Sete empresas estreiam no mesmo dia; as subscrições IPO no mercado de ações de Hong Kong já não garantem lucro sem perdas

9 de julho, as acções de Hong Kong viram sete empresas estrearem-se no mesmo dia, aproximando-se do recorde histórico de número de estreias no mercado de Hong Kong no mesmo dia (12 de julho de 2018, quando um total de 8 empresas estrearam-se em Hong Kong no mesmo dia). Até ao fecho desse dia, a Qiyunshan Foods subiu 162,5%, com um desempenho notável; as outras 6 empresas tiveram um desempenho pouco satisfatório, com ainda 3 empresas a quebrarem o preço de referência.

Entre as sete empresas que se estrearam, a Oriental Kemi deveria ter-se estreado a 8 de julho, mas, devido a a empresa precisar de mais tempo para finalizar o anúncio dos resultados da alocação, acabou por ser obrigada a adiar o lançamento em um dia.

Diferentemente do desempenho do mercado no primeiro semestre, nos últimos tempos a situação de empresas a quebrarem o preço de referência no IPO de Hong Kong (captação na estreia) tem aumentado claramente. Em simultâneo, o entusiasmo do mercado pelas subscrições de IPO em Hong Kong diminuiu de forma evidente.

Várias instituições conhecidas presentes

Entre várias novas ações que estrearam a 9 de julho, muitas instituições conhecidas estiveram presentes.

A Pubo Gen Precision atraiu 7 investidores âncora nesta operação, incluindo a HHLR (Hillhouse), a CPE Hemlock, a Suzhou High-Tech Zone, a Huaruan, a Sunshine Power, o Fundo CCBF e a Pengnian Group, entre outros. A Ding Tai Gao Ke introduziu 16 investidores âncora nesta operação, incluindo a Shenghong Technology, a Hillhouse, a E Fund, a Baring e a Qidian Asset, etc. O grupo de investidores âncora da Luxshare Precision foi o mais “luxuoso”, com mais de 30 entidades; nesta operação introduziu a Temasek, a GIC, o Gabinete de Investimento de Abu Dhabi, a Hillhouse, a Tencent, a Taikang Life, a Fidelity International, a Fullgoal Asset Management (Hong Kong) e a Bosi International, entre outras. O Grupo Sanhuan introduziu 17 investidores âncora, incluindo a Temasek, a JPMAMAPL, a CPE River, o investimento da Alibaba, Huanghe (entidade de investimento associada à Tencent), a GSAM (asset management do Goldman Sachs), a Industrial and Commercial Wealth Management, a IvyRock, entre outras.

Antes do estrear, a Luoshi Robotics passou por várias rondas de financiamento, e as instituições por trás incluem o Fundo Nacional para a Transformação e Atualização da Indústria de Manufatura, o Grupo New Hope, a DeepTech (Shenzhen Venture Capital) e a Luxin Capital, etc.

A Oriental Kemi, por sua vez, é uma empresa conhecida na indústria global de ecrãs de papel eletrónico. Com base nas receitas de 2025, a empresa é o segundo maior fabricante global de ecrãs de papel eletrónico (quota de mercado de 20,8%) e, por receita, a maior fabricante global de ecrãs de papel eletrónico para uso comercial (quota de mercado de 24,9%).

Antes do estrear, os accionistas institucionais por trás da Oriental Kemi incluem a Hongrong Investment, a Fuzhou Zhuoyuan, a Shenzhen Xinrui, a E Ink Holdings e a Shanghai Beyond the Moore, entre outras. Entre os sócios comanditados da Shanghai Beyond the Moore estão a National Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. (com 39,2% dos direitos de participação) e outros oito sócios comanditados, cada um detendo não mais do que 15% dos direitos de participação.

Situação dos IPOs de Hong Kong em mudança

Desde 2026, os IPOs em Hong Kong têm mantido um ritmo muito quente. Subscrever novas ações com múltiplos de centenas de vezes tem sido comum, e no primeiro dia de estreia têm surgido frequentemente aumentos de 100% ou mais, ou mesmo ainda mais. No entanto, desde 26 de junho, certas mudanças ocorreram com as 27 empresas que estrearam recentemente.

Em primeiro lugar, o entusiasmo pela subscrição de novas ações arrefeceu, e os múltiplos de subscrição excedente caíram de forma clara. Uma contagem feita pelo repórter do Securities Times verificou que, no âmbito da venda pública em Hong Kong, o múltiplo médio de subscrição excedente dos referidos 27 IPOs desceu para 1377 vezes, enquanto nos primeiros 5 meses deste ano esse número foi de cerca de 2511 vezes.

Em termos de percepção nos dados concretos, a diferença tornou-se ainda mais evidente. Por exemplo, no IPO de 9 de julho, o múltiplo de subscrição excedente da Luxshare Precision foi de apenas 3,78 vezes. Além disso, outras empresas de Hong Kong com múltiplos de subscrição de IPO mais baixos incluem a MERDEKAGOLD-DRS (4,42 vezes), a Anker Innovations (27,57 vezes) e a Lingyi Zhizao (96,16 vezes).

