A SK hynix foi longe o suficiente nos EUA — o preço de referência das ADR foi fixado em 149 USD, serão emitidas 177,9 milhões de ações, levantando cerca de 26,5 mil milhões de USD, ultrapassando diretamente o recorde da Alibaba em 2014 para a maior IPO de uma empresa estrangeira nos EUA. No primeiro dia, a SK hynix estreou-se na Nasdaq com o código SKHY, a negociar a 169,36 USD, o que representa uma subida de 13% face ao preço de referência; nas sete vezes a subscrição em excesso ainda estiveram apoiantes tradicionais como Baillie Gifford e Coatue.

A confiança vem do HBM. No primeiro trimestre, a margem de lucro operacional foi de 72%, mais forte do que a da NVDA e da TSMC; no caixa, há 350 biliões de won coreano em dinheiro líquido, e a quota de HBM continua a manter-se acima de 60%+. A narrativa de “o gargalo do poder de computação de IA a passar das GPUs para a memória” é a que melhor aproveita. Em comparação com o MU da Micron, com um PE esperado de 6,2x, a SK hynix negocia a apenas 4,8x. O “desconto da Coreia” + o prémio de liquidez das ADR recebem um duplo impulso, e há bancos de investimento com coragem para apontar para 45% de potencial.

Tende a ser otimista, mas há alguns riscos que não podem ser ignorados: primeiro, se as despesas de capital em IA desacelerarem, os caros contratos de HBM não aguentam; segundo, a Samsung e a MU estão a perseguir agressivamente o HBM3e/4, e a guerra de quotas mais cedo ou mais tarde vai levar a baixar preços; terceiro, se o prémio das ADR face às ações coreanas (000660.KS) convergir, isso vai voltar-se contra o “dólar” do mercado. A taxa de câmbio do won e o desconto da governação das chaebol também não são algo que uma ida aos EUA resolva de vez. O sentimento de curto prazo está lá; a longo prazo, depende de a expansão de capacidade conseguir ser concretizada. #SK海力士ADR指导价149美元