Gigante da armazenamento na nuvem faz aposta ousada para expandir produção: “Comprar a expectativa, vender o facto” — reedição da clássica lei

À medida que a vaga global de inteligência artificial se espalha, a bolsa da Coreia do Sul tem vivido, recentemente, uma cena de capital clássica. Os dois grandes do setor de chips de memória, a SK hynix e a Samsung Electronics, anunciaram investimentos avultados para ampliar a produção; as obras das fábricas já começaram. Embora a notícia pareça repleta de bons sinais, não conseguiu captar a aceitação do mercado. Em vez disso, desencadeou uma grande volatilidade no índice KOSPI da Coreia do Sul, com efeito de arrastamento também sobre o setor tecnológico nas bolsas dos EUA e da China (A股). A lei do mercado “comprar a expectativa, vender a concretização” volta a ser confirmada de forma dramática.

Frenesim de expansão: uma aposta ousada na cadeia de fornecimento de memórias para IA

A SK hynix e a Samsung, líderes no mercado global de semicondutores de memória, estão a apostar com força na memória de largura de banda elevada (HBM), um componente central para a IA. No final de junho de 2026, o Governo sul-coreano anunciou uma parceria com as duas empresas para lançar um plano de investimento público-privado de 800 mil milhões de won coreanos (cerca de 52 mil milhões de dólares), com a construção de quatro novas fábricas de chips — duas pela Samsung e duas pela SK hynix — localizadas numa região perto de Gwangju, no sudoeste.

A SK hynix já tinha anunciado anteriormente um investimento de cerca de 13 mil milhões de dólares para expandir instalações de empacotamento avançado em Cheongju, com previsão de entrada em operação até ao final de 2027, para satisfazer a procura de HBM. Previsões do setor indicam que o mercado de HBM, de 2025 a 2030, terá uma taxa de crescimento anual composta até 33%. A Samsung também acelera o ritmo: as instalações da sua fábrica P5 estão previstas para operar em 2028 e, além disso, planeia expandir ainda mais com base na capacidade atual.

Estes investimentos não são infundados. O treino e a inferência de IA estão a provocar um crescimento explosivo na procura por memória de alto desempenho. Os produtos HBM da SK hynix já estão esgotados até 2026, e a Samsung também está a aumentar ativamente a capacidade de produção do HBM3E. As duas empresas, em conjunto, detêm quase dois terços do mercado global de memória. A expansão visa consolidar a posição de liderança e responder à pressão de fornecimento enfrentada por gigantes como a NVIDIA (EUA: NVDA).

Em vias de IPO, mas o mercado sopra água fria

A SK hynix vai listar-se na Nasdaq em julho através de certificados de depósito americanos (ADR), prevendo angariar até 29,4 mil milhões de dólares. Esta deveria ser uma notícia positiva de grande monta. Após o anúncio, as ações da empresa na bolsa coreana chegaram a subir 12% em determinada altura, mas a reação global do mercado manteve-se cautelosa.

A razão prende-se com a preocupação dos investidores face a uma possível sobreoferta provocada pela expansão de produção. Embora, no curto prazo, a HBM continue em falta, a libertação gradual de nova capacidade em 2026-2027 pode pressionar os preços. O mercado receia que “a boa notícia já esteja price in”; e, quando chega a altura de concretizar, isso acaba por provocar realização de lucros. No final de junho, o índice KOSPI chegou a cair mais de 10%. As ações da SK hynix e da Samsung recuaram ambas mais de 12%, arrastando o setor tecnológico nas bolsas dos EUA.

Não se trata de um caso isolado. A bolsa sul-coreana é altamente concentrada: o valor de mercado dos dois maiores gigantes dos chips já representa cerca de 60% do KOSPI, muito acima de níveis históricos. Este ano, o KOSPI já tinha estabelecido máximas sucessivas devido ao “boom” da IA, chegando até a duplicar, mas a volatilidade também aumentou em paralelo. A popularidade dos ETF alavancados veio ainda ampliar a amplitude das oscilações.

Do entusiasmo à realidade

Valor de mercado e desempenho: a SK hynix chegou a ultrapassar a Samsung para se tornar a empresa de maior valor de mercado na Coreia, tendo o valor de mercado atingido, por momentos, mais de 1,3 biliões de dólares; este ano, a cotação acumulou mais de 200%. Mas a correção recente é claramente visível.

Perspetivas de HBM: em 2026, o tamanho do mercado de HBM deverá atingir 54,6 mil milhões de dólares, com crescimento anual de 58%. Contudo, com a expansão da oferta, surge o risco de correção de preços.

Ligação global: a volatilidade na bolsa sul-coreana transmitiu-se rapidamente à Nasdaq, evidenciando a integração do ecossistema de fornecimento da IA. O setor de semicondutores na bolsa A também foi pressionado, refletindo a sensibilidade do capital global a valorizações e ciclos.

Este modelo de “comprar a expectativa, vender os factos” não é raro na história das ações de tecnologia. Ao rever ciclos anteriores de chips, observa-se que os picos de expansão de capacidade costumam vir acompanhados por queda de preços e ajustamentos nas cotações. Atualmente, os investidores dão mais importância à sustentabilidade do que a vantagens de curto prazo.

Lições

O caso da Coreia do Sul lembra-nos que, embora os fundamentos da indústria sejam fortes (com procura de IA a manter-se favorável a longo prazo), a atuação do capital tende frequentemente a antecipar a precificação. As notícias de expansão de capacidade devem ser interpretadas com cautela. A melhor estratégia é diversificar o risco e acompanhar a utilização efetiva da capacidade e as margens brutas.

A grande aposta da Samsung e da SK hynix reflete o desejo da Coreia do Sul de consolidar a posição dominante na era da IA. Mas o mercado procura sempre um equilíbrio entre expectativa e realidade. Nos próximos meses, a dinâmica entre oferta e procura de HBM e o progresso das novas fábricas determinarão se esta volatilidade será apenas um ajuste temporário, ou uma viragem de ciclo.