A ata da reunião do Fed sinaliza aumento de juros: como o apoio de 9 pessoas ao aumento de juros reescreve a narrativa do mercado de criptomoedas?

Às primeiras horas de 9 de julho de 2026, horário de Pequim, a Reserva Federal dos EUA divulgou as atas da reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) de 16 a 17 de junho. Este registo da primeira reunião de fixação de taxas presidida pelo novo presidente, Kevin Warsh, mostra que, embora o comité tenha decidido por unanimidade manter a taxa dos fundos federais inalterada no intervalo de 3,50% a 3,75%, as divisões internas sobre a trajetória futura das taxas de juro estão longe de terminar. O sinal hawkish emitido pelo dot plot está a forçar os ativos de risco globais, incluindo os criptoativos, a reavaliar a sua lógica de avaliação.

Em 9 de julho de 2026, de acordo com os dados de mercado da Gate, o Bitcoin estava cotado a 62.178 USD, com uma queda de 2,0% nas últimas 24 horas; o Ethereum estava a 1.740 USD, também com uma queda de 2,0%. A questão central que o mercado está a digerir é: porque é que a narrativa de corte de taxas desapareceu em três meses, e como é que a possibilidade de aumentos voltou à agenda?

Porque é que o dot plot passou de "ninguém quer aumentar taxas" para "9 apoiam aumentos" em três meses?

O dot plot de março mostrava que nenhum dos 19 responsáveis da Fed previa a necessidade de aumentar as taxas em 2026, com a mediana das expectativas de taxas em 3,4%, e a interpretação dominante do mercado era de que "ainda há espaço para cortes este ano". Na altura, até 12 esperavam cortes este ano, e 7 esperavam que as taxas se mantivessem inalteradas.

Em junho, o cenário inverteu-se completamente. O próprio Warsh não submeteu previsões de taxas – uma continuação da sua reserva de longa data em relação ao dot plot e ao resumo das projeções económicas. Dos 18 responsáveis que submeteram previsões, 9 antecipam aumentos de taxas em 2026 – dos quais 3 preveem um aumento (25 pontos base), 5 preveem dois aumentos (50 pontos base), e 1 prevê três aumentos (75 pontos base). Entretanto, o número de responsáveis que esperam cortes caiu drasticamente de 12 em março para apenas 1.

A mediana das previsões para a taxa dos fundos federais no final de 2026 foi revista em alta de 3,4% em março para 3,8%. As expectativas medianas para 2027 e 2028 também foram revistas em alta para 3,6% e 3,4%, respetivamente, enquanto a expectativa para a taxa neutra de longo prazo se manteve inalterada em 3,1%. A mediana do dot plot aponta para nenhum corte em 2026 – 9 votos a favor de aumentos e 9 a favor de manter as taxas (incluindo o delicado equilíbrio de Warsh não votar) formam um impasse.

Aumentos vs. manutenção: 9 votos cada, o que está realmente em debate na Fed?

As atas mostram que, dos 18 participantes, 9 consideram que pelo menos um aumento é necessário até ao final de 2026, com 6 a achar que são necessários dois aumentos. Mas os outros 9 responsáveis preveem que as taxas se manterão inalteradas ou haverá cortes.

As atas afirmam explicitamente que as avaliações individuais dos participantes sobre a política monetária adequada, no contexto das suas perspetivas económicas mais prováveis, apresentam uma divisão "equilibrada". Alguns membros acreditam que a inflação arrefecerá gradualmente, dando à Fed espaço para cortar; outros acreditam que os preços permanecerão elevados, exigindo aumentos futuros.

Esta divisão não é acidental. Atualmente, a inflação homóloga nos EUA subiu para 4,1%, bem acima do objetivo de 2% da Fed. O índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) de maio subiu 4,1% em termos homólogos, um máximo desde 2023; o núcleo da inflação, excluindo alimentos e energia, subiu 3,4%. O resumo das projeções económicas também reviu em alta a previsão de inflação PCE core para 2026, de 2,7% para 3,3%. A inflação a subir, combinada com a revisão em baixa da previsão de crescimento do PIB para 2026, de 2,4% para 2,2%, esta combinação "estagflacionária" acrescenta complexidade adicional à trajetória de aumentos.

Um detalhe nas atas merece atenção: alguns participantes consideraram que a reunião de junho "já justificava um aumento", mas acabaram por apoiar a manutenção das taxas. Isto significa que a divisão refletida no dot plot representa mais diferentes avaliações sobre as perspetivas futuras do que divisões de opinião sobre a ação política atual.

Porque é que o investimento em IA foi incluído pela primeira vez no quadro de discussão da inflação pela Fed?

