Ações de Hyperscaler vs. Ações de Infraestrutura de IA: Quais são as melhores compras?

A inteligência artificial (IA) continua a ser um dos temas motrizes no mercado de ações. No entanto, as ações dos hyperscalers (proprietários de grandes centros de dados) têm negociado muitas vezes de forma muito diferente das dos intervenientes em infraestruturas de IA durante este mercado altista tecnológico.

As ações de infraestruturas de IA têm recebido mais amor dos investidores, uma vez que os fabricantes de chips, servidores e hardware de rede têm sido grandes beneficiários dos gastos na construção de centros de dados. Ao mesmo tempo, os hyperscalers que estão a fazer grande parte dessa construção são frequentemente punidos por gastarem tanto nesta infraestrutura de IA. No entanto, a relação entre as empresas de hardware de IA e os hyperscalers é, em última análise, simbiótica. Se os hyperscalers não obtiverem retornos fortes nos seus gastos com infraestruturas de IA, reduzir-nos-ão. Se isso acontecesse, as ações de infraestruturas de IA sofreriam um grande golpe, pois impactaria bastante as suas receitas e lucros.

Com isso em mente, consideremos qual o grupo de ações de IA que parece a melhor compra agora.

Hyperscalers: Os grandes gastadores

A categoria dos hyperscalers é liderada pelos três grandes gigantes da computação em nuvem: Amazon, Microsoft e Alphabet. Todos partilham algumas características comuns. Além das suas unidades de computação em nuvem em rápido crescimento, também têm outros negócios fortes, como comércio eletrónico (Amazon), pesquisa (Alphabet) e software empresarial (Microsoft).

Também geram imenso fluxo de caixa operacional que os ajuda a pagar os seus gastos com infraestruturas de IA. Quando reduzirem os gastos nos seus centros de dados de IA, começarão novamente a gerar um forte fluxo de caixa livre.

Meta Platforms, que está a gastar muito em infraestruturas de IA principalmente para uso interno, também é considerada um hyperscaler. Tem registado um forte crescimento de receitas no seu negócio principal de publicidade nas redes sociais, em parte graças aos seus gastos em IA, e anunciou recentemente que poderá entrar no negócio de computação em nuvem alugando qualquer capacidade de centro de dados que não esteja a utilizar.

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Intervenientes em infraestruturas de IA: As opções de picareta e pá

Os gastos dos hyperscalers estão a impulsionar um forte crescimento de receitas entre as empresas de infraestruturas de IA. Nvidia tem sido a maior beneficiária, pois as suas unidades de processamento gráfico (GPUs) são os processadores paralelos mais usados para treino de modelos de IA. Advanced Micro Devices, entretanto, começou a ganhar impulso. O volume crescente de cargas de trabalho de inferência aumentou a procura pelas suas GPUs chiplet, e a perspetiva de procura de IA agente tem levado os operadores de centros de dados a adquirir também as suas CPUs. Cerebras Systems, que abriu o capital em maio, também tem uma oferta única de chips para inferência que pode abalar a indústria, embora atualmente seja mais uma solução premium e de nicho. Intel e Arm Holdings, por outro lado, encaram o mercado de CPUs para centros de dados como motor de forte crescimento nos próximos anos.

Tanto a Broadcom como a Marvell estão a beneficiar ao ajudar grandes clientes tecnológicos a conceber os seus próprios chips de IA personalizados, bem como ao fornecer soluções de rede e interconexão para centros de dados. Estes mercados de rápido crescimento estão a tornar-se mais importantes à medida que o tamanho dos clusters de chips de IA aumenta.

Depois, claro, há os fabricantes de memória. Micron tem sido uma grande vencedora da expansão da IA, pois os processadores de topo precisam de ser embalados com uma forma especial de memória dinâmica de acesso aleatório (DRAM) chamada memória de alta largura de banda (HBM), e a procura crescente por HBM causou uma escassez de DRAM, elevando os preços e impulsionando um forte crescimento de receitas e expansão de margens para as empresas que a vendem. Uma dinâmica semelhante está também a acontecer com a memória flash (NAND) — a expansão da infraestrutura de IA fez disparar a procura por unidades de estado sólido (SSDs) baseadas em flash de grande capacidade. Isto levou a que as receitas e margens brutas da Sandisk disparassem.

O veredito

Embora as ações de infraestruturas de IA tenham recebido a maior parte do amor dos investidores até agora, em última análise, são os hyperscalers que têm duas formas de ganhar. Se continuarem a obter bons retornos nos seus gastos de capital, continuarão a gastar e a registar um crescimento rápido. Entretanto, têm a opção de reduzir os seus gastos com infraestruturas de IA, o que os levaria a gerar um fluxo de caixa livre massivo. É por isso que prefiro este grupo.

Dentro deste grupo, gosto particularmente da Alphabet e da Amazon, pois ambas também beneficiam de vantagens de custo ao usar os seus próprios chips de IA personalizados. Dito isto, a Meta Platforms e a Microsoft também parecem subvalorizadas.

Ao mesmo tempo, ainda acho que os intervenientes em infraestruturas de IA podem ter um bom desempenho. A Nvidia continua a ser a rainha do espaço dos chips de IA, e gosto muito das configurações da AMD e da Broadcom. Também acho que o mercado pode estar a subestimar a longevidade do superciclo de memória de que a Micron está a desfrutar.