Goldman Sachs otimista em relação à IA chinesa: fundo global de 4 biliões de capitalização de mercado aloca apenas 1,2%

A Goldman Sachs recomenda posições longas na cadeia de valor da IA chinesa, apontando para uma lacuna significativa de 1,2% na alocação de fundos globais, entre uma capitalização de mercado de 4 biliões de dólares e uma contribuição de 16% para as receitas globais.
(Notícia anterior: Temasek revela participação na Anthropic e OpenAI! Objetivo de investimento em IA de 15%)
(Contexto adicional: Nvidia lança oficialmente o plano global "Troca de poder computacional por partilha de receitas"! Startups não precisam de comprar GPUs, trocam lucros futuros por poder computacional)

Índice

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• Goldman Sachs recomenda posições longas na cadeia de valor da IA chinesa
• Lacuna de capital entre capitalização de mercado e contribuição de receitas
• Prioridade na alocação em hardware e infraestrutura
• Impulso triplo: encomendas, políticas e mercados de capitais
• Atração comercial e riscos coexistem

A equipa de investigação temática da Goldman Sachs está a colocar a "cadeia de valor da IA chinesa" no centro das atenções comerciais.

De acordo com o seu relatório intitulado "Estratégia de Negociação: Posições Longas na Cadeia de Valor da Inteligência Artificial Chinesa", a Goldman Sachs recomenda posições longas num cabaz chinês de IA que abrange eletricidade, semicondutores, infraestrutura de IA, modelos e aplicações. Nos últimos dois anos, o comércio global de IA foi dominado por grandes ações tecnológicas dos EUA, a cadeia industrial da Nvidia e os gastos com cloud; a Goldman Sachs vê agora um desalinhamento entre a capitalização de mercado dos ativos de IA chineses, a sua contribuição para as receitas e as posições de fundos globais.

Segundo a avaliação da Goldman Sachs, as empresas chinesas relacionadas com IA já têm uma capitalização de mercado de cerca de 4 biliões de dólares, contribuindo com cerca de 16% das receitas globais relacionadas com IA, mas, até janeiro de 2026, a alocação dos gestores de fundos mútuos globais nas suas exposições tecnológicas globais para a China era de apenas cerca de 1,2%.

Este conjunto de números constitui a lógica comercial mais importante de todo o relatório: se a indústria de IA chinesa já detém uma quota de dois dígitos no lado das receitas, enquanto a alocação global de fundos permanece visivelmente baixa, então a cadeia de valor da IA chinesa tem espaço para ser reavaliada.

A decomposição dos ativos globais de IA pela Goldman Sachs oferece uma comparação muito direta.

Goldman Sachs recomenda posições longas na cadeia de valor da IA chinesa

Desde o final de 2022, as ações globais relacionadas com IA criaram cerca de 34 biliões de dólares em capitalização de mercado, dos quais a capitalização de mercado relacionada com IA na China é de cerca de 4 biliões de dólares, representando cerca de 10% da capitalização de mercado global relacionada com IA. Do lado das receitas, a China contribui com cerca de 16% das receitas globais relacionadas com IA.

No entanto, a alocação de fundos está muito abaixo desta proporção. A Goldman Sachs avalia que, até janeiro de 2026, a alocação dos gestores de fundos mútuos globais nas suas exposições tecnológicas globais para a China era de apenas cerca de 1,2%.

Esta é também a razão central pela qual a Goldman Sachs propõe posições longas na cadeia de valor da IA chinesa. Os ativos de IA dos EUA já foram repetidamente comprados por fundos globais, com a Nvidia, os fornecedores de cloud, os equipamentos de semicondutores e a infraestrutura elétrica a serem integrados na linha principal do comércio de IA. Em comparação, os ativos de IA chineses, embora já tenham gerado uma certa escala de receitas, permanecem subponderados nas carteiras dos fundos globais.

Por outras palavras, a Goldman Sachs não está a apostar numa simples "narrativa da IA chinesa", mas sim numa lacuna de alocação de fundos mais específica: a contribuição para as receitas já existe, mas as posições globais ainda não acompanharam.

A Goldman Sachs sublinha que este comércio é diferente do tradicional comércio KWEB.

Lacuna de capital entre capitalização de mercado e contribuição de receitas

O KWEB geralmente corresponde a uma exposição à Internet e economia de plataforma chinesa, levando os investidores a pensar em comércio eletrónico, publicidade, entretenimento online e vida local. No entanto, a Goldman Sachs construiu agora o cabaz GS China AI Value Chain (GSXACART), que abrange desde eletricidade, semicondutores e infraestrutura de IA até modelos e aplicações, aproximando-se mais de uma cadeia de fornecimento completa de IA chinesa.

Neste quadro, o hardware e a infraestrutura têm uma posição mais proeminente.

O avanço da China na autossuficiência tecnológica e na construção de capacidade de computação avançada faz com que os setores de hardware de IA, centros de dados, suporte elétrico e semicondutores recebam simultaneamente atenção de políticas, indústria e capital. A Goldman Sachs acredita que o valor destes setores ainda não está totalmente refletido no mercado de ações.

A sua investigação avalia que os potenciais benefícios económicos da IA, através do aumento da eficiência e da criação de novos lucros, podem ser 50% a 100% superiores ao nível já refletido nos preços atuais das ações de IA. Esta é também a razão pela qual a eletricidade, a infraestrutura de IA e os semicondutores são colocados no centro do cabaz.

