Mais de 350 produtos de caixa. No primeiro semestre, a média da rentabilidade anualizada a sete dias caiu abaixo de 1%.

2026年第一半年的央行维持偏宽松基调。期间，DR007（银行间存款类机构质押式7天回购利率）围绕1.4%的政策利率窄幅波动，1年期国债收益率已从年初的1.3%左右下行至1.10%左右的低位，AAA级1年期同业存单利率更是跌破1.45%关口。

O ambiente de juros baixos no mercado monetário suprimiu diretamente o espaço de alta das ofertas de produtos de gestão de caixa. No primeiro semestre, mais de 350 produtos apresentaram uma média das taxas anuais de rendimento anualizadas de sete dias no período de seis meses inferior a 1%.

Encolhimento dos cupões dos ativos subjacentes; perspetiva futura mais prudente

Os elevados juros de 2,5%—3% já ficaram para trás como um período glorioso, e o ponto central da rentabilidade dos produtos financeiros de gestão de caixa em RMB continua a descer. Segundo os dados do Nanfangca i: 财理财通, até 30 de junho, as sociedades de gestão de património mantinham 7941 produtos públicos em RMB de gestão de caixa (incluindo diferentes classes).

Em termos de estrutura de rendimentos, o mercado mostra uma clara divisão em “formato de pirâmide”: 26 produtos tiveram uma média das taxas anuais de rendimento anualizadas de sete dias no primeiro semestre acima de 2%; mais de metade dos produtos concentrou a média de rendimentos no intervalo de 1%—1,3%; o número de produtos com média de rendimentos de 1%—1,1% e de 1,3%—1,4% é de cerca de 10% cada; além disso, mais de 350 produtos tiveram média de rendimentos abaixo de 1%.

Sob influência do contexto macroeconómico, os cupões ou juros dos ativos subjacentes dos produtos de caixa (como certificados de depósitos interbancários, commercial papers de curto prazo, acordos de recompra, etc.) encolheram de forma abrangente. Com vista ao futuro, se as taxas do mercado continuarem a descer, a rentabilidade dos produtos de gestão de caixa poderá continuar a cair.

Desempenho fraco nas pontas com diferença superior a 30 BP; desempenho institucional mais diferenciado

No que se refere ao desempenho de cada instituição, os produtos de caixa em RMB de 25 subsidiárias bancárias de gestão patrimonial, no primeiro semestre, apresentaram em geral uma média das taxas anuais de rendimento anualizadas de sete dias entre 1,2% e 1,5%. Entre elas, a Su Yin Li Cai teve a liderança, com uma média de 1,477% de rendimento anualizado de sete dias; a Shang Yin Li Cai e a Yu Nong Shang Li Cai vieram logo atrás, com a média de rendimentos a ultrapassar 1,4%.

Importa notar, porém, que algumas instituições apresentaram rentabilidades médias claramente mais baixas e, por isso, posições mais abaixo na classificação. Por exemplo, a média das taxas anuais de rendimento anualizadas de sete dias dos produtos de caixa em RMB da CMB Wealth Management foi de 1,136%, mais de 30 pontos-base abaixo da instituição com melhor desempenho. Contudo, a quantidade desses produtos da instituição chegou a 1065, o que amplia as fraquezas da estrutura de rendimentos: 94 produtos ficaram com rendimento anualizado abaixo de 1%, e 761 ficaram espremidos numa faixa baixa de 1%—1,2%.

Dois produtos de caixa tiveram médias de rendimento anualizado de sete dias acima de 2%

A Su Yin Li Cai, “Qi Yuan Money 13 B”, teve destaque entre os produtos de gestão de caixa no primeiro semestre do ano; a taxa anualizada de rendimento de sete dias atingiu 2,302%, e o rendimento por cada 10.000 unidades permaneceu por muito tempo acima de 0,6 yuan.

Pelo lado da estrutura de posições no primeiro trimestre, o produto tem forte atributo defensivo: caixa e depósitos bancários representam mais de metade, complementados com uma pequena quantidade de certificados de depósitos interbancários e obrigações de curto prazo e duration reduzida para reforçar os rendimentos. No primeiro trimestre, a fração B registou uma taxa anualizada de rendimento de sete dias de 2,29%, confirmando a capacidade da gestão em capturar com precisão os pontos altos de rentabilidade no cenário de “curva de títulos a ficar mais inclinada” no mercado de obrigações, e em utilizar de forma flexível estratégias de reforço com fundos monetários para obter ganhos por tranches.

Com vista ao segundo trimestre, a gestora estima que a política monetária manter-se-á estável e ligeiramente acomodatícia; em termos de estratégia, pretende continuar a focar ativos de liquidez de alto nível e a posicionar-se oportunisticamente.

No primeiro semestre, também ultrapassaram 2% as taxas anualizadas de rendimento de sete dias, incluindo os “Yí Jing Ling 17” produtos de gestão de caixa W2025917 A da Shang Yin Li Cai.

O que merece atenção é que, após a “penetração” do produto (análise das posições subjacentes), as posições mostram que os ativos de natureza de obrigações representam mais de 80% do total, constituindo a fonte central dos rendimentos.

Durante o primeiro trimestre, a gestora concretizou lucros por meio de negociação em momentos oportunos e ajustou adequadamente a duration para controlar o risco de desvio. Para o segundo trimestre, a gestora pretende continuar com a estratégia de negociação com alavancagem e com uma alocação em formato “dumbbell”.

Em termos estratégicos, observa-se que as duas gestoras concordam: “a probabilidade de vitória no mercado de obrigações é limitada”. Isso alinha-se com o pano de fundo macroeconómico atual de “excesso de liquidez, mas arrefecimento das expetativas de cortes de juros”.

Nota de dados: o âmbito de estatísticas inclui produtos públicos de caixa emitidos por sociedades de gestão patrimonial; a data-limite de estatísticas é 30 de junho de 2026; o intervalo estatístico corresponde aos últimos seis meses.

【Autor: 胡荷馨】　(Editora: 文静)

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