Inflação acaba de atingir um máximo de 3 anos. Estas ações de cartões de crédito mostrarão a tensão primeiro.

A vida está a tornar-se cada vez mais cara. Esta é a grande conclusão da medição da inflação de maio pelo U.S. Bureau of Labor Statistics. Liderados pelos custos energéticos mais elevados, os preços ao consumidor subiram robustos 4,2% em termos homólogos, a um ritmo não visto desde abril de 2023. Prevê-se que os preços se mantenham igualmente elevados no futuro próximo. E não é só nos EUA. A inflação está a aumentar também a nível mundial.

É um problema para a economia global, claro, e em particular, um risco para os emissores de cartões de crédito. Os consumidores, aqui e no estrangeiro, estão a acumular cada vez mais dívidas de cartão de crédito, não porque o aumento do rendimento lhes dê confiança para gastar, mas porque precisam cada vez mais de financiar necessidades básicas da vida, como mercearias. Para ter uma perspetiva, a Reserva Federal reporta que a dívida de cartão de crédito entre os mutuários dos EUA terminou o primeiro trimestre num valor quase recorde de 1,25 biliões de dólares, um aumento de 5,9% em relação ao ano anterior.

Já se começam a ver fissuras também — algumas modestas, outras nem por isso. Uma das bandeiras vermelhas nada modestas é o facto de 13,2% das contas de cartão de crédito, um máximo de 18 anos, estarem agora com pelo menos 90 dias de atraso nos pagamentos.

E isto levanta a questão: Quais as ações de cartões de crédito que serão as primeiras a mostrar sinais desta tensão económica?

Distribuição desigual do risco crescente de empréstimos subprime

A resposta instintiva poderá ser nomes como Visa (V 1,29%) e Mastercard (MA 2,20%), simplesmente porque estas duas empresas são tão dominantes na indústria. No entanto, não são. Enquanto operadoras de redes de pagamento, são meros intermediários, cobrando uma pequena taxa aos comerciantes sempre que um consumidor usa um cartão para uma compra. Na verdade, pode argumentar-se que a Mastercard e a Visa estão a beneficiar do uso crescente de cartões de crédito para comprar mais bens de consumo básicos.

O verdadeiro risco que aqui se acumula é, antes, suportado pelos emissores de cartões subjacentes, que fornecem o dinheiro antecipadamente para financiar uma compra que (espera-se) será paga mais tarde, com juros.

Estes emissores vêm em todas as formas e tamanhos, e são frequentemente bancos. Os saldos totais de cartão de crédito do Bank of America (BAC 2,61%) no final do primeiro trimestre, por exemplo, aumentaram 3,1% em termos homólogos, enquanto os do Wells Fargo (WFC 1,86%) aumentaram 6%. Nenhum destes bancos reporta um aumento nas inadimplências e amortizações, pelo menos ainda não. E podem nem vir a ter. De facto, ambos estão a mostrar alguma melhoria modesta nestas medidas.

Em vez disso, as entidades mais ameaçadas pelo impacto dos preços ao consumidor mais elevados são os chamados credores subprime e os emissores de cartões de crédito.

A Capital One Financial (COF 5,50%) é, sem dúvida, o maior e mais conhecido emissor de cartões de crédito subprime. Embora o credor não se designe oficialmente como tal, revela que cerca de um quarto dos seus titulares de cartão têm pontuações FICO de 660 ou menos, o que indica indiretamente um histórico de pagamentos menos que perfeito e/ou rendimentos abaixo da média e/ou um histórico de crédito limitado.

Expandir

NYSE: COF

Capital One Financial

Variação Hoje

(-5,50%) $-11,16

Preço Atual

$191,73

Principais Dados

Capitalização de Mercado

$118BMarket cap calculada usando apenas ações em circulação negociadas publicamente. Não inclui ações não listadas, privadas ou de dupla classe não negociadas. A capitalização de mercado implícita pode variar.