Prioridade na alocação em hardware e infraestrutura

O potencial de explosão de modelos e aplicações depende, em última análise, do fornecimento de poder computacional, armazenamento, eletricidade e equipamentos. E estes setores são precisamente onde a China possui capacidades de fabrico em escala, construção de engenharia e suporte industrial.

As mudanças na cadeia de hardware de IA da China estão a passar de conceitos para encomendas, exportações e marcos de financiamento mais concretos.

Do lado da procura, dados aduaneiros citados por vários meios de comunicação mostram que as exportações da China em maio cresceram 19,4% em termos homólogos, a taxa mais forte em três meses; as exportações de circuitos integrados cresceram cerca de 111% em termos homólogos, enquanto o volume de exportações aumentou apenas ligeiramente. Por trás das mudanças de preço e estrutura, a procura por hardware de IA é vista como um dos fatores impulsionadores importantes. Para armazenamento, equipamentos de semicondutores e materiais a montante, estes dados apontam para a possibilidade de melhoria das encomendas e da utilização da capacidade.

Do lado do investimento político, segundo um relatório da Reuters citando a Bloomberg, a China está a preparar um plano quinquenal de cerca de 2 biliões de yuan (cerca de 295 mil milhões de dólares) para construir uma rede nacional de centros de dados de IA. O plano ainda não foi oficialmente anunciado, mas, se for implementado, impulsionará diretamente a procura por chips de memória domésticos, equipamentos de semicondutores, suporte elétrico e infraestrutura de centros de dados.

Do lado dos mercados de capitais, relatos públicos mostram que as ações A, as ações de Hong Kong e alguns índices globais estão a aumentar o peso da IA e dos semicondutores nos ajustes de 2026. Isto aumentará a visibilidade dos fundos passivos para as empresas relevantes e também direcionará mais fundos nacionais e estrangeiros para a computação avançada e os semicondutores.

Impulso triplo: encomendas, políticas e mercados de capitais

Casos de empresas e indústrias também estão a reforçar esta linha. A receita da Yangtze Memory Technologies no primeiro trimestre de 2026 aumentou cerca de 445% em termos homólogos, a sua quota no mercado global de memória flash NAND subiu de 8% há um ano para 13%, saltando para o quarto lugar (empatado), e está a avançar com planos de IPO doméstico para apoiar a expansão.

A ChangXin Memory Technologies é vista como uma empresa importante na indústria chinesa de DRAM. Uma investigação de terceiros estima que a sua receita em 2026 possa exceder os 50 mil milhões de dólares; de acordo com o prospeto da empresa, a receita do primeiro trimestre foi de 50,8 mil milhões de yuan, e a orientação de receita para o primeiro semestre é de 110 a 120 mil milhões de yuan.

Estes casos não significam que as empresas chinesas de armazenamento já tenham alcançado os gigantes estrangeiros, mas mostram que a cadeia de hardware de IA chinesa está a passar de um "conceito político" para marcos mais observáveis de receitas, quotas, financiamento e expansão.

A Goldman Sachs também mencionou que o setor de IA chinês já está a superar outros ativos relacionados com a China, e há sinais de uma mudança na alocação de fundos. No entanto, em comparação com a IA dos EUA, o desempenho dos ativos de IA chineses ainda está claramente atrás.

Atração comercial e riscos coexistem

Este é também o local onde o poder de atração comercial e os limites de risco coexistem.

O poder de atração reside no facto de, se os investidores globais continuarem a procurar linhas de crescimento além da IA dos EUA, a subponderação da IA chinesa pode deixar espaço para uma mudança de fundos. Especialmente após as avaliações das líderes de IA dos EUA já estarem elevadas e as expectativas de gastos de capital terem sido amplamente discutidas, o mercado procurará naturalmente ativos de cadeia de fornecimento e aplicações que ainda não estejam totalmente detidos.

O risco reside no facto de ainda se tratar de uma recomendação comercial, não de uma conclusão industrial já concretizada. O plano de centro de dados de IA de 2 biliões de yuan depende dos detalhes políticos e da implementação real; a listagem, expansão e melhoria de lucros de empresas como a ChangXin e a Yangtze Memory também levarão tempo; a sustentabilidade dos dados de exportação e vendas de chips dependerá do ciclo global de hardware de IA e do ambiente comercial.

A IA dos EUA continua a ser a principal referência para os fundos globais. Quer seja na capacidade dos modelos, nos gastos de capital dos fornecedores de cloud, no ecossistema de GPU ou nas receitas de aplicações empresariais, o mercado dos EUA ainda possui referências mais maduras. Para a IA chinesa atrair mais fundos globais, não basta provar que é "barata e subponderada"; é necessário continuar a apresentar receitas, lucros e progressos tecnológicos.

O ponto principal da recomendação de posições longas na cadeia de valor da IA chinesa pela Goldman Sachs não é declarar que a IA chinesa já alcançou a dos EUA, mas sim colocar em evidência um desalinhamento de mercado: cerca de 4 biliões de dólares em capitalização de mercado, cerca de 16% de contribuição para as receitas globais, correspondendo a apenas cerca de 1,2% de alocação de fundos mútuos globais em tecnologia para a China.

Se os fundos conseguirão preencher esta lacuna dependerá de o investimento político, a procura de hardware e os lucros empresariais continuarem a materializar-se.