Ao mesmo tempo, entre as novas ações com um número de subscritores na venda pública acima de 200 mil, só existem três empresas de Hong Kong: MOMENTA-W, Chipscope Micro e Basic Semiconductor. Algumas empresas de Hong Kong tiveram menos de 100 mil subscritores. Em contraste, entre as 13 empresas que estrearam em maio em Hong Kong, 11 tiveram mais de 200 mil subscritores, e quatro atingiram mais de 300 mil subscritores.

Em segundo lugar, há mais incertezas no período imediatamente antes do estrear. Na história de Hong Kong, é verdade que já ocorreram casos raros, como o recuo após o prospecto e devolução do dinheiro de subscrição, ou adiamentos do estrear. Em geral, costuma existir apenas um caso de alguns meses a cada vez. Mas recentemente aconteceram dois casos em sequência: um é a Oriental Kemi, anteriormente programada para estrear a 8 de julho, que foi adiada um dia; o outro é a Yongkang Holdings, que estava anteriormente a decorrer na fase de bookbuilding e que, em 8 de julho, anunciou de repente que a empresa decidiu neste momento não proceder à oferta global e ao estrear.

Em terceiro lugar, nem mesmo uma “linha” de investidores âncora tão forte consegue sustentar o preço das acções. Antes, tendia a pensar-se que quanto mais “luxuoso” fosse o conjunto de investidores âncora, maior seria o suporte ao preço das acções e maior a probabilidade de subida. Contudo, em muitos dos IPOs estrearam recentemente, apesar de várias empresas terem conjuntos de investidores âncora muito poderosos, o desempenho do preço das acções foi, no geral, comum.

Tomando o exemplo da Momenta que estreou a 8 de julho, a empresa introduziu nesta operação uma equipa de investidores âncora composta por 14 instituições, incluindo o Singapore Government Investment Corporation, o BlackRock Group, a Mercedes-Benz, a BYD, o High Tide, o Bo Yu, etc. No entanto, em 8 e 9 de julho, as acções da empresa mantiveram-se no preço de emissão. A Ding Tai Gao Ke e a Luxshare Precision, estrearam a 9 de julho e também tinham um grupo de investidores âncora “luxuoso”, mas o preço das acções acabou por quebrar o preço de referência.

Dar entrada no lote de IPO já não é “garantia de lucro”

O que merece atenção é que, nos últimos tempos, o desempenho dos IPOs em Hong Kong tem sido muito insatisfatório, e a taxa de quebra do preço de referência aumentou de forma acentuada.

Entre as 7 novas ações que estrearam a 9 de julho, 3 apresentaram quebra do preço de referência. A subida no primeiro dia da Oriental Kemi e do Grupo Sanhuan também se manteve em dígitos simples; apenas a Qiyunshan Foods teve um desempenho mais forte, com uma subida de 162,50% no primeiro dia.

Por outro lado, entre as 27 novas ações que estrearam em Hong Kong desde 26 de junho, 9 quebraram o preço de referência no primeiro dia, o que torna a taxa de quebra 33,33%. Até ao momento, 14 das 27 ações já quebraram o preço de referência. Entre as 61 novas ações que estrearam nos primeiros 5 meses do ano, apenas 6 quebraram o preço de referência no primeiro dia, com uma taxa de quebra de 9,84%.

O fraco desempenho recente dos IPOs em Hong Kong está relacionado com vários factores, incluindo o ambiente geral do mercado. Especialmente, a emissão demasiado concentrada nos últimos tempos levou a que o capital dos investidores fosse disperso de forma significativa, e o mercado também sofreu um certo grau de “fadiga estética”.

O vice-presidente para a Grande China da Australian Society of Certified Practising Accountants, Liang Youting, numa entrevista anterior ao repórter, apontou que a principal razão pela qual o mercado de IPOs deste ano apresenta uma divisão diferenciada é a escolha, pelo capital, do rumo da indústria e da qualidade das empresas. Actualmente, as vias que mais atraem atenção no mercado concentram-se em temas como IA, manufatura avançada, semicondutores, robôs, cadeias de abastecimento de IA e biotecnologia. Empresas com escassez, posicionamento industrial claro e elasticidade de crescimento ainda conseguem, após estrear, atrair a atenção do capital com facilidade; já algumas empresas de indústrias tradicionais, mesmo com fundamentos relativamente sólidos, se tiverem uma elasticidade de crescimento limitada, pouca atenção da indústria, ou se, no momento do estrear, a margem de segurança na avaliação não for suficiente, tendem a regressar a um comércio comum após o estrear e, por vezes, a entrar em fase de ajustamento.

Assim, este ano não é um mercado simples de “lucro garantido ao subscrever no IPO”. O desempenho no primeiro dia reflecte mais a janela de emissão, a relação entre oferta e procura e a definição de preços. Quanto a saber se conseguirá continuar a evoluir após o estrear, isso depende, no fim, do rumo da indústria, do cumprimento dos fundamentos e da continuidade do apoio na avaliação.