Em uma semana, subiu mais de 10%: será que o ponto de viragem das novas drogas inovadoras chegou mesmo?

文｜《财经》记者 凌馨

编辑 | 孙爱民

持续大涨一周后，A股和港股创新药板块仍在上涨。2026年7月6日，A股创新药板块单日涨0.7%，港股创新药板块单日涨幅为2.77%。

此前，A/H两市创新药板块已经领涨一周。6月29日至7月3日，申万医药生物指数（801150.SI）上涨10.53%，位列全市场一级行业涨幅第一，跑赢沪深300指数超10个百分点。恒生创新药指数（HSIDI.HI）则在一周内大涨18.12%。

这是2026年以来创新药板块最大一轮反弹行情，也是难得的量价齐升。6月29日—7月3日，申万医药生物、恒生创新药成分股成交额分别较前一交易周上涨30%、50%。

2025年9月以来，A股和港股创新药板块已持续阴跌近10个月，2026年的两轮反弹均未改变走势。这一次，当全球各市场科技板块震荡回调，创新药反弹是拐点来临还是昙花一现？

Tecnologia em “modo de refúgio” ?

Na semana passada, a indústria de novos medicamentos não registou grandes notícias positivas. Quanto às razões para o repique do sector, vários entrevistados atribuem-nas a uma “ida para refúgio” impulsionada pela volatilidade nas ações de tecnologia.

Em 1 de julho, a notícia de que o gigante tecnológico Meta planeia vender capacidade informacional ociosa provocou uma forte correção nas ações de IA que já estavam em patamares elevados. O dinheiro saiu do sector de hardware de semicondutores e entrou maciçamente em setores atualmente em níveis mais baixos, incluindo novos medicamentos. Um profissional de investimento na área farmacêutica referiu numa rede social: “Afinal, vamos todos para os novos medicamentos em modo de refúgio.”

Entre 29 de junho e 3 de julho, o volume de negócios das ações constituintes do índice Shenwan Medicina e Biologia ultrapassou os 7500 mil milhões de yuanes, acima de 30% face à semana anterior; o volume de negócios das ações constituintes do índice de Novos Medicamentos de Hang Seng atingiu 58,7 mil milhões de dólares de Hong Kong, quase +50% face à semana anterior.

No fim de março e início de abril deste ano, o sector de novos medicamentos também registou uma subida. O principal motivo foi o facto de um grupo de empresas de novos medicamentos ter passado a apresentar lucros; além disso, empresas líderes como a farmacêutica terceirizadora de contratos de serviços médicos (CXO), incluindo a WuXi AppTec, viram os seus resultados disparar. No entanto, essa recuperação não se sustentou: os índices de ambos os mercados recuaram num prazo inferior a um mês e o volume de transações caiu de forma acentuada.

“De modo geral, o sentimento do mercado global está todo ligado ao tema da IA. Por isso, o nível de atenção e a quantidade de dinheiro direcionados a outros sectores não relacionados com a IA, neste momento, são relativamente menores.” Zhang Jialin, responsável pela investigação em medicamentos da Nomura China, afirmou numa entrevista ao《财经》em maio.

Em termos concretos, na primeira metade de 2026, a subida contínua do sector de tecnologia atraiu grandes quantias de capital. Já os novos medicamentos, depois de uma ronda de subida em 2025, encontravam-se em patamar elevado, o que levou o capital a concentrar-se na realização de ganhos e a sair do mercado. “Especialmente em Hong Kong, a percentagem de investidores estrangeiros é mais alta. Este ano, os setores de tecnologia na Coreia do Sul e no Japão têm estado muito aquecidos. Além disso, a Space X fez captação na bolsa superior a 75 mil milhões de dólares, o maior IPO (oferta pública inicial) da história, e o enorme volume de dinheiro ‘captando para subscrever’ afeta a liquidez em Hong Kong. E os novos medicamentos são, entre todos os sectores, os que mais reagem à liquidez.” disse a《财经》um profissional de I&D/Investimento em saúde de uma instituição estrangeira.

