A Circle Acabou de Obter uma Licença Bancária Nacional nos EUA. Eis Por Que Isso Importa para a Ação.

Circle (CRCL +5,30%) disse na sexta-feira que recebeu a aprovação final do Gabinete do Controlador da Moeda (OCC) para abrir o First National Digital Currency Bank, N.A., um banco fiduciário nacional que irá operar como Circle National Trust. Os investidores gostaram da notícia, fazendo as ações da emitente de stablecoin subirem cerca de 5% até ao fecho do mercado.

A euforia é compreensível. A Circle emite o USDC, um token digital concebido para manter um valor de 1 $. E toda a estratégia da empresa assenta em regulação e transparência, numa indústria que, historicamente, tem faltado a ambas — por isso, uma licença de banco fiduciário nacional é, praticamente, o selo de legitimidade federal mais forte que uma empresa cripto pode obter.

Mas as ações continuam cerca de 75% abaixo do seu máximo de 52 semanas de 262,97 $ à data desta publicação — um pico atingido nos meses após a oferta pública inicial (IPO) da empresa em junho de 2025. Por isso, a questão que vale a pena colocar é se a licença altera as bases económicas que, em primeiro lugar, fizeram descer a cotação.

Fonte da imagem: Getty Images.

O que a licença realmente faz

O novo banco dará à Circle um local regulamentado a nível federal para a custódia de ativos digitais após a abertura, começando com serviços para a Circle e as suas próprias afiliadas. A empresa disse que o banco poderá, eventualmente, oferecer custódia diretamente a um número limitado de clientes institucionais, como bancos.

Mais importante, a licença foi concebida para, no futuro, permitir ao banco gerir a reserva do USDC (o conjunto de ativos que dá suporte a cada token em circulação), colocando essa função crítica sob supervisão federal direta.

"Aprovação da OCC para estabelecer a Circle National Trust marca um passo determinante para levar a tecnologia blockchain e os ativos digitais para o centro do sistema financeiro dos EUA," disse o CEO da Circle, Jeremy Allaire, no comunicado da empresa sobre a aprovação.

O timing importa aqui. Afinal, a GENIUS Act, a lei federal sobre stablecoins promulgada no passado mês de julho, está a empurrar a indústria exatamente na direção deste tipo de supervisão federal. E a Circle já se posicionava há algum tempo para isso, tendo pedido a licença a 30 de junho de 2025 e conseguido uma aprovação condicionada em dezembro.

A Circle não é, no entanto, a única a avançar com esta mudança. Em dezembro, a OCC aprovou condicionalmente cinco pedidos de licenças de bancos fiduciários nacionais de uma só vez — o pedido da Circle, além de pedidos associados à Ripple, Paxos, BitGo e Fidelity Digital Assets.

A aprovação federal, por outras palavras, está rapidamente a tornar-se algo que toda a indústria persegue, e não algo exclusivo que apenas a Circle tem.

Expandir

NYSE: CRCL

Circle Internet Group

Variação de Hoje

(5,30%) 3,34 $

Preço Atual

66,35 $

Principais Dados

Market Cap

$16BMarket cap calculada apenas com as ações publicamente negociadas em circulação. Não inclui ações não listadas, privadas, ou ações de dupla classe não negociadas. O market cap implícito pode variar.Market cap calculada apenas com as ações publicamente negociadas em circulação. Não inclui ações não listadas, privadas, ou ações de dupla classe não negociadas. O market cap implícito pode variar.

Intervalo do Dia

65,09 $ - 72,84 $

Intervalo 52 sem.

49,90 $ - 262,97 $

Volume

1,2M

Vol Médio

14,6M

Margem Bruta

4,98%

A matemática que a licença não altera

Os resultados do primeiro trimestre da Circle mostram tanto a promessa como o problema. O USDC em circulação terminou o trimestre em 77,0 mil milhões de $, acima 28% em termos homólogos, e o USDC movimentou 21,5 biliões de $ em volume de transações onchain durante o período, acima 263%. A receita total e a receita de reservas aumentaram 20% em termos homólogos para 694 milhões de $. Quase tudo isso (653 milhões de $) foi receita de reservas, o juro que a Circle aufere sobre o dinheiro e os tesouros de curto prazo que sustentam o USDC. Em termos simples, trata-se sobretudo de um negócio cuja receita sobe e desce com as taxas de juro de curto prazo e com a quantidade de USDC em circulação.

E o crescimento está a abrandar. A receita total e a receita de reservas da Circle aumentaram 77% em termos homólogos no quarto trimestre de 2025, pelo que os 20% de crescimento do primeiro trimestre marcaram uma quebra acentuada. O USDC em circulação conta a mesma história: cresceu 72% em termos homólogos até ao final de 2025, mas 28% até ao final do primeiro trimestre.

O meu maior receio são os custos de distribuição, os pagamentos que a Circle faz a parceiros que ajudam a colocar o USDC em circulação. A distribuição, transações e outros custos totalizaram 407 milhões de $ no primeiro trimestre, consumindo quase 60% da receita total e da receita de reservas.

A Circle disse que o crescimento da receita líquida de custos de distribuição foi compensado por maior compensação com base em ações e por investimento contínuo em produto, distribuição e infraestrutura operacional, ajudando a explicar por que razão o lucro líquido caiu 15% em termos homólogos para 55 milhões de $, mesmo com o negócio a crescer.

A Circle fica com uma fatia surpreendentemente reduzida da receita que as suas reservas de 77 mil milhões de $ geram.

No fim de contas, a licença reforça o posicionamento regulamentar da Circle. E mover a gestão das reservas para dentro de um banco supervisionado a nível federal pode tornar o USDC mais atraente para as grandes instituições financeiras que a Circle está a cortejar. Isto é um progresso significativo a longo prazo.

Mas uma licença não reduz os custos de distribuição nem torna a receita de reservas menos sensível às taxas de juro. E também não reinicia o crescimento que tem vindo a abrandar. Com uma capitalização bolsista de cerca de 17 mil milhões de $ face a 55 milhões de $ de lucro líquido trimestral, a avaliação das ações ainda exige, de forma plausível, que os investidores assumam que esses problemas são resolvidos. A licença provavelmente torna a Circle uma empresa mais forte. Mas eu não acho que torne a ação uma compra ainda; por isso, vou observar a partir da margem até que os lucros comecem a escalar com o próprio USDC.