A Bernstein prevê um mercado bull de memória até 2027: a procura por IA continua a remodelar a indústria de semicondutores

Visão geral do mercado
O ciclo global dos semicondutores de memória pode estar longe de terminar.
De acordo com um relatório de investigação de referência da Bernstein, o atual mercado bull de memória deverá continuar até 2027, sustentado por um desequilíbrio sem precedentes entre oferta e procura impulsionado pelo investimento acelerado em infraestruturas de inteligência artificial.
Em vez de encarar o ciclo atual como uma recuperação temporária, a Bernstein defende que a procura estrutural por IA está a criar um ambiente fundamentalmente diferente dos upcycles anteriores de semicondutores.

A infraestrutura de IA está a mudar a procura de memória
O principal motor das perspetivas da Bernstein é a rápida expansão da infraestrutura de computação de IA.
Um único rack Nvidia Vera Rubin NVL72, que está a ser implantado por grandes provedores de cloud hyperscale, incluindo a Microsoft, a Google e a Amazon, contém aproximadamente 20,7 terabytes de memória HBM4, juntamente com 54 terabytes de memória LPDDR5X.
A preços atuais de mercado, os componentes de memória de um único rack já excedem $2 milhões.
Com base nas projeções de preços da Bernstein para 2027, esse custo poderá quase duplicar, representando um aumento estimado de 435% no custo de memória por rack dentro de uma única geração de produto.

Os preços da memória continuam a subir
As tendências recentes de preços continuam a apoiar as perspetivas otimistas da Bernstein.
O acompanhamento da indústria da empresa no 2T 2026 indica que os preços contratuais de DRAM e NAND aumentaram mais do que o esperado anteriormente.
A procura de SSDs empresariais e o consumo mais forte de NAND em dispositivos móveis deverão elevar os preços contratuais de NAND em aproximadamente 65–70% em cadeia.
Entretanto, a procura sustentada de DRAM de servidor e de armazenamento empresarial continua a manter a oferta constrangida em várias categorias de produtos.

A precificação de HBM está a entrar numa nova fase
Um dos desenvolvimentos mais significativos da indústria envolve a High-Bandwidth Memory (HBM).
Como os preços da HBM têm tradicionalmente sido negociados através de contratos anuais, os seus preços têm permanecido relativamente estáveis, enquanto os preços da DRAM convencional aumentaram aproximadamente 4,5 vezes desde Q3 2025.
Como resultado, os fabricantes de semicondutores geram atualmente cerca do dobro da receita e quase três vezes o lucro bruto da capacidade de wafer alocada à DRAM padrão, em comparação com a produção de HBM.
Tanto a Samsung como a Micron confirmaram, durante as suas conferências de resultados do 1T 2026, que a DRAM não-HBM se tornou mais lucrativa do que a HBM, com a diferença de lucratividade a continuar a alargar-se.

A Bernstein espera aumentos significativos dos preços de HBM
Para restaurar a rentabilidade, a Bernstein espera ajustes substanciais de preços.
A empresa prevê que os preços médios da HBM possam aumentar entre duas e duas vezes e meia durante 2027.
Mesmo após esses aumentos, a rentabilidade da HBM deverá continuar abaixo da DRAM tradicional, embora a diferença deva diminuir consideravelmente.
A SK Hynix também indicou que pretende prosseguir uma estratégia de alocação ótima entre HBM e DRAM convencional, em vez de simplesmente maximizar a receita de curto prazo, equilibrando a rentabilidade com a expansão de longo prazo da infraestrutura de IA.

Perspetiva financeira para os líderes de memória
As projeções financeiras de longo prazo da Bernstein são igualmente notáveis.
A empresa prevê níveis excecionalmente fortes de Return on Equity (ROE) em 2027 entre os principais fabricantes da indústria:
- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%
A geração de caixa também deverá acelerar rapidamente, com a Bernstein a estimar que os saldos de caixa poderão representar aproximadamente 70–80% do valor contabilístico (book value) nestas empresas até 2027.
Dadas estas projeções, a empresa de investigação acredita que os modelos tradicionais de avaliação por preço sobre valor contabilístico (price-to-book) se estão a tornar menos úteis e, cada vez mais, a favorecer métricas prospetivas de price-to-earnings (preço sobre lucros).

Expetativas mais elevadas de lucros
A Bernstein aumentou as metas de preço para os três principais fabricantes de memória.
Os seus lucros por ação (EPS) projetados para 2027 permanecem muito acima das expetativas atuais do mercado:
- Samsung: 26% acima do consenso
- SK Hynix: 32% acima do consenso
- Micron: 38% acima do consenso
À medida que as negociações anuais de preços da HBM terminarem nos próximos meses, a Bernstein espera que as estimativas do consenso dos analistas aumentem de forma mais ampla, potencialmente proporcionando apoio adicional às valorizações dos semicondutores.

Custos crescentes para a infraestrutura de IA
O relatório também destaca o crescente peso financeiro enfrentado pelos provedores de cloud hyperscale.
A Bernstein estima que a despesa de capital em centros de dados poderá ter de aumentar em aproximadamente 30% apenas para absorver os custos mais elevados de memória.
Para preservar a sua margem bruta-alvo de 75%, espera-se que a Nvidia transfira uma parte significativa dos custos crescentes de HBM para os provedores de infraestrutura cloud, aumentando ainda mais o custo total das implementações de IA.

Perspetiva final
A análise da Bernstein sugere que o ciclo atual de memória representa mais do que uma recuperação tradicional de semicondutores.
Em vez disso, a infraestrutura de inteligência artificial está a criar uma procura estrutural sustentada que a capacidade de produção existente não consegue satisfazer rapidamente.
Se estas projeções se confirmarem, o mercado bull de memória poderá manter-se como um dos temas de investimento de longo prazo mais fortes até 2027, com a continuidade da força dos preços, o aumento da rentabilidade e o crescimento da despesa em infraestrutura de IA a apoiar a próxima fase de crescimento da indústria.
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