Intervalo do Dia

$191,48 - $201,45

Intervalo 52 Semanas

$174,24 - $259,63

Volume Médio

4,7M

Rendimento de Dividendos

1,56%

Tal como o Wells Fargo e o Bank of America, as inadimplências de crédito da Capital One caíram no primeiro trimestre até março, tanto em termos sequenciais como homólogos.

No entanto, isso foi antes do recente surto de inflação, que só começou a aumentar em março e não explodiu até abril e maio. Com um trimestre completo de preços mais elevados agora registado, as inadimplências e amortizações do segundo trimestre da Capital One podem disparar.

Isso é provável, de facto, dadas as indicações anedóticas de que os mutuários subprime estão subitamente a começar a ter dificuldades. A Standard & Poor's reporta que as inadimplências acima de 60 dias para empréstimos automóveis subprime subiram 37 pontos base em maio, para 6%, prolongando uma tendência que se verifica há vários meses dentro e fora do negócio de empréstimos automóveis.

Outro nome particularmente vulnerável às consequências da inflação persistente é o credor Synchrony Financial (SYF 9,61%).

Pode ser cliente sem sequer se aperceber. A Synchrony é frequentemente o credor por detrás dos cartões de crédito emitidos por lojas, embora também emita os seus próprios cartões. A sua carteira de empréstimos inclui também empréstimos pessoais comuns, muitas vezes para apoiar a compra de artigos de maior valor, como motas, sistemas de AVAC, entre outros. Não é um credor subprime propriamente dito, embora seja um credor com uma parte considerável da sua base de clientes (mais de um quarto) com pontuações de crédito inferiores a 650. Se este grupo de consumidores for forçado a suportar mais encargos financeiros, as fissuras de inadimplência que ainda não se manifestam na sua carteira de empréstimos podem aparecer rapidamente.

Fonte da imagem: Getty Images.

Dados do Census Bureau analisados pela Goldman Sachs sugerem que, a partir de abril, graças à inflação crescente, o quinto inferior dos agregados familiares dos EUA — agregados com maior probabilidade de serem mutuários subprime — prevê-se agora que tenha apenas um aumento de 0,8% no seu fluxo de caixa disponível em 2026. Isto representa uma descida em relação a um ganho estimado de 3,2% ainda em janeiro. Para contextualizar este valor, a Goldman afirma que os fluxos de caixa disponíveis para os agregados familiares dos EUA de todos os rendimentos ainda devem melhorar em média 3,7% este ano.

Isto deveria ser preocupante para os acionistas de credores com exposição significativa ao mercado de crédito subprime.

Suficientemente sério para distinguir perspetivas umas das outras

Estes não são os únicos credores a enfrentar um risco acima da média das crescentes dificuldades dos mutuários subprime. A Bread Financial (BFH 8,33%) poderá também atingir rapidamente um obstáculo. Vale também a pena notar que, embora as bases de clientes da Capital One e da Synchrony incluam mais mutuários potencialmente em dificuldades do que as dos bancos convencionais como o BofA ou o Wells Fargo, todos estes credores têm alguma exposição a tais mutuários. E o facto de um mutuário ser considerado prime ou melhor não significa necessariamente que conseguirá continuar a efetuar os pagamentos dos seus saldos de empréstimos. Todos estão no mesmo barco económico. Não é preciso muita inadimplência para causar danos sérios às ações de qualquer credor.

Se procura uma empresa de cartões de crédito com resiliência comprovada, considere uma participação na American Express (AXP 3,77%), que tende a servir uma base de clientes mais abastada, capaz de resistir melhor às pressões económicas. Os seus modestos atrasos e amortizações não se alteraram no primeiro trimestre. Além disso, como o Diretor Financeiro Christophe Le Caillec comentou durante a teleconferência de resultados do primeiro trimestre de abril, "as despesas de retalho mantiveram o seu ímpeto, subindo 11% ajustadas pela taxa de câmbio. E as despesas em comerciantes de retalho de luxo subiram 18%, refletindo a força contínua da nossa base de clientes premium."

Ligue os pontos. Este contraste é real o suficiente para justificar a escolha de um destes nomes em detrimento de outro.