O fundo do mercado de baixa do Bitcoin constrói-se enquanto os detentores absorvem 43% das perdas.

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• O Bitcoin passou cinco meses abaixo dos seus níveis-chave de custo on-chain, uma zona que a Glassnode descreve como território de valor profundo
• Os detentores de longo prazo representam agora quase metade de todas as perdas realizadas na rede.
• As saídas de ETF abrandaram visivelmente, embora a atividade de negociação institucional continue a ser uma fração do pico do ano passado.
• As metas dos analistas para o mínimo do ciclo variam desde um cenário de queda profunda até à opinião de que o fundo já ficou para trás.

O Bitcoin pode estar a aproximar-se do fim da sua atual desaceleração, mas a recuperação ainda não foi confirmada, de acordo com um relatório da Glassnode intitulado “Bottom Building in Progress” publicado na quarta-feira. A empresa de análise on-chain aponta para um mercado que tem negociado abaixo dos seus dois níveis de base de custo mais acompanhados durante cerca de cinco meses, enquanto os detentores de longo prazo continuam a vender moedas com prejuízo a uma escala não vista desde os piores momentos do mercado baixista de 2022. O preço, atualmente em torno dos $62.000 após um salto de $58.300 para $64.400 na última semana, está muito abaixo da True Market Mean de $76.600 e da base de custo dos detentores de curto prazo de $72.200. Até que os compradores recuperem esses níveis, a Glassnode considera todas as subidas como suspeitas.

Porque é que os detentores de longo prazo estão a impulsionar a maior vaga de perdas desde dezembro de 2022

A mudança mais marcante nos dados diz respeito aos investidores que normalmente vendem por último. A Glassnode descobriu que os detentores de longo prazo são responsáveis pela maior parte das perdas realizadas no mercado, uma percentagem que subiu de 15% no início de fevereiro para 43%. A maioria destas moedas foi comprada perto do pico de outubro de 2025 de $126.000, mantida durante meses de declínio, e agora está a ser vendida em fraqueza por proprietários que simplesmente se cansaram de esperar.

O indicador Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss da empresa atingiu um pico de cerca de $280 milhões em perdas diárias, o seu valor mais elevado desde dezembro de 2022, marcando a segunda grande vaga de venda desta desaceleração. Ao contrário da primeira vaga, esta ainda não mostrou sinais significativos de abrandamento. Em 2022, a capitulação final das moedas mais antigas precedeu o mínimo real do preço em várias semanas, mas o mínimo só se formou quando essa venda se esgotou. A vaga atual ainda está em curso.

Há um contrapeso a formar-se por baixo. O analista da Glassnode Chris Beamish escreveu no início de julho que os detentores de longo prazo voltaram a acumular líquida em todas as carteiras, incluindo entidades que detêm entre 100 e 1.000 BTC, e que mais Bitcoin está agora em perda do que em lucro pela primeira vez nesta correção, aproximadamente 10,83 milhões de BTC submersos contra 9,22 milhões em lucro. A mesma coorte está simultaneamente a vender moedas antigas e profundamente submersas e a comprar novas aos preços atuais. A oferta está a mudar de mãos, que é precisamente o que um processo de formação de fundo parece on-chain.

| Métrica | Leitura atual | Contexto | | --- | --- | --- | | Média Real do Mercado | $76.600 | O preço manteve-se abaixo desde o início de fevereiro | | Base de custo dos detentores de curto prazo | $72.200 | Primeira resistência para qualquer tentativa de recuperação | | Percentagem de LTH nas perdas realizadas | 43% | Subiu de 15% no início de fevereiro | | Pico diário de perdas realizadas de LTH | $280 milhões | Mais elevado desde dezembro de 2022 | | Preço Realizado (marcador de queda) | ~$53.000 | Zona histórica de fundo se as vendas se intensificarem | | Rácio de juros em aberto put/call de opções | 0.56 | Nível mais baixo de 2026 |

Wall Street retirou $4.5 mil milhões em junho, depois a hemorragia abrandou

Os ETFs de Bitcoin à vista perderam $4.5 mil milhões em junho, o seu pior mês desde o lançamento em janeiro de 2024, com o IBIT da BlackRock sozinho a representar $3.55 mil milhões das saídas, de acordo com dados compilados pela The Block.

