Onde Estará a Ação da SpaceX Daqui a 5 Anos?

A SpaceX (SPCX 4,51%) está cotada há menos de um mês, e a ação já deu uma volta completa, disparando após a IPO de junho antes de cair cerca de 34% face ao seu máximo para um preço recente perto de $148. Isso deixa a empresa avaliada em perto de $2 biliões.

Para um negócio que ainda está a perder dinheiro, esse é um preço extraordinário. Por isso, a questão interessante não é o que a ação fará na próxima semana. É onde poderia razoavelmente estar daqui a cinco anos, e o que teria de acontecer para que os compradores de hoje sejam recompensados.

Vamos ver.

Fonte da imagem: The Motley Fool.

O que decide o resultado

Quase tudo o que se passa no futuro da SpaceX se resume a três coisas.

A primeira, e sem dúvida a mais importante hoje, é a Starlink. O serviço de internet por satélite ultrapassou 10 milhões de clientes ativos no início deste ano e gerou mais de $11 mil milhões em receitas em 2025, cerca de 61% do total da empresa. A Starlink é o centro de lucros que torna as restantes ambições da SpaceX financeiramente acessíveis, e o seu crescimento nos próximos cinco anos é a chave para o cenário de alta (bull case) da ação.

O seu poder de fixação de preços está largamente por testar, no entanto. À medida que a concorrência de outras redes satélite e terrestres cresce, a SpaceX poderá eventualmente ter de escolher entre adicionar subscritores e proteger os preços que mantêm a Starlink lucrativa.

O segundo motor é o Starship, o enorme foguetão reutilizável destinado a reduzir drasticamente o custo de chegar ao espaço. Se a SpaceX conseguir aumentar o ritmo de lançamentos e reduzir os custos, isso reforça tudo o resto. Lançamentos mais baratos significam mais satélites Starlink, mais cargas comerciais e mais contratos do governo. Mas o Starship exige muito capital e ainda tem bastante por provar.

O terceiro é a incógnita: a ambição da empresa em inteligência artificial (IA) e Marte. A SpaceX adquiriu a startup de IA xAI no início deste ano, e a sua divisão de IA gerou $818 milhões ou receitas e uma perda operacional de $2,5 mil milhões no 1.º trimestre. Junte-se o enorme custo de longo prazo de um programa para Marte, e terá perdas reais sobre a liquidez que a Starlink gera.

A questão é que o cenário de alta e o cenário de baixa assentam nos mesmos factos. A Starlink financia as ambições, e essas ambições podem tanto amplificar as vantagens da SpaceX como consumir os seus lucros.

Expandir

NASDAQ: SPCX

Space Exploration Technologies

Variação de hoje

(-4,51%) $-6,86

Preço atual

$145,30

Pontos-chave de dados

Capitalização bolsista

$1,9TCapitalização bolsista calculada apenas com base em ações publicamente negociadas em circulação. Não inclui ações não cotadas, privadas ou ações não transacionadas de dupla classe. A capitalização bolsista implícita pode variar.Capitalização bolsista calculada apenas com base em ações publicamente negociadas em circulação. Não inclui ações não cotadas, privadas ou ações não transacionadas de dupla classe. A capitalização bolsista implícita pode variar.

Amplitude do dia

$145,07 - $150,57

Intervalo 52 semanas

$145,07 - $225,64

Volume

46,8M

Média de volume

154M

O que os números teriam de fazer

Então, coloquemos alguma matemática em cima disso.

A SpaceX gerou cerca de $19 mil milhões em receitas no ano passado, crescendo mais de 30%. Suponha que continua a compor a aproximadamente esse ritmo durante cinco anos. Isso levaria as receitas para cerca de $70 mil milhões até 2031, um resultado impressionante, e provavelmente mais perto de um cenário de melhores casos do que de um piso.

Agora a parte mais difícil. Para manter apenas uma avaliação de $2 biliões com $70 mil milhões de receitas, a SpaceX teria de obter um lucro saudável nessas vendas, algo que não faz hoje. Mesmo com uma margem líquida de 20%, que seria excelente para um negócio de espaço e satélites intensivo em capital, isso seria aproximadamente $14 mil milhões em lucro. Perante uma capitalização bolsista de $2 biliões, isso continua a ser mais de 100 vezes os lucros daqui a cinco anos.

Por outras palavras, mesmo um período de cinco anos forte poderia, no máximo, justificar o preço de hoje, e não superá-lo. E esse é o caminho otimista. Se o crescimento da Starlink abrandar à medida que satura os seus mercados mais ricos, ou se o Starship e a xAI continuarem a consumir dinheiro, as receitas podem ficar bem aquém de $70 mil milhões — e, com elas, a ação.

Para as ações entregarem retornos reais a partir daqui, então, a economia da Starlink tem de escalar ainda mais depressa, ou a xAI e o Starship têm de deixar de consumir caixa e transformar-se em motores de lucro. É um conjunto exigente de pressupostos. Não é impossível — a SpaceX tem um historial de fazer aquilo que os cépticos chamaram de impossível — mas deixa muito pouco espaço para erros.

Então, onde estará a ação da SpaceX daqui a cinco anos?

Não vou fingir que sei. A resposta honesta é que a gama de resultados é invulgarmente ampla. A minha melhor aposta é que o negócio será dramaticamente maior em 2031, e que a ação ainda poderá não ter feito muito, simplesmente porque tanto crescimento já está precificado. Isso não torna a SpaceX uma empresa má. Faz dela uma empresa valorizada de forma ambiciosa. Se eu a possuísse, manteria a posição pequena e trataria os próximos cinco anos como uma aposta sobre a execução em que eu possa dar-me ao luxo de estar errado.