A SemiAnalysis acabou de publicar um relatório aprofundado sobre a Anthropic, que me deixou um pouco entusiasmado.

Em suma: finalmente, num laboratório de IA, alguém conseguiu conciliar "crescimento" e "lucro".
• ARR: 90 mil milhões → 300 mil milhões → 600 mil milhões+, como um foguete
• NDR de retenção líquida de 500% — os clientes antigos crescem cada vez mais
• Margem bruta passou de -94% para mais de 60%, com o negócio de API a ultrapassar os 80%
• Lucro operacional do 3T26 ultrapassa os mil milhões de dólares
O que mais dói é a comparação com a OpenAI: um cobra por utilização e tem margem positiva; o outro ainda depende de subscrições, com lucro de -100%.
A âncora de avaliação do relatório: 6 triliões de dólares, no cenário base, não é otimista.
A lógica é, na verdade, simples:
→ Receitas de inferência de alta margem
→ Investimento na próxima geração de modelos
→ Aumento do fosso de inteligência
→ Poder de preço mais estável
→ Mais margens altas
O volante gira, e ninguém consegue acompanhar.
→ Deveria fazer o IPO primeiro, forçando a OpenAI a angariar fundos numa posição pior.
Quem abre o capital primeiro, garante capital e também a narrativa.
Mas também há alguns espinhos:
• As empresas estão a definir limites orçamentais para a IA
• Diz-se que a OpenAI vai cortar os preços dos tokens
• A lacuna de poder computacional é uma restrição dura, em 2030 serão necessários 100 GW+
• Bloqueio regulatório dos modelos — probabilidade baixa, mas risco de cauda