Bank of America: NVIDIA subiu apenas 3% este ano, o que é um massacre de avaliação! A relação preço/lucro já caiu para um mínimo de 7 anos.

Analista do BofA afirma que avaliação da NVIDIA caiu para o mínimo desde o início do ciclo de alta da IA, com P/L futuro de apenas cerca de 18x, o nível mais baixo em quase 7 anos, um desconto de 30% a 35% em relação aos cinco gigantes tecnológicos (Apple, Microsoft, Google, Amazon, Meta). Ele considera que o mercado está a apostar numa revisão em baixa significativa do EPS da NVIDIA, uma suposição "insustentável", e reitera a recomendