Walsh lança grande reforma da Reserva Federal: pessoas de várias áreas juntam-se a cinco grupos de trabalho

Autor: Xiao Yanyan, Jinshi Data

O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, nomeou mais de uma dezena de consultores externos para liderar cinco grupos de trabalho especiais, com o objetivo de reexaminar o funcionamento central do banco central. Estes consultores provêm principalmente do meio académico, de ex-funcionários do banco central e de executivos empresariais.

Entre os nomeados estão: Greg Mankiw, antigo conselheiro económico sénior do governo de George W. Bush; Thomas Sargent, Prémio Nobel da Economia; e Doug McMillon, ex-CEO da Walmart. A lista inclui também figuras não convencionais, como o capitalista de risco conservador Marc Andreessen, que integrará, juntamente com outros dois pesos-pesados do setor tecnológico, o grupo de trabalho dedicado ao emprego.

Estes grupos de trabalho foram anunciados pela primeira vez por Warsh na conferência de imprensa do mês passado, constituindo a vanguarda da sua promessa de reforma abrangente da Reserva Federal. Warsh afirmou que as suas prioridades incluem: reduzir a intervenção da Reserva Federal nos mercados financeiros, atenuar a orientação prospetiva sobre a trajetória das políticas, e reavaliar os métodos estatísticos utilizados pela instituição para interpretar a situação económica.

Os cinco grupos de trabalho centrar-se-ão nas seguintes áreas: produtividade, comunicação pública, carteira de ativos do banco central, fatores impulsionadores da inflação e a qualidade dos dados económicos utilizados para orientar as decisões políticas. Cada grupo é liderado conjuntamente por três consultores externos.

Num comunicado, Warsh declarou que estes grupos "examinarão cuidadosamente se os instrumentos, métodos de análise e quadros políticos atuais dos decisores podem ser melhorados."

Estes grupos de trabalho representam uma aposta ambiciosa de Warsh — ele tenta convencer a Reserva Federal a desmantelar gradualmente o vasto conjunto de operações não convencionais que se formaram desde a crise financeira de 2008. No entanto, a função dos grupos limita-se a prestar aconselhamento. As suas conclusões são apresentadas ao Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), responsável pela fixação das taxas de juro, que não é obrigado a agir com base nelas. Antigos presidentes da Reserva Federal também já encarregaram alguns membros do comité de propor reformas nas estratégias de comunicação, mas esses esforços resultaram apenas em ajustes relativamente marginais.

Até que ponto estes grupos conseguirão verdadeiramente remodelar a estrutura institucional da Reserva Federal, em vez de produzirem apenas relatórios bem fundamentados mas esquecidos, dependerá da capacidade de Warsh para obter a adesão dos membros do Conselho de Governadores, dos presidentes dos bancos da Reserva Federal regionais e dos funcionários de carreira — alguns dos quais foram os criadores das práticas que Warsh deseja eliminar e ainda as defendem.

Segue-se uma apresentação detalhada dos cinco grupos de trabalho.

Inteligência Artificial, Produtividade e Emprego

Dos cinco grupos de trabalho, o do Emprego e Força de Trabalho é o único que inclui pessoas fora do círculo tradicional de especialistas políticos de Washington. É liderado por Marc Andreessen — um apoiante público do segundo governo de Trump —, juntamente com o professor da Universidade de Stanford Chad Jones e Asha Sharma, responsável pela divisão Xbox da Microsoft. O professor Jones já colaborou com a gigante de inteligência artificial Anthropic.

Warsh foi governador da Reserva Federal entre 2006 e 2011 e, na década seguinte, enquanto investigador no Hoover Institution da Universidade de Stanford, estabeleceu laços estreitos com o Vale do Silício. No ano passado, enquanto considerava assumir a presidência da Reserva Federal, explicou a sua visão otimista sobre como a inteligência artificial remodelaria a economia, prevendo que ajudaria indivíduos e empresas a aumentar a produtividade. Warsh utilizou este argumento para defender a manutenção de taxas de juro baixas, sustentando que uma economia mais produtiva poderia crescer rapidamente sem gerar inflação.

