QDII扩容，但保险额度“杯水车薪”， seguradoras precisam de alargar a rota de saída para o exterior

O capital dos seguros investiu no estrangeiro e obteve uma certa “liberação”. Recentemente, os dados divulgados pela Administração Estatal de Câmbio (SAFE) mostram que, até ao final de junho de 2026, no conjunto do mercado, 193 instituições qualificadas de investimento no estrangeiro por parte de entidades domésticas (QDII) elegíveis aprovaram cumulativamente limites de QDII que totalizam 1761,69 mil milhões de USD. Em termos de limites adicionais atribuídos ao setor segurador, no primeiro semestre deste ano, 17 empresas de seguros, no total, adicionaram 13,2 mil milhões de USD de limites de QDII.

Num ambiente de baixas taxas de juro e com escassez de ativos (“asset scarcity”), a procura de alocação de fundos dos seguros no exterior continua a aquecer. A expansão dos limites de QDII cria espaço para os fundos dos seguros otimizarem a alocação global de ativos e diversificarem o risco de investimento. Contudo, face à procura fervilhante de alocação no estrangeiro por parte do setor segurador, os limites adicionais continuam ainda a ser pouco significativos. No geral, a indústria valoriza bastante os preciosos limites de QDII e, ao mesmo tempo, espera o alargamento das rotas para “sair ao exterior”.

Aumento dos limites de QDII

De acordo com os dados divulgados recentemente pela Administração Estatal de Câmbio, no primeiro semestre deste ano, 17 empresas de seguros, no total, adicionaram 1,32 mil milhões de USD de limites de QDII, libertando espaço de incremento para o investimento no exterior por parte dos fundos dos seguros.

Embora os limites de QDII tenham sido expandidos, face à procura de alocação no estrangeiro por parte do setor segurador, os limites adicionais continuam ainda a ser pouco significativos. O repórter do Beijing Business News soube que, durante muito tempo, o investimento dos fundos dos seguros no estrangeiro dependeu fortemente de QDII. Um conjunto de dados de comunicações do setor mostrou que, em 2023, este modelo representou 58% do total de fundos de saída do país por parte das empresas de seguros. No entanto, a aprovação de limites e o controlo do volume total constituem restrições rígidas. Mesmo quando as instituições possuem capacidades maduras de pesquisa e investimento transfronteiriços, permanecem cautelosas nos seus planos de alocação global.

De acordo com exigências de política, a taxa máxima de investimento no estrangeiro dos fundos dos seguros pode atingir 15% do total de ativos. Com base nisto, o potencial espaço para os fundos dos seguros se alocarem ao exterior de forma compatível é enorme. Porém, existe uma grande diferença entre o “dividendo” das políticas e a implementação efetiva, e muitos fundos de longo prazo não conseguem participar na alocação dos mercados globais.

As autoridades reguladoras já detetaram esses pontos problemáticos e divulgaram sinais de maior flexibilização. Recentemente, Zhu Hexiong Xin, vice-governador do Banco Popular da China e diretor da Administração Estatal de Câmbio, afirmou de forma explícita no Fórum de Lujiazui de 2026 que irão emitir uma nova ronda de limites de QDII.

Além do QDII, os fundos dos seguros também estão a procurar ativamente alocar-se no exterior através de outros canais. Recentemente, a participação dos fundos dos seguros no “Northbound” do Bond Connect “Southbound” (conhecido como “Southbound”) foi implementada oficialmente, tornando-se outro grande canal para os fundos dos seguros irem ao exterior. As sociedades gestoras de ativos de seguros, como a Taikang Asset, Ping An Asset Management, China Life Asset e Taiping Asset, como instituições da primeira leva encarregadas de realizar o negócio “Southbound”, concluíram sucessivamente as primeiras transações de investimento.

Quanto aos dois modelos de “sair ao exterior” para os fundos dos seguros, Wang Zhaojiang, diretor do instituto de pesquisa e investimento da Beishan Changcheng Fund, analisou ao Beijing Business News que o “Southbound” do Bond Connect utiliza um mecanismo de alocação de mercado para ajuste do limite global, o que consegue, em certa medida, complementar a lacuna de incremento que o QDII não consegue cobrir na alocação de ativos no exterior. No entanto, nenhum dos dois consegue substituir completamente o outro. O “Southbound” está limitado a títulos do Hong Kong; o QDII pode abranger ativos globais diversificados de rendimento fixo, ações, alternativas, entre outros. No futuro, é possível formar um padrão complementar: “o Southbound faz o incremento em títulos, e o QDII faz a alocação global diversificada”.

