Porque é que as empresas cazaques querem listar-se em Hong Kong?

A empresa ferroviária nacional do Cazaquistão (Kazakhstan Temir Zholy, abreviatura KTZ) apresentou formalmente ao HKEX um pedido de admissão à cotação, com o CICC (China International Capital Corporation) como patrocinador exclusivo. Esta empresa, detida a 100% pelo fundo soberano Samruk-Kazyna do Cazaquistão, planeia angariar fundos para construir a linha ferroviária Bakhty-Ayagoz, com 272 quilómetros, com o objetivo de aumentar a capacidade de carga transfronteiriça com destino à China de cerca de 50 milhões de toneladas por ano para 100 milhões de toneladas. O problema é: uma empresa estatal do Cazaquistão, por que razão vem tão longe até Hong Kong para se cotar?

A resposta é simples: porque é um negócio de ganhos mútuos.

Hong Kong é uma plataforma de financiamento ideal

As necessidades de capital da KTZ são extremamente elevadas — construção de novas linhas ferroviárias, modernização da infraestrutura, reembolso de dívidas; cada item exige um volume substancial de capital. No início deste ano, fontes de fora reportaram que a Bolsa Internacional de Astana do Cazaquistão (AIX), que ainda está em fase de desenvolvimento (em 2025, o valor total de mercado das empresas cotadas locais ascendeu a 85 mil milhões de dólares, cerca de 50.º lugar a nível mundial), não tem profundidade de mercado nem escala de fundos suficientes para suportar uma IPO deste tamanho. No início deste ano, as mesmas fontes estimaram que a KTZ pretende levantar cerca de 1 mil milhões de dólares, com os recursos a serem usados para expansão da rede e eventual redução da dívida.

Hong Kong é completamente diferente. No primeiro trimestre de 2026, o montante total de angariação de capital nos mercados acionistas de Hong Kong atingiu 30,6 mil milhões de dólares, mantendo-se no topo mundial em termos de financiamento por novas ações. O CEO da HKEX, Chen Yiting, referiu que, atualmente, mais de 400 empresas já apresentaram pedidos de admissão à cotação, e o número de empresas em fila está em “níveis historicamente elevados”. Para empresas de infraestrutura como a KTZ, que precisam de grandes volumes de financiamento, a profundidade do mercado de Hong Kong é precisamente o que elas necessitam.

Mais importante ainda, Hong Kong dispõe de um sistema jurídico de common law maduro e de um quadro regulatório internacional, que se pode integrar de forma fluida com a estrutura legal do Centro Financeiro Internacional de Astana (AIFC) no Cazaquistão. Em junho, a HKEX (00388) assinou ainda um memorando de entendimento com a Autoridade do AIFC e a AIX, promovendo a cotação dupla de ações e a cotação transfronteiriça de valores mobiliários de dívida. Esta interconectividade a nível institucional reduz significativamente o limiar para as empresas do Cazaquistão virem a cotar-se em Hong Kong.

Além disso, como operadora-chave da “Nova Rota da Seda” que liga a China à Europa através de um importante corredor terrestre, a KTZ tem uma atratividade natural para investidores chineses. Cotar-se em Hong Kong significa poder aceder diretamente a um grande “pool” de capital interessado em projetos de infraestruturas da iniciativa “Belt and Road”.

Lucro em comissões financeiras e diversificação do mercado: duas recompensas

O valor da cotação da KTZ para o setor financeiro de Hong Kong é igualmente evidente. Como patrocinador exclusivo, o CICC vai obter diretamente honorários consideráveis de patrocínio; toda a cadeia ecológica do IPO, incluindo advogados, contabilistas e subscritores, beneficiará com a operação. Para além dos honorários imediatos, trata-se também de uma demonstração da capacidade de Hong Kong como centro financeiro internacional.

Numa perspetiva mais macro, o caso da KTZ tem significado de referência. O Cazaquistão está a impulsionar ativamente a privatização das empresas estatais, envolvendo vários setores como petróleo, telecomunicações e mineração. Se a cotação da KTZ decorrer com sucesso, abrirá portas para mais empresas do Cazaquistão, e até da Ásia Central, levantarem financiamento em Hong Kong.

Num nível mais profundo, trata-se de uma ligação estratégica em matéria de finanças. Na visita em delegação do Chefe do Executivo Lee Ka-chiu ao Cazaquistão no mês passado, ambas as partes assinaram 96 acordos de cooperação, dos quais um se destina à assinatura de um memorando com a Samruk-Kazyna, com o objetivo de usar o conhecimento especializado de Hong Kong em finanças para apoiar a privatização das empresas estatais do Cazaquistão. A posição de “centro financeiro internacional” de Hong Kong será reforçada ainda mais.

Em suma, a cotação de empresas do Cazaquistão em Hong Kong é benéfica para a HKEX e para a economia de Hong Kong, sem desvantagens; é uma cooperação mutuamente vantajosa, com cada uma das partes a aproveitar as suas respetivas vantagens. O Cazaquistão obteve uma plataforma de capital internacional capaz de satisfazer as suas necessidades massivas de financiamento; Hong Kong, por sua vez, obtém receitas de serviços, diversificação de mercado e reforço adicional da sua posição como centro financeiro internacional. Após a KTZ, estima-se que mais empresas estatais do Cazaquistão sigam o mesmo caminho.