“Todos estão 100% alocados a fazer long” ! BofA: mantém-te atento ao mercado japonês — isto será a “canária” que antecipa uma grande queda global

市场几乎已经形成“一边倒”看多共识，而这恰恰成为美国银行最担忧的风险信号。

美银最新一期《The Flow Show》资金流向报告显示，截至7月8日当周，全球股票基金再度吸引566亿美元资金流入，科技股资金流入速度有望刷新全年历史纪录；与此同时，美银牛熊指标（Bull & Bear Indicator）维持在9.5的极度乐观区间，"卖出信号"已连续触发数周。

美银首席投资策略师Michael Hartnett认为，目前市场押注的是"四个不会"——美国经济不会硬着陆、美联储不会加息、AI资本开支不会削减、民主党不会横扫中期选举。正是这四大共识支撑了风险资产持续上涨，但任何一项预期落空，都可能成为市场由盛转衰的导火索。

在所有风险观察指标中，Hartnett特别点名日本市场。他认为，日本银行股仍是全球风险偏好的"金丝雀"：若日本国债收益率进一步快速上升，导致银行股由强转弱，很可能意味着全球风险资产开始进入调整周期。

牛熊指标持续亮红灯："所有人都在满仓做多"

美银牛熊指标本周继续维持9.5，远高于8以上即触发"卖出信号"的警戒线。历史数据显示，过去24年该指标共发出17次卖出信号，此后全球ACWI指数未来2至3个月平均下跌2%-3%，命中率约60%，极端情况下最大回撤达到15%-20%。

从各项分指标来看，市场情绪几乎全面处于极端乐观状态：对冲基金仓位位于81百分位；全球股票资金流向位于88百分位；债券资金流向位于84百分位；基金经理仓位更达到100百分位。唯一仍处于中性的指标，仅剩全球股市市场广度。

与此同时，美银全球资金流交易模型也已连续8周维持卖出信号。

全球资金继续疯狂涌向股票，科技股有望创历史纪录

资金仍在持续追逐风险资产。截至7月8日当周，全球股票基金净流入566亿美元，为今年第四大单周流入；其中科技基金单周吸引188亿美元资金，如果维持当前节奏，2026年全年科技基金净流入规模将达到1830亿美元，创历史新高。

地区资金流向同样反映风险偏好回升：美国股票基金重新获得251亿美元净流入；中国股票基金流入90亿美元，为去年12月以来最大；欧洲股票基金则连续第13周出现资金流出。与此同时，投资级债券连续14周获得资金净流入，银行贷款基金则录得去年2月以来最大单周流入。

值得注意的是，现金并未退出市场。货币市场基金规模已经升至7.9万亿美元，再创历史新高，当周仍吸引395亿美元资金流入，意味着大量资金一边追逐风险资产，一边保留充足"弹药"等待新的配置机会。

日本银行股，成为全球市场最重要的预警信号

相比美国科技股，美银更关注日本市场。Hartnett指出，过去三年，日本10年期国债收益率由约0.5%一路升至接近3%，日本银行股同期累计上涨约三倍，成为全球表现最强的板块之一。

在他看来，日本银行股实际上反映的是全球流动性与收益率环境。如果日本国债收益率继续快速攀升，并开始压制银行股表现，那么这一变化很可能意味着全球风险偏好开始逆转，并成为全球股市调整最早出现的"金丝雀"信号。

支撑市场上涨的是"四个不会"

Hartnett将当前市场的乐观预期概括为"四个不会"。

第一，美国经济不会硬着陆，意味着企业盈利仍有支撑，资金继续选择"远离债券、拥抱股票"。

第二，美联储至少在中期选举前不会重新加息，全球央行整体仍维持宽松倾向。今年以来，全球央行累计降息34次，高于21次加息。

第三，**AI资本开支不会削减。**市场一致预期，全球科技巨头2026年AI资本支出约8000亿美元，2027年进一步升至约1万亿美元，这仍是科技股估值最重要的支撑。

第四，民主党不会横扫美国中期选举，因此财政、税收等政策不会出现剧烈变化。

四大共识一旦破裂，市场将迎来逆向交易机会

Hartnett同时强调，真正值得关注的并非市场当前相信什么，而是哪些共识最有可能被打破。

如果美国经济最终出现明显降温，非农就业持续走弱，长期国债、防御性消费、高股息股票以及大型科技股都可能重新跑赢市场。

如果美联储被迫重新加息，则美元和收益率曲线平坦化交易将成为主要受益方向。Hartnett指出，目前美国CPI与失业率均约为4.2%，这种组合过去百年仅出现过数次，而随后几乎都伴随着加息和市场动荡。

如果AI资本开支开始收缩，则将直接冲击当前市场最核心的投资逻辑。届时软件板块及大型科技平台可能相对占优，而费城半导体指数（SOX）面临更大的估值压力。美银认为，债务融资空间收窄、现金流恶化以及科技巨头持续裁员，都可能成为AI投资降温的前兆。

政治风险同样不可忽视。若民主党最终横扫中期选举，共和党失去参议院控制权，市场可能重新交易财政扩张受限、美元走弱和美债收益率下行的情景。

Riscos e aviso legal

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