$AAVE Segundo os dados mais recentes da DefiLlama, o MegaETH TVL de toda a cadeia tem vindo a registar oscilações intensas entre 9 e 10 de julho, tendo chegado a cair para pouco mais de 30 milhões de dólares. A queda nas últimas 24 horas foi de quase 60%, em comparação com o pico de maio, o que representa uma perda de cerca de 70%. Os principais protocolos on-chain, como o Aave V3, retiraram 80% da liquidez no espaço de um dia.

Em termos de desempenho de mercado, o preço do MEGA caiu para perto de 0.048 dólares, com a capitalização de mercado a ficar em cerca de 54 milhões de dólares e o FDV em aproximadamente 480 milhões de dólares.

Depois da saída do Aave e da forte turbulência no TVL, onde está o “ancoradouro” da avaliação do MegaETH?

O MegaETH foi, durante esta rodada, uma das novas cadeias mais aguardadas. Quando foi lançado, acertou em cheio numa tendência do mercado: apoiado por uma constelação de VC’s e pelo entusiasmo do “lançamento de tokens” por KOLs, o FDV chegou a disparar para cerca de 2 mil milhões de dólares. Em maio deste ano, o seu DeFi TVL atingiu 245 milhões de dólares, tendo chegado a entrar no top 11 de TVL entre cadeias públicas.

Da estrela que era amplamente esperada, a MegaETH passou, em poucos meses, por um recuo drástico do TVL. À medida que a base de capital que sustentava a sua avaliação se torna menos firme, o preço já caiu o suficiente? Ou será que, depois de a “prosperidade contabilística” se dissipar, a avaliação ainda não tem suporte real?



TVL altamente dependente de um único protocolo e de uma estratégia de ciclos
No ecossistema do MegaETH, no auge, o Aave chegou a contribuir com cerca de 90% do TVL desta cadeia. Atualmente, o TVL total oscila em torno de 60 milhões de dólares, e o Aave ainda representa cerca de 65%.

Depois da saída do Aave e da forte turbulência no TVL, onde está o “ancoradouro” da avaliação do MegaETH?

Na verdade, há mais de dois meses, a maior fonte do TVL do MegaETH era outra coisa. No próprio dia em que o token foi listado, o protocolo nativo de DEX do ecossistema do MegaETH, o Kumbaya, representava 59.03 milhões de dólares dos 98.43 milhões de dólares de TVL de toda a cadeia, ou seja, cerca de 60%.

Nesse mesmo período, projetos como o Aave V3, GMX e Chainlink Scale foram integrados e foram sendo lançados. A partir daí, o principal condutor do TVL foi-se tornando o Aave.

A agência de avaliação de risco LlamaRisk tinha apontado antes que o TVL do MegaETH depende altamente do Aave, enquanto a estrutura dos stablecoins está igualmente muito concentrada em USDm e USDe. Na sua perspetiva, após remover os ativos nativos, a proporção de ativos externos que entram no MegaETH via canais de terceiros e de ativos específicos é demasiado elevada; as origens de fundos, os tipos de ativos e os modelos de protocolos ficam demasiado concentrados, e a estabilidade fica em dúvida.

Em termos do “gameplay”, o mercado questiona em larga medida que uma parte significativa deste volume provém de estratégias de stablecoins relacionadas com Ethena: ou seja, repetir o depósito de stablecoins como colateral, emprestá-las e voltar a depositá-las, elevando o valor “em papel” através da sobrealavancagem.

Isto implica que, quando a rendibilidade do USDe ficar abaixo do custo de empréstimo do Aave, esta engrenagem de arbitragem perde espaço de spread; as posições em ciclo começam a ser desfeitas e o capital, por consequência, retira-se.

Quer sejam incentivos por pontos no período de lançamento, quer os ganhos de spread nas estratégias de ciclo, este tipo de capital é, na sua essência, atraído pela rentabilidade. Assim que as expectativas de retorno desaparecem, o capital sai. Em DeFi, isto é um comportamento comercial comum e, por si só, não é surpreendente.

O que realmente faz o mercado ficar em alerta é: depois de retirar-se uma parcela tão elevada de capital, o que sobra na cadeia do MegaETH, e se o que sobra consegue sustentar a avaliação atual.

Avaliação e fundamentos, com três desalinhamentos
Primeiro desalinhamento: entre a avaliação e a utilização real
No momento em que este artigo foi publicado, a capitalização de mercado do MEGA é de cerca de 54 milhões de dólares e o FDV é de aproximadamente 470 milhões de dólares. De acordo com dados da RootData, atualmente 88.7% dos tokens do MEGA ainda não estão em circulação. Muitos detentores não conseguem sair devido a acordos de lock-up de um ano, pelo que ainda existe, no futuro, um lote de potencial pressão vendedora.

Depois da saída do Aave e da forte turbulência no TVL, onde está o “ancoradouro” da avaliação do MegaETH?

Depois, olhe-se para quanto “uso real” corresponde à avaliação atual. Os dados mostram que a receita real dos protocolos em toda a cadeia do MegaETH nos últimos 30 dias é inferior a 900 mil dólares; em termos anuais, cerca de 10 milhões de dólares. Os endereços ativos diários são apenas 2619.

Dividindo em média por cada endereço ativo diário, o MegaETH carrega cerca de 180 mil dólares de FDV; e a receita real de protocolo gerada por cada endereço ao longo de um mês ainda não chega a 350 dólares.

É evidente que o preço não está ancorado no volume de atividade económica real no presente, mas sim na imaginação do mercado sobre o futuro, e esta expectativa está a desmoronar, passo a passo.

Depois da saída do Aave e da forte turbulência no TVL, onde está o “ancoradouro” da avaliação do MegaETH?

Segundo desalinhamento: entre a narrativa do token e a qualidade do ecossistema
O mercado compra o MEGA comprando a história de uma cadeia DeFi de alto desempenho. Contudo, pelo lado da estrutura de receitas, existe alguma discrepância.

Dados da DefiLlama mostram que o protocolo com maiores receitas no MegaETH é o Monster, um jogo de cartas colecionáveis com componente físico. Em 30 dias, gerou cerca de 670 mil dólares, representando quase 80% das receitas de todos os protocolos na cadeia.

Enquanto isso, o Aave, que sustenta a narrativa DeFi e no auge chegou a ocupar cerca de 90% do TVL de toda a cadeia, no mesmo período gerou apenas cerca de 90 mil dólares.

A mesma desconexão aparece também nos stablecoins. O stock de stablecoin nativo USDM na cadeia do MegaETH é de cerca de 460 milhões de dólares, com o volume diário de transações no DEX apenas de aproximadamente 630 mil dólares. As transações diárias em contratos perpétuos são ainda menores: apenas cerca de 120 mil dólares por dia. Além disso, este stock está a esvaziar-se: a capitalização de mercado do USDM caiu mais de 26% em quase 7 dias, o que é ainda mais indicativo do que o TVL de que o capital real está a abandonar.

关注一级市场sol链尾号xBQt川普赛道狗狗币conan目前质押生态火热进行中，社区持续建设市场知名度直接飙升。