Deve aperfeiçoar-se um sistema de controlo de risco de longo prazo

No final do primeiro trimestre de 2026, o saldo de aplicações de fundos das empresas de seguros na China era de cerca de 39,44 biliões de CNY, e o volume de alocação em obrigações representava quase metade da proporção total de investimento dos fundos dos seguros. Contudo, as taxas de rendibilidade das obrigações domésticas encontram-se atualmente em níveis baixos e quase estagnadas; a volatilidade do mercado acionista aumenta de forma cíclica; o espaço de investimento em imobiliário contrai-se; e o custo do lado dos passivos dos seguros é rígido, gerando pressão contínua para spreads. Em comparação com o mercado externo, os Treasuries dos EUA e as obrigações em USD offshore com classificação elevada oferecem rendimentos de cupão estáveis. Os ativos de dividendos elevados em ações de Hong Kong e participações em empresas tecnológicas de qualidade no exterior conseguem otimizar a volatilidade dos rendimentos da carteira. A alocação diversificada global é uma das vias que permite aos fundos dos seguros fazer hedge do risco de um único mercado doméstico e estabilizar taxas de retorno de longo prazo.

Neste contexto, aumentar moderadamente a alocação diversificada transfronteiriça, desbloquear canais de investimento em duplo sentido dentro e fora do país, e tornar isso o principal ponto de avanço para a indústria superar o estrangulamento de rendimentos e suavizar a volatilidade da carteira. Wang Zhaojiang também disse que existem múltiplas possibilidades para alargar, no futuro, os canais de investimento no exterior: em primeiro lugar, expandir o canal RQDII em yuan para sair ao exterior; em segundo lugar, otimizar as restrições sobre a percentagem de investimento em ações através do Stock Connect de Hong Kong; em terceiro lugar, implementar as políticas específicas de facilitação de investimentos transfronteiriços no âmbito do “Uma Faixa, Uma Rota”.

Não há como negar que a abertura de diversos canais de investimento transfronteiriço precisa de passar por um processo gradual de implementação piloto e expansão progressiva, sendo difícil corresponder rapidamente à procura explosiva de alocação da indústria. Por isso, as instituições de seguros precisam de atuar de várias formas para reativar os limites existentes e explorar canais alternativos. Num relatório de investigação relevante, a China Life Asset mencionou que as empresas de seguros podem planear numa perspetiva de médio e longo prazo, utilizar de forma razoável as regras de gestão contracíclica das políticas de câmbio, aproveitar os períodos em que as políticas cambiais se flexibilizam para solicitar limites de QDII, aumentar as taxas de aprovação de pedidos e preparar-se para desenvolver mais práticas de investimento no futuro. Ao explorar o efeito substitutivo de carteiras de ativos domésticos para investimentos no exterior, recomenda-se estudar combinações de estratégias do tipo “vantagem de saída ao exterior” e explorar a viabilidade de alocar indiretamente em ações no exterior através de empresas cujos negócios principais tenham alta correlação com os ciclos económicos no exterior.

O ambiente de mercado no exterior é complexo e variável, e as regras de investimento transfronteiriço diferem significativamente das domésticas. Assim, a saída ao exterior dos fundos dos seguros continua a enfrentar múltiplos desafios reais. Wang Zhaojiang afirmou que, na fase atual, as principais lacunas se concentram no julgamento do risco geopolítico por país, na reserva de talentos de pesquisa e investimento globalizados e na capacidade insuficiente de hedge de câmbio no médio e longo prazo. É necessário estabelecer um mecanismo de admissão por níveis de país, montar uma arquitetura de controlo de risco de interação entre dentro e fora do país, e aperfeiçoar um sistema de controlo de risco de longo prazo. A China Life Asset também referiu que convém determinar de forma razoável a plataforma principal de investimento no exterior conforme o plano de desenvolvimento de médio e longo prazo e, com base nisso, realizar a construção de capacidades relevantes. Reforçar a formação e a avaliação de talentos para investimento no exterior, acumular gradualmente experiência de pesquisa e investimento em macroeconomia e mercados de capitais a nível internacional, e construir uma capacidade global de alocação de ativos de grande classe, com um âmbito mais alargado e diferenciação de estratégias mais forte.

Beijing Business News | Li Xiumei

(Editor: Qian Xiaorui)

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