Warren Buffett Avisa os Investidores à medida que o Mercado de Ações Soa um Alarme. A História Diz que Isto Vai Acontecer a Seguir.

Durante décadas de investimento disciplinado, Warren Buffett transformou a Berkshire Hathaway — que antes era uma fabricante têxtil em dificuldades — numa das maiores empresas do mundo. Sob a sua liderança, as ações Classe A da Berkshire tiveram uma rentabilidade de 19,7% ao ano ao longo de seis décadas, enquanto a **S&P 500 **(^GSPC +0,42%) ganhou 10,5% ao ano.

Buffett, agora com 95 anos, deixou o cargo de CEO da Berkshire no ano passado, mas recentemente partilhou um aviso sombrio aos investidores numa entrevista à CNBC. "Nunca houve pessoas num estado de espírito tão propenso ao jogo como agora." Buffett também disse que os traders estão a tratar o mercado de ações como um casino.

Naturalmente, Buffett tem vindo a alertar regularmente para os perigos do jogo no mercado de ações, por isso os investidores podem estar inclinados a ignorar as suas últimas palavras de cautela. Infelizmente, existe uma razão muito boa para o levar a sério. A S&P 500 está incrivelmente cara face aos padrões históricos. Tão cara, de facto, que o índice nunca entregou um retorno positivo de três anos a partir da sua avaliação atual.

Eis o que os investidores devem saber.

Fonte da imagem: Getty Images.

O mercado de ações soa um alarme

Em 1988, o economista laureado com o Nobel Robert Shiller e a sua colega John Campbell introduziram a relação preço/lucro ajustada ciclicamente (CAPE), uma métrica concebida para determinar se índices de ações de todo o mercado estão sobrevalorizados. Ao contrário das tradicionais relações P/E, que se baseiam nos lucros dos últimos quatro trimestres, a relação CAPE baseia-se em lucros ajustados pela inflação dos últimos dez anos.

A S&P 500 registou uma relação CAPE de 39,7 em junho. Excluindo os últimos meses, trata-se da leitura mais elevada desde o crash das dot-com de setembro de 2000. Na verdade, houve apenas 29 ocasiões em que a relação CAPE mensal da S&P 500 ultrapassou 39 desde que o índice foi criado em 1957, o que significa que o mercado de ações esteve tão caro em menos de 4% do tempo.

Com o benefício da retrospectiva, as relações CAPE superiores a 39 têm normalmente sido um sinal de alerta para os investidores. O gráfico abaixo lista as melhores, piores e médias rentabilidades da S&P 500 em diferentes períodos após leituras CAPE acima de 39.

| Período | Melhor retorno da S&P 500 | Pior retorno da S&P 500 | Retorno médio da S&P 500 | | --- | --- | --- | --- | | 1 ano | 16% | (28%) | (4%) | | 2 anos | 8% | (43%) | (20%) | | 3 anos | (10%) | (43%) | (30%) |

Fonte de dados: Robert Shiller. O gráfico acima mostra o retorno médio da S&P 500 nos períodos de um, dois e três anos seguintes a uma leitura mensal de CAPE acima de 39.

Como se vê acima, após uma leitura mensal de CAPE acima de 39, a S&P desceu em média 4% no ano seguinte, 20% nos dois anos seguintes e 30% nos três anos seguintes. Por outras palavras, a história sugere que a S&P 500 poderá cair acentuadamente nos próximos anos e que o índice poderá ainda estar bem abaixo no final de julho de 2029.

O gráfico acima inclui outro dado interessante. A S&P 500 nunca entregou um retorno positivo de três anos após uma relação CAPE mensal acima de 39. Mesmo no cenário mais favorável, o índice caiu 10% nessas circunstâncias. Noutras palavras, a história indica que a S&P 500 deverá perder valor entre hoje e julho de 2029.

Naturalmente, o desempenho passado nunca é uma garantia de retornos futuros. A relação CAPE olha apenas para trás, pelo que não tem em conta a possibilidade de que os lucros cresçam mais rapidamente no futuro à medida que a inteligência artificial desbloqueia produtividade em diversas indústrias. Os investidores poderão sentir-se confortáveis em pagar múltiplos de valorização mais elevados desde que a narrativa sobre a IA se mantenha intacta.

O conselho de Warren Buffett para os investidores

No início dos anos 2000, as taxas de juro baixas e padrões de concessão de crédito laxistas criaram uma bolha imobiliária que, após rebentar, arrastou a economia para uma recessão devastadora. Em outubro de 2008, a S&P 500 já estava em baixa em mais de 40% e Wall Street preparava-se para novas perdas enquanto o sistema bancário cedia sob o peso da crise financeira.

Nesse mesmo mês, Warren Buffett publicou uma peça editorial no The New York Times, na qual deixou este conselho agora famoso: "Uma regra simples dita a minha forma de comprar: tenha medo quando os outros são gananciosos e seja ganancioso quando os outros têm medo."

Naquela altura, o medo tinha-se instalado até nos investidores mais experientes, por isso Buffett incentivou os leitores a serem gananciosos. Mas o contexto é diferente hoje. Muitos investidores estão demasiado eufóricos apesar de avaliações elevadas. Uma dose saudável de medo é justificada no ambiente de mercado atual.

Isso não significa que os investidores devam evitar completamente o mercado de ações. Em vez disso, devem seguir este conselho de Buffett: "O seu objetivo enquanto investidor deve ser simplesmente comprar, a um preço racional, uma participação numa parte de interesse num negócio facilmente compreensível cujos lucros são virtualmente certos de serem materialmente mais elevados daqui a cinco, dez e vinte anos."