O ritmo de retirada caiu drasticamente desde então. A Glassnode reportou que as saídas diárias médias atingiram um pico de $193 milhões no início de junho e abrandaram para cerca de $88.9 milhões por dia, embora as saídas ainda superem as entradas. O volume de negociação diário de ETF manteve-se entre $650 milhões e $950 milhões, muito abaixo do pico diário de $4.4 mil milhões registado em outubro de 2025. Cerca de 80% da atividade de negociação institucional evaporou-se. Essa queda parece capitulação num gráfico e indiferença numa mesa de negociação. A direção dos dados de fluxo melhorou logo no início do mês, no entanto: a SoSoValue registou entradas renovadas a partir de 2 de julho, as primeiras impressões positivas sustentadas desde que a tendência de saída começou em maio.

Os traders de opções pararam de vender a descoberto, mas ainda pagam por proteção

Os dados das opções puxam em duas direções neste momento. O rácio put/call das opções de Bitcoin caiu para 0.56, o seu nível mais baixo de 2026, o que significa que os traders detêm mais opções de compra do que de venda. A procura ativa por exposição a vendas a descoberto secou em grande parte. Ao mesmo tempo, os traders de opções continuam a pagar preços elevados por proteção contra quedas, e o Bitcoin negoceia cerca de 6% abaixo do nível de max pain do mercado de opções de $66.000.

O rácio put/call conta como o posicionamento se divide entre contratos baixistas e altistas, enquanto o skew mostra o que os traders realmente pagam por cada lado. Um rácio baixo com puts caras descreve um mercado onde quase ninguém aposta numa quebra, mas ninguém confia o suficiente no fundo para largar o seu seguro. Essa combinação tende a aparecer no final dos mercados baixistas, depois de os vendedores a descoberto agressivos terem obtido lucro e antes de o apetite genuíno pelo risco regressar.

Onde os analistas colocam o mínimo do ciclo

A dispersão das previsões entre os investigadores institucionais permanece invulgarmente ampla:

• Stifel Financial – meta $38.000. O estratega-chefe de ações Barry Bannister traçou uma linha de tendência através de todos os fundos de grandes quebras de Bitcoin desde 2010 e estendeu-a ao ciclo atual, argumentando que a política mais apertada da Fed e a elevada correlação do Bitcoin com o Nasdaq justificam mais quedas.
• K33 Research – fundo já atingido nos $60.000. O chefe de investigação Vetle Lunde argumenta que o mercado altista de 2025 foi menos agressivo do que ciclos anteriores, tornando um colapso de mais de 80% estruturalmente improvável, com um cenário base de consolidação entre $60.000 e $75.000.
• Willy Woo e outros analistas de ciclo agrupam o seu timing do fundo em outubro de 2026, o que corresponderia à duração de aproximadamente 12 meses dos mercados baixistas de 2018 e 2022, medida a partir do pico de outubro de 2025.

Os três sinais que confirmariam o fundo

O próprio quadro da Glassnode define o que é necessário para a confirmação, e nenhuma das três condições foi totalmente cumprida. A realização de perdas dos detentores de longo prazo precisa de arrefecer substancialmente dos picos diários atuais de $280 milhões. Os fluxos de ETF precisam de se manter positivos por mais do que algumas sessões, e não apenas reduzir as suas perdas. E o preço precisa de recuperar primeiro os $72.200, depois os $76.600, com volume convincente em vez de liquidez fraca ao fim de semana. Até lá, a empresa avisa que o Bitcoin ainda pode cair em direção ao Preço Realizado perto dos $53.000 se a pressão de venda voltar.

Um detalhe sazonal joga a favor do mercado nas próximas semanas. Os analistas da QCP observam que julho tem sido historicamente um dos meses mais fortes do Bitcoin, com ganhos médios de cerca de 7.5%, e a combinação de início de julho de entradas de ETF a regressar e venda à vista a abrandar dá a esse padrão algo concreto para se basear. O próximo teste chega aos $66.000, onde o posicionamento de opções se concentra. Como o preço se comporta em torno desse nível até aos vencimentos de final de julho mostrará se este salto tem compradores por trás ou apenas ausência de vendedores.