FMI eleva previsão de crescimento econômico da Coreia do Sul para 2,6% em 2026, liderando o mundo: venda de memórias está muito boa

As últimas previsões do FMI reviram em alta a taxa de crescimento económico da Coreia do Sul para 2026, de 1,9% para 2,6%, a maior revisão em alta entre as 30 maiores economias mundiais, destacando que as exportações de semicondutores de IA estão a sustentar o impacto dos conflitos no Médio Oriente.

(Contexto anterior: FMI prevê que o crescimento do PIB global em 2025 seja revisto em baixa para 2,8%, "o mínimo pós-pandemia", com os EUA e a China a serem os mais afetados, mas Taiwan a contrariar a tendência?)

(Contexto adicional: Sem receio da forte correção das ações de chips! Goldman Sachs aponta para o índice Kospi da Coreia do Sul nos 12.000 pontos, revelando 3 factores positivos)

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• Quem está a pagar a conta dos conflitos no Médio Oriente?
• Porque é que os chips de IA conseguem resistir à guerra?
• Crescimento melhora, taxas de juro endurecem

A economia sul-coreana expandiu a uma taxa anualizada de 7,5% no primeiro trimestre, superando largamente a estimativa de 1,8% do FMI em abril. Esta diferença revela que as vendas de memórias e chips foram mais fortes do que o esperado, a ponto de quase anular o impacto negativo do aumento dos custos de energia importada.

Na mais recente edição do World Economic Outlook, o FMI reviu em alta a previsão de crescimento da Coreia do Sul para 2026, de 1,9% para 2,6%, e a previsão para 2027 também foi aumentada de 2,1% para 2,5%. Esta é a maior revisão em alta entre as 30 maiores economias mundiais, com um acréscimo de 0,7 pontos percentuais.

O FMI salientou que a forte procura externa por exportações de semicondutores é suficiente para compensar o impacto negativo dos conflitos no Médio Oriente na Coreia do Sul, colocando o país, juntamente com Taiwan, Tailândia e Malásia, como um dos quatro maiores exportadores líquidos mundiais de hardware de IA.

Quem está a pagar a conta dos conflitos no Médio Oriente?

Esta revisão em alta do FMI é, na verdade, apenas um aval internacional à decisão que o Banco da Coreia (BOK) já tinha tomado em maio.

Na altura, o BOK reviu em alta a sua previsão de crescimento para 2026, de 2% para 2,6%, com uma justificação quase idêntica: as exportações de chips foram mais fortes do que o esperado, o estímulo fiscal continuou a impulsionar e o mercado de ações manteve-se ativo, tudo somado superou o impacto negativo do aumento dos preços da energia.

Porque é que os chips de IA conseguem resistir à guerra?

Aqui reside uma lógica que merece ser analisada com mais atenção. A Coreia do Sul depende quase inteiramente de importações de energia. Teoricamente, um aumento dos preços do petróleo devido a conflitos no Médio Oriente deveria refletir-se diretamente nos números do crescimento.

No entanto, a resposta do FMI é que a procura externa por hardware de IA é suficientemente forte para superar esta fraqueza estrutural relacionada com a energia. A taxa de crescimento anualizada de 7,5% no primeiro trimestre é a prova concreta desta lógica: a velocidade a que as encomendas de chips chegam é superior à velocidade a que os preços do petróleo sobem devido à guerra. É também por isso que a Coreia do Sul se junta a Taiwan, Tailândia e Malásia como os quatro maiores exportadores líquidos mundiais de hardware de IA: estas economias estão a usar o dinheiro das vendas de chips para comprar uma almofada de proteção contra os riscos geopolíticos.

Por outro lado, esta é também a narrativa que a atual vaga de IA está a reescrever. No passado, quando ocorriam choques externos, as pequenas economias abertas orientadas para a exportação eram geralmente as primeiras a ser afetadas; mas desde que se detenha uma posição insubstituível na cadeia de fornecimento de IA, como as memórias de alto nível e o hardware de computação necessários para servidores e centros de dados, o impacto pode ser totalmente absorvido pela procura de hardware, chegando mesmo a puxar os números do crescimento para cima.

Naturalmente, esta capacidade de resistência a abalos tem o seu preço: quanto mais o crescimento depende do ciclo de encomendas de um único setor, mais violento poderá ser o efeito de retorno quando o investimento global em capital de IA arrefecer e as grandes empresas tecnológicas abrandarem as suas aquisições. A Coreia do Sul está, de certa forma, a atrelar o risco de descida de toda a sua economia ao ciclo de resultados financeiros de algumas poucas gigantes dos chips, como se pode ver pelo número recente de interrupções de negociação na bolsa sul-coreana.

Crescimento melhora, taxas de juro endurecem

No entanto, o reforço dos números do crescimento tem o custo de um aperto do espaço de manobra política. As perspetivas revistas em alta pelo FMI equivalem a um aval à viragem hawkish do banco central sul-coreano. Os decisores políticos enfrentam agora um conjunto de sinais na mesma direção: crescimento mais forte do que o esperado, pressões inflacionistas que não diminuem, o won sul-coreano a continuar a enfraquecer e riscos para a estabilidade financeira a aumentar. Estas quatro questões apontam todas para a mesma resposta política.

Os economistas preveem geralmente que o Banco da Coreia aumente a sua taxa de juro de referência para 2,75% na reunião de 16 de julho. Por outras palavras, a vaga de IA melhorou os números macroeconómicos da Coreia do Sul, mas também retirou ao banco central qualquer razão para continuar a afrouxar a política monetária. As divisas estrangeiras ganhas com os chips estão, de certa forma, a ser parcialmente absorvidas pelo custo do aumento das taxas de juro.

Para as empresas e famílias, esta é uma faca de dois gumes: o boom das exportações sustenta o PIB nominal, mas os custos de financiamento aumentam simultaneamente. O enfraquecimento do won agrava ainda mais o peso real da energia importada, criando uma situação em que o crescimento e o aperto ocorrem em simultâneo, tornando o próximo passo dos decisores políticos muito mais complexo do que os números do crescimento à superfície.