A partir de meados de junho, os sectores de tecnologia em vários mercados globais começaram a oscilar e o sentimento de “refúgio” começou a ganhar expressão. Em simultâneo, as expetativas de cortes de juros na Reserva Federal continuaram a intensificar-se, o índice do dólar enfraqueceu pontualmente e aumentaram as expetativas de maior liquidez. O índice de biotecnologia da bolsa dos EUA, S&P Biotechnology (XBI.P), tem estado em tendência de subida desde meados de junho e, até agora, acumula uma alta de 24%.

No mercado A, o rácio P/E atual da indústria de semicondutores da Wind (882121.WI) ultrapassa 200 vezes, enquanto o sector de novos medicamentos (8841049.WI) tem um P/E inferior a 50 vezes. Por isso, o sector de novos medicamentos, relativamente em posição mais baixa, tornou-se também uma escolha de “refúgio” para o capital.

Na verdade, no final do primeiro trimestre, após seis meses de correção, já havia sinais de entrada de capital institucional no sector de novos medicamentos. Segundo dados da Wind, no primeiro trimestre de 2026 os fundos de gestão pública aumentaram significativamente as posições em novos medicamentos: a percentagem das posições subiu de 7,97% no final de 2025 para 9,53%.

A qualidade dos próprios novos medicamentos é qual?

“Há mais de 10 anos que tenho acompanhado o desenvolvimento e as mudanças da indústria farmacêutica na China. Nos últimos dois anos têm existido várias mudanças positivas. A competitividade das empresas farmacêuticas chinesas tem vindo a ficar cada vez mais forte a nível global.” considera Zhang Jialin.

Segundo ele, especialmente desde 2025, os fundamentos da indústria farmacêutica chinesa têm estado relativamente favoráveis: “quer no ‘go global’ dos novos medicamentos, quer na melhoria dos lucros das empresas de biomedicina”.

De acordo com um relatório de pesquisa da Nordeste Securities (东北证券) a partir de estatísticas, de janeiro a maio de 2026 os montantes de BD (Business Development) de novos medicamentos da China atingiram mais de 80 mil milhões de dólares, uma subida hom dinâmica de 73%. Além disso, no relatório 《2026Q1医药交易趋势报告》da MedTech/Pharma Magic (医药魔方), no primeiro trimestre foram registadas 98 transações de novos medicamentos na China, num total de 61,4 mil milhões de dólares, representando 69,7% do volume global de transações. O valor de transação do trimestre já excedeu o total anual de 2024.

A receita de autorizações externas pode impulsionar o desempenho de algumas empresas de novos medicamentos. Por exemplo, a Zhejing Pharmaceutical reconheceu 654 milhões de yuanes de receita de licenciamento no primeiro trimestre; a receita no trimestre foi de 905 milhões de yuanes, uma subida de 440,07% ano contra ano. A Kelun Pharmaceutical anunciou em 12 de junho que a sua subsidiária controlada Kelun Botai recebeu da Yilien Bio 603 milhões de yuanes de receita a partilhar relativos ao licenciamento externo do YL201.

Mesmo sem um impulso de grandes operações de BD, há ainda um grupo de empresas de novos medicamentos que atingiu o ponto crítico de transitar para lucros.

Rongchang Biotech, Innovent, BeiGene e outras anunciaram no primeiro semestre de 2026 que em 2025 ficaram rentáveis.

A Junshi Biosciences também poderá virar para lucro. No primeiro trimestre de 2026, a receita foi de 726 milhões de yuanes, +45,09% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -21 milhões de yuanes, com uma redução da perda de 91,24% ano contra ano. Isto deve-se principalmente ao crescimento contínuo das vendas do seu produto core, o anticorpo monoclonal tirpeptizumab? (特瑞普利单抗). Atualmente, as 12 indicações do medicamento foram incluídas no seguro médico; com a implementação do seguro, as vendas no mercado doméstico no primeiro trimestre cresceram 39,37% ano contra ano.

