequeno número de gigantes, esta estrutura anormal, e o excelente desempenho do portefólio, prova de forma convincente o valor único da diversificação e da dispersão de investimentos.

Hartnett salienta que, atualmente, a equipa está a fazer uma alocação estratégica de posições longas ou curtas com base em quatro “pontos de viragem seculares” a longo prazo. Estes quatro temas centrais de investimento focam, respetivamente, em commodities, mercados emergentes, small caps e ações do setor do consumo que estão prestes a ser formalmente incluídas na alocação central.

Ao avaliar o apetite ao risco do mercado, Hartnett traça uma linha clara entre touros e ursos.

Desde que o ETF das “sete irmãs” de gigantes tecnológicos (MAGS) consiga estabilizar acima do suporte da média móvel de 200 dias (US$ 65) e que o indicador direcional no mercado de câmbio para a Austrália dólar vs. iene permaneça acima do patamar de 110, o fluxo de capital do mercado continuará a inclinar-se para compras em quedas ou rotação entre setores, em vez de retirar em grande escala ativos de risco.

No entanto, um potencial cisne negro aproxima-se. Neste momento, o rendimento real das obrigações dos EUA a 30 anos disparou para o nível mais alto desde novembro de 2008, apertando drasticamente o ambiente financeiro global. Este cenário de taxas elevadas continuará a pressionar até o Fed ser finalmente forçado a agir — de forma proativa — a furar a bolha de ativos impulsionada pela especulação em IA e a conter a inflação provocada pelo efeito riqueza.

Aviso de risco e cláusulas de isenção de responsabilidade

        O mercado tem risco, e o investimento exige cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal e não considera objetivos específicos de investimento, situação financeira ou necessidades de utilizadores individuais. Os utilizadores devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões neste artigo estão de acordo com as suas circunstâncias específicas. O investimento com base no exposto é da inteira responsabilidade do utilizador.