Comunicação Pública

Warsh colocou a comunicação como uma prioridade na sua agenda de reformas. O grupo de trabalho de Comunicação Pública será liderado conjuntamente por Peter Fisher, antigo funcionário do Tesouro e do Banco da Reserva Federal de Nova Iorque; Arminio Fraga, ex-governador do Banco Central do Brasil; e Mervyn King, que liderou o Banco de Inglaterra durante uma década.

Para um presidente cético em relação à divulgação antecipada de sinais políticos, Mervyn King é uma escolha natural — mas apenas até certo ponto. Num artigo de 2022, King assinalou que a orientação prospetiva — o ato de sinalizar ao mercado a trajetória das taxas de juro — se tornou um fardo. Defendeu que os bancos centrais não devem descrever antecipadamente o caminho esperado das taxas, mas sim explicar como reagirão às mudanças nas condições económicas. Escreveu: "A comunicação do banco central deve concentrar-se em... formar uma narrativa sobre o estado da economia que evolui à medida que cada reunião e cada relatório avança."

A posição de Warsh é mais radical. Ele desconfia até mesmo desta abordagem mais moderada — a de clarificar como a Reserva Federal responderá às alterações das condições. Na sua opinião, mesmo que o banco central tente descrever o seu processo de decisão, isso continua a ser uma variante da orientação prospetiva que ele pretende abandonar.

Balanço

Karen Dynan, da Universidade de Harvard; Jeremy Stein, ex-governador da Reserva Federal; e Raghuram Rajan, ex-governador do Banco Central da Índia, estudarão como a Reserva Federal deve gerir a sua carteira de títulos de valor na casa dos biliões de dólares. Warsh tem criticado há muito a prática de comprar ativos para estimular a atividade económica quando as taxas de juro são reduzidas para perto de zero, ou seja, a flexibilização quantitativa.

Rajan sublinhou a assimetria da flexibilização quantitativa, salientando que reduzir o balanço é muito mais difícil do que expandi-lo. Num artigo coautorado apresentado no simpósio de Jackson Hole do Banco da Reserva Federal de Kansas City em 2022, argumentou que este processo não é simplesmente reversível. O resultado é um efeito de catraca unidirecional: durante o período de injeção maciça de liquidez no sistema financeiro pela Reserva Federal, os hábitos de empréstimo formados pelos bancos não desaparecem naturalmente quando a política se inverte, tornando o sistema financeiro — especialmente os bancos mais pequenos e com menor capital — dependente desse dinheiro, o que se torna perigoso quando a liquidez é retirada.

Inflação

Mankiw, Sargent e William White, antigo consultor do Banco de Compensações Internacionais, reexaminarão a forma como a Reserva Federal entende e responde à inflação. Em 2020, a Reserva Federal implementou uma grande reforma do seu quadro político, adotando uma estratégia destinada a resolver o problema oposto — a inflação persistentemente abaixo da meta de 2% durante quase uma década. Na altura, a Reserva Federal concordou em tolerar uma inflação ligeiramente acima de 2% durante um período, para compensar o défice anterior.

No entanto, este quadro foi praticamente abandonado logo após a sua introdução, devido ao facto de, durante a recuperação económica pós-pandemia em 2021, a inflação nos EUA ter subido rapidamente para o nível mais alto em quarenta anos. A Reserva Federal revogou formalmente o quadro no ano passado. Warsh deseja criar um novo quadro para lidar com a inflação, adaptado ao ambiente económico atual, mas até agora revelou muito pouco sobre o conteúdo específico da alternativa.

Dados Económicos

O grupo de trabalho de Dados Económicos, liderado pelo ex-executivo da Walmart McMillon, juntamente com os economistas Raj Chetty e Kevin Murphy, será responsável por analisar se existem enviesamentos na forma como a Reserva Federal calibra inicialmente a sua monitorização da atividade económica.

Warsh considera que os decisores dependem excessivamente de grandes inquéritos estatísticos governamentais, cujas taxas de resposta estão continuamente a diminuir e que foram concebidos com base na estrutura económica de há décadas. Na sua opinião, as empresas privadas conseguem obter informações mais fiáveis. Numa conferência na semana passada, onde expôs as suas ideias de reforma, Warsh afirmou: "Se fizermos o nosso trabalho corretamente, daqui a um ano, olharemos para trás e diremos que encontrámos dados que nos ajudaram a tomar melhores decisões."