Este é o conteúdo mais inovador das atas atuais. Pela primeira vez, as atas da reunião incorporaram formalmente o investimento em inteligência artificial no âmbito da discussão sobre a inflação. Há alguns meses, o investimento em infraestruturas de IA quase não era uma fonte importante de inflação nas discussões da Fed. Agora, foi listado como uma das três forças principais que impulsionam a inflação, a par da guerra no Médio Oriente e das tarifas.

Vários responsáveis indicaram claramente que a forte procura por infraestruturas de IA pode aumentar os preços dos produtos tecnológicos e da eletricidade, exacerbando assim as pressões inflacionistas de curto prazo. O texto original das atas afirma: "Vários participantes comentaram que as pressões sobre os preços se tornaram mais difusas, com a maioria dos bens e serviços... a registar aumentos significativos."

A introdução desta variável tem implicações profundas. Os gastos de capital em IA estão a tornar-se uma nova fonte estrutural de inflação – não afetam apenas a indústria tecnológica em si, mas também se propagam através das cadeias de produção a montante e a jusante, como consumo de eletricidade, construção de centros de dados, fabrico de chips, etc., para o sistema de preços mais amplo. Para o mercado de criptomoedas, isto significa que as causas da inflação estão a expandir-se de fatores monetários e fiscais tradicionais para aumentos de custos do lado da oferta impulsionados pela tecnologia, cujo mecanismo de resposta à política monetária é mais complexo e difícil de prever.

Como é que o mercado está a precificar a probabilidade de aumentos em julho e setembro?

Os dados da ferramenta "FedWatch" da CME, até 7 de julho de 2026, mostram que a probabilidade de a Fed manter a taxa atual inalterada na reunião de julho é de 74,3%, e a probabilidade de um aumento cumulativo de 25 pontos base é de 25,7%. Esta distribuição de probabilidades significa que o mercado já excluiu essencialmente um aumento em julho do cenário de base.

Mais digno de nota é a matriz de probabilidades para setembro: a probabilidade de manter a taxa inalterada é de 42,9%, a probabilidade de um aumento cumulativo de 25 pontos base é de 46,2%, e a probabilidade de um aumento cumulativo de 50 pontos base é de 10,8%. Isto significa que o mercado considera a reunião de setembro como o verdadeiro ponto de viragem para a trajetória das taxas no segundo semestre de 2026 – as probabilidades de aumento e de manutenção estão quase empatadas, com a divisão a atingir o extremo.

O relatório de emprego não agrícola de junho, divulgado a 2 de julho, foi o catalisador direto para a recente mudança de probabilidades. O relatório mostrou a criação de apenas 57.000 novos postos de trabalho, muito abaixo das expectativas do mercado de 110.000 a 114.000; os dados de abril e maio foram revistos em baixa em 74.000 postos no total. Antes da divulgação dos dados, a probabilidade de aumento em julho era de cerca de 30%; depois da divulgação, caiu para menos de 20%. No entanto, a taxa de desemprego caiu de 4,3% em maio para 4,2%, indicando que o mercado de trabalho ainda tem alguma resiliência. Isto dá à Fed mais espaço político no mandato de "emprego", permitindo-lhe desviar mais atenção para a inflação.

Como é que as expectativas de aumento estão a alterar a lógica de precificação dos criptoativos?

Os criptoativos, como uma classe de ativos sem juros, de alta volatilidade e altamente sensível à liquidez, têm a sua lógica de precificação profundamente acoplada à trajetória da política monetária da Fed. A transição de "negociação de cortes" para "narrativa de aumentos" significa que os pressupostos fundamentais dos modelos de avaliação estão a ser reescritos.

No quadro de "negociação de cortes", o mercado espera que o afrouxamento da liquidez reduza a taxa de juro sem risco, aumentando a atratividade relativa dos ativos de risco. Os fundos saem de ativos seguros de baixo rendimento e fluem para ativos de alto risco, incluindo os criptoativos. Mas quando a narrativa muda para "aumentos", a lógica inverte-se completamente: taxas de juro políticas mais altas significam rendimentos mais altos em ativos seguros, aumentando o custo de oportunidade de deter ativos sem juros como o Bitcoin.

Após a reunião do FOMC de junho, a expectativa do mercado por aumentos este ano chegou a subir para mais de 80%. Embora a probabilidade tenha diminuído após os dados do emprego não agrícola, a mudança na direção política revelada pelo dot plot já ocorreu. As atas mostram que, dos 9 responsáveis a favor de aumentos, 5 preveem um aumento de 50 pontos base e 1 prevê um aumento de 75 pontos base – se esta expectativa agressiva de magnitude de aumento se concretizar, exercerá uma pressão significativa sobre o ambiente de liquidez do mercado de criptomoedas.

No entanto, a expectativa de aumentos também pode recuar. Nos dois conjuntos de dados de inflação desde o início do conflito Irão-EUA, não se refletiu estruturalmente uma transmissão clara dos aumentos de preços para a inflação subjacente. O Irão e os EUA assinaram um acordo, e embora os preços do petróleo não tenham regressado aos níveis pré-conflito, já caíram significativamente em relação aos máximos. Se a tendência dos preços do petróleo continuar a cair e o seu impacto na inflação diminuir ainda mais, a expectativa de aumentos este ano ainda pode recuar.

Porque é que a reforma de comunicação liderada por Warsh está a deixar o mercado "mais confuso"?

Outro destaque destas atas é a mudança no estilo de comunicação liderada por Warsh. A maioria dos responsáveis apoiou o encurtamento da declaração pós-reunião e a favor da remoção de frases que sugerem a próxima orientação política. A declaração final foi drasticamente reduzida de 341 palavras em abril para cerca de 130 palavras, eliminando a "inclinação expansionista" que sugeria possíveis cortes futuros e a orientação futura. A declaração deixou de mencionar as perspetivas económicas e políticas, enfatizando em vez disso a determinação da trajetória política com base em dados futuros.

Warsh afirmou claramente na conferência de imprensa que não reavaliaria o objetivo de inflação até que esta voltasse para 2%. Anunciou também a criação de cinco grupos de trabalho independentes, abrangendo cinco áreas: o mecanismo de comunicação da Fed, a gestão do balanço, as fontes e dependência de dados, a produtividade e o emprego, e o quadro de inflação.

Este estilo de comunicação "à la Greenspan", vago, faz com que o mercado se precifique a si próprio na ausência de sinais políticos claros, ampliando, em vez disso, a volatilidade das expectativas de aumento. Warsh não só não submeteu previsões de taxas, como também negou o significado orientador do dot plot na conferência de imprensa, afirmando que se trata apenas de cenários "com borracha", e não de um compromisso com a trajetória política futura.

O que significa esta mudança para o mercado de criptomoedas? O desaparecimento da orientação futura reduz a previsibilidade da trajetória política. O mercado perdeu uma âncora política chave e tem de depender mais da interpretação em tempo real dos dados económicos. Isto significa que a volatilidade dos criptoativos pode aumentar ainda mais – cada dado de inflação ou relatório de emprego pode desencadear uma reavaliação acentuada das expectativas.

FAQ

Pergunta: A Fed aumentou as taxas na reunião de junho?

Não. O FOMC, com 12 votos a favor e 0 contra, manteve a taxa dos fundos federais inalterada no intervalo de 3,50% a 3,75% pela quarta vez consecutiva. O sinal hawkish veio das previsões do dot plot para a trajetória futura das taxas, não da decisão atual sobre as taxas.

Pergunta: O que significa que 9 pessoas apoiam aumentos?

Dos 18 responsáveis que submeteram previsões de taxas, 9 esperam pelo menos um aumento até ao final de 2026. Destes, 3 esperam um aumento de 25 pontos base, 5 esperam um aumento de 50 pontos base, e 1 espera um aumento de 75 pontos base. Em março deste ano, zero responsáveis fizeram a mesma previsão.

Pergunta: Porque é que o investimento em IA afeta a inflação?

As atas indicam que a forte procura por infraestruturas de IA pode aumentar os preços dos produtos tecnológicos e da eletricidade, exacerbando as pressões inflacionistas de curto prazo. Os gastos de capital em IA propagam-se através das cadeias de produção a montante e a jusante, como construção de centros de dados, fabrico de chips e consumo de eletricidade, para o sistema de preços mais amplo, tornando-se uma nova fonte estrutural de inflação.

Pergunta: Qual é a probabilidade de um aumento em julho?

Até 7 de julho de 2026, os dados da CME FedWatch mostram que a probabilidade de um aumento de 25 pontos base em julho é de 25,7%, e a probabilidade de manutenção é de 74,3%. O mercado já excluiu essencialmente um aumento em julho do cenário de base.

Pergunta: Como serão afetados os criptoativos?

O aumento das expectativas de aumento significa que a taxa de juro sem risco sobe, aumentando o custo de oportunidade de deter ativos sem juros como o Bitcoin. A transição de "negociação de cortes" para "narrativa de aumentos" está a forçar uma reavaliação dos modelos de avaliação dos criptoativos. No entanto, as expectativas de aumento também podem recuar, e a trajetória final dependerá da evolução dos dados de inflação e emprego.