Lands' End Sobreviverá ao Caos do Retalho

Desde que a pandemia de COVID-19 representa uma ameaça existencial para vários setores do retalho, os investidores nesta área têm dedicado muito esforço este ano para determinar quais as empresas que conseguirão atravessar a atual recessão económica.

No relatório de resultados fiscais de 2020 divulgado na semana passada, o fabricante de vestuário casual Lands' End (LE 10,45%) apresentou provas de que se enquadra seguramente na categoria de empresas viáveis para o futuro. Os resultados, publicados a 2 de setembro, revelaram que a empresa recuperou a rentabilidade após um primeiro trimestre fraco, graças a fortes vendas no comércio eletrónico e ao controlo de custos relacionado com a COVID-19. A Lands' End está também a investir em oportunidades tangíveis que poderá aproveitar assim que a economia dos EUA emergir do seu ritmo lento imposto pela pandemia.

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Adaptação e resiliência

A Lands' End voltou a crescer nos últimos três meses, com uma melhoria das receitas de 4,6% face ao trimestre homólogo, para 312,1 milhões de dólares. As vendas aumentaram 44% em termos sequenciais em comparação com o primeiro trimestre de 2020, que foi fortemente afetado pela primeira vaga do coronavírus. A empresa obteve um lucro de 0,13 dólares por ação diluída nos últimos três meses, superando uma perda de 0,09 dólares por ação no segundo trimestre de 2019.

A administração tinha aconselhado os investidores a esperar uma queda homóloga das receitas de um dígito médio a alto no segundo trimestre, pelo que a melhoria da linha de topo foi uma surpresa agradável. O impulso foi impulsionado pelas vendas no comércio eletrónico, que se previa aumentarem num dígito médio, mas acabaram por disparar quase 24% face ao trimestre comparável.

Como esperado, o negócio de "uniformes" da Lands' End, que fornece fardamentos a empresas e escolas, sofreu um golpe significativo - as vendas caíram 43% face ao trimestre homólogo. Este segmento tem uma concentração na indústria de viagens e lazer - a título de exemplo, a American Airlines é um dos seus maiores clientes. É quase desnecessário dizer que a administração espera que este negócio se mantenha fraco até ao final do ano.

Quanto ao seu canal de retalho físico, a organização reabriu as suas 26 lojas até ao final de agosto. Embora estas unidades estejam a gerar vendas a apenas 70% dos níveis do ano passado, representam apenas uma fração da linha de topo da empresa: entre os segmentos de comércio eletrónico e uniformes, as vendas digitais representam 96% das vendas totais da empresa, e as lojas apenas 4%.

Para além de beneficiar de um impulso no comércio eletrónico durante a pandemia, a Lands' End demonstrou um elevado grau de disciplina de custos. A margem bruta melhorou 10 pontos base face ao segundo trimestre de 2019, para 43,4%; mais impressionante ainda, as despesas de venda e administrativas da empresa caíram 530 pontos base, para 35,7% das receitas. A administração atribuiu esta redução da carga de custos indiretos ao "forte controlo das despesas operacionais e dos custos estruturais".

Uma atualização sobre um prazo crítico

No início do ano, os investidores preocupavam-se com um empréstimo a prazo de 383 milhões de dólares com vencimento em abril de 2021, dada a incerteza (na altura) em torno dos mercados de capitais, bem como a incerteza sobre o desempenho final da Lands' End em 2020. Como os mercados de dívida se mantiveram líquidos e a empresa demonstrou a sua viabilidade, a ansiedade dos investidores quanto ao empréstimo dissipou-se.

A Lands' End partilhou esta semana que recebeu várias folhas de termos de credores interessados no refinanciamento da nota. A administração revelou que, após o refinanciamento, o fabricante provavelmente acabará com 275 milhões de dólares em dívida de longo prazo, ficando o saldo da nota como um passivo de curto prazo na sua linha de crédito baseada em ativos (ABL). A disponibilidade total na ABL aumentará de 188 milhões para 275 milhões de dólares como parte da transação. Durante a conferência de resultados desta semana, o CFO Jim Gooch afirmou que se espera que o refinanciamento seja concluído antes do final do terceiro trimestre.

O que vem a seguir para a Lands' End

A administração projeta uma ligeira queda de receitas de um dígito baixo na segunda metade de 2020, o que poderá resultar noutra pequena surpresa positiva para a Lands' End. Dado este panorama benigno e um refinanciamento iminente da nota, é claro que a organização virou uma página; na verdade, está a olhar para várias oportunidades de receitas num futuro próximo.

Por exemplo, a Lands' End acaba de concluir uma melhoria do seu sistema de planeamento de recursos empresariais (ERP), o que lhe permitirá satisfazer as encomendas atuais feitas através da Amazon - um canal em crescimento - diretamente do seu centro de distribuição. Além disso, neste outono, os produtos da Lands' End farão a sua estreia nas prateleiras das lojas Kohl's. As encomendas online da Kohl's também serão satisfeitas a partir do centro de distribuição da Lands' End após a atualização do ERP.

Comprei ações da Lands' End no final de março como uma aposta de valor e, embora tenham aproximadamente duplicado desde então, pretendo continuar a deter estas ações, uma vez que a empresa provavelmente sairá da pandemia com ganhos de quota de mercado e maior rentabilidade.

Dada a sua posição cada vez mais sólida e a resiliência das suas ações - as ações caíram 75% no ano em finais de abril e agora caíram cerca de 21% desde o início do ano - os investidores com a mesma opinião podem dar-se ao luxo de ser pacientes durante os próximos trimestres.