Do ponto de vista das políticas, a ansiedade da indústria quanto a “coleta centralizada” (集采) e “reduções de preço” tinha sido aliviada. Em 29 de junho, foram divulgados os resultados da revisão inicial do catálogo de seguro médico de 2026: a taxa de aprovação global foi de 92%, mais 8 pontos percentuais do que no ano anterior. O National Healthcare Security Administration, na entidade de compras conjuntas de medicamentos organizadas nacionalmente, também deixou claro: os novos medicamentos dentro do período de patente serão totalmente isentos de participar na “coleta centralizada”.

Um grande número de empresas farmacêuticas tem usado recompras de ações para demonstrar confiança no desenvolvimento futuro.

De acordo com dados da Wind, até 26 de junho havia 166 empresas listadas A/H de biomedicina a implementar recompras desde 2026, com um montante acumulado de 13,345 mil milhões de yuanes.

Em 2 de julho, a Hengrui Medicine divulgou um comunicado sobre o progresso da recompra de ações. Nele refere que, até 30 de junho de 2026, o plano de recompra da empresa já tinha recomprado 13,4702 milhões de ações, representando 0,20% do capital total; o montante pago acumulado foi de 83.799,6 milhões de yuanes (cerca de 838 milhões de yuanes), o que já corresponde a 83,8% do limite inferior do valor previsto de recompra. Este plano começou em agosto de 2025, utilizando fundos próprios para recomprar ações destinadas a implementar um plano de participação de empregados no mercado A. O montante total destinado às recompras está na faixa de 1 mil milhões a 2 mil milhões de yuanes.

Em Hong Kong, também há recompras de grande escala. A China Biopharmaceutical (中国生物制药) anunciou em 15 de junho um plano de recompra: nos próximos 12 meses, recomprará ações da empresa no mercado aberto por um preço total não superior a 2 mil milhões de dólares de Hong Kong. O motivo indicado foi: “O conselho de administração notou que o preço das ações da empresa tem apresentado alguma volatilidade recente e considerou que o valor da empresa está atualmente seriamente subavaliado.”

Um relatório de pesquisa da Growsomething? (兴业医药) aponta que as recompras são frequentemente usadas para incentivos de equidade ou para cancelamento, refletindo a confiança da empresa na sua evolução operacional e contribuindo para aumentar o valor para os acionistas.

Quanto aos principais fatores que podem influenciar uma correção de valuation no futuro do sector de novos medicamentos, Zhang Jialin estima que “do ponto de vista do investimento, os investidores certamente olham para a evolução dos lucros fundamentais, e isso deve ser o fator mais importante. Além disso, veremos a divulgação de dados clínicos correspondentes a algumas autorizações no exterior. Se esses dados mostrarem uma tendência muito favorável, isso trará uma melhoria considerável ao valuation, ao sentimento e à confiança do sector. As operações de BD também são uma parte disso. Se eu tivesse de ordenar, talvez fosse assim: dados financeiros, progresso clínico e notícias adicionais de BD.”

Quanto a saber se o repique do sector de novos medicamentos será apenas um fenómeno passageiro, um profissional de investimento em saúde considera que o consenso da indústria já é de que os fundamentos dos novos medicamentos na China estão globalmente a melhorar. No entanto, “é preciso também considerar que, no curto prazo, as ações já subiram bastante, bem como a preferência do mercado, incluindo os próximos IPOs das duas grandes empresas de memória, ChangXin Technology (长鑫科技) e Yangtze Memory (长江存储), e a tendência de rápido desenvolvimento do sector de tecnologia a nível global. Neste momento, é difícil dizer que o desempenho futuro das ações de novos medicamentos será determinado totalmente pelos fundamentos”.