O governador da Fed Christopher Waller acabou de atravessar uma adaga na exigência de Donald Trump por taxas de juro mais baixas

Apesar de um breve período de maior volatilidade em março, está a desenhar-se como mais um ano brilhante para Wall Street e para os investidores. O icónico Dow Jones Industrial Average (^DJI +0,28%) disparou para uma máxima histórica no início deste mês, enquanto o benchmark S&P 500 (^GSPC +0,42%) e o Nasdaq Composite (^IXIC +0,29%), impulsionado por ações de crescimento, alcançaram feitos semelhantes no início de junho.

Mas as coisas podem não estar tão risonhas como os principais índices do mercado acionista sugerem. A economia dos EUA está a lidar com dois choques de preços em simultâneo, ambos decorrentes de decisões tomadas pelo Presidente Donald Trump, e os investidores enfrentam uma tensão em curso entre o presidente e a Reserva Federal.

Embora Trump tenha pressionado repetidamente o Federal Open Market Committee (FOMC) — o órgão de 12 pessoas, incluindo o presidente da Fed, Kevin Warsh, responsável por definir a política monetária do país — a cortar as taxas de juro, uma declaração recente do governador da Fed Christopher Waller praticamente desfez as exigências do presidente (com uma ressalva).

Presidente Trump a proferir declarações. Fonte da imagem: Official White House Photo por Andrea Hanks, cortesia do National Archives.

Donald Trump defende cortes nas taxas de juro face a dois choques de preços em simultâneo

Pouco depois da tomada de posse de Trump para o seu segundo mandato não consecutivo, a 20 de janeiro de 2025, ele e o agora ex-presidente da Fed Jerome Powell começaram a trocar acusações publicamente sobre as taxas de juro.

Embora Trump tenha nomeado Powell para presidente da Fed durante o seu primeiro mandato, foi vocal quanto à relutância de Powell (e do FOMC) em baixar rapidamente as taxas de juro. Apesar de o FOMC ter votado para reduzir a taxa-alvo dos fundos federais seis vezes entre setembro de 2024 e dezembro de 2025, para uma faixa atual de 3,50% a 3,75%, o Presidente Trump considerou que as taxas de juro deveriam ser cortadas para 1% ou menos.

O presidente provavelmente tem três motivações principais por trás dos seus apelos contínuos para taxas de juro mais baixas:

• Se os custos de empréstimo diminuírem, as empresas têm mais probabilidades de contratar trabalhadores e investir em inovação. Embora a taxa de desemprego continue historicamente baixa, vimos que tem vindo a subir ligeiramente desde meados de 2023.
• Presidente Trump provavelmente reconhece que a expansão da infraestrutura de inteligência artificial (IA) está a impulsionar o mercado acionista (e a economia dos EUA) para cima. Taxas de juro mais baixas facilitariam a expansão de centros de dados de IA.
• Talvez o mais importante, taxas de juro mais baixas dariam aos EUA mais margem de manobra no serviço da sua dívida pública nacional em dívida de 39,4 biliões de dólares.

No entanto, os apelos constantes de Trump por taxas de juro mais baixas surgem num contexto de aceleração da inflação nos EUA, que atingiu uma máxima de três anos de 4,2% em maio.

EM BREVE: A inflação CPI de maio sobe para 4,2%, o nível mais alto desde abril de 2023.

A inflação CPI subjacente também sobe para 2,9%, o nível mais alto desde setembro de 2025.

A inflação nos EUA está oficialmente de volta acima de 4% e é mais do dobro do objetivo da Fed.

As probabilidades de aumentos das taxas pela Fed estão a subir.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 10 de junho de 2026

Uma parte da culpa pode ser atribuída à política de tarifas e comércio do presidente. Embora o Supremo Tribunal dos EUA tenha invalidado muitas das tarifas de Trump em fevereiro de 2026, as tarifas globais abrangentes continuam a aumentar modestamente os preços no setor dos bens.

O outro e muito mais significativo choque de preços em simultâneo tem sido a guerra no Irão. Pouco depois de os EUA iniciarem operações militares, o Irão fechou o Estreito de Ormuz a praticamente todos os navios comerciais. Esta ação interrompeu o transporte de aproximadamente um quinto do fornecimento mundial de petróleo bruto e fez os preços das mercadorias energéticas dispararem.

Apesar de os preços do petróleo bruto terem caído nos últimos dois meses, a Trumpflation (isto é, a inflação impulsionada por Trump) entrou numa nova fase, com setores e indústrias fora da energia a serem afetados por aumentos de preços decorrentes da guerra no Irão.

Governador da Fed Christopher Waller a proferir declarações. Fonte da imagem: Official Federal Reserve Photo.

O governador da Fed Waller põe fim a qualquer esperança de cortes nas taxas, com uma ressalva

Não só o FOMC não baixou as taxas de juro rápido o suficiente para agradar ao Presidente Trump, como vários membros do FOMC estão a responder indiretamente aos apelos do presidente por cortes nas taxas.

Por exemplo, o presidente da Fed, Kevin Warsh, afirmou várias vezes, de uma forma ou de outra, que o banco central entregará estabilidade de preços. O registo de votações de Warsh como membro do FOMC tem historicamente sido hawkish, sugerindo que prefere taxas de juro mais altas como ferramenta para suprimir a inflação. Por outras palavras, as declarações de Warsh apontam para a perspetiva crescente de taxas de juro mais altas, e não mais baixas.

O governador da Fed Christopher Waller também teve algumas palavras indiretas, mas escolhidas a dedo, sobre taxas de juro numa recente conferência. Waller proclamou,

Não vamos manter as taxas baixas apenas para ajudar o governo a financiar os seus défices... A política monetária tem de permanecer independente, focada nos nossos objetivos económicos.

O lado positivo, na perspetiva de Trump, é que Waller e os seus pares procuram manter o duplo mandato de máximo emprego e estabilidade de preços. Se os dados económicos exigirem cortes nas taxas, Waller não hesitará em defender uma taxa-alvo mais baixa dos fundos federais. Neste momento, as Despesas de Consumo Pessoal Subjacentes crescentes apontam para a possibilidade de taxas de juro mais altas.

WALLER: A FED NÃO VAI MANTER AS TAXAS BAIXAS COM O PROPÓSITO DE AJUDAR O GOVERNO DOS EUA A FINANCIAR OS SEUS DÉFICES

-- *Walter Bloomberg (@DeItaone) 6 de julho de 2026

Mas há uma probabilidade muito elevada de que a insistência de Trump em taxas de juro mais baixas resulte de anos de défices federais fora de controlo e do maior custo de servir a dívida pública em aberto do país. Embora os défices federais tenham crescido sob ambos os partidos e praticamente todos os presidentes desde 1970, a dimensão dos défices federais nos anos 2020 tornou-se impossível de ignorar.

Waller deixou claro que o FOMC não vai acomodar persuasões políticas destinadas a ajudar o governo a servir as suas dívidas.

Para o mercado acionista, as preocupações com a dívida nacional não são novidade. O Dow Jones Industrial Average, o S&P 500 e o Nasdaq Composite têm vindo a subir este muro de preocupação durante décadas, com o crescimento dos lucros empresariais e a inovação a liderar.

Mas os comentários de Waller de que a Fed não tem intenção de ajustar a sua política monetária para acomodar o Tesouro dos EUA, juntamente com a insistência de Kevin Warsh para que a Fed “se mantenha fora do negócio fiscal”, preparam o mercado acionista para um passeio potencialmente acidentado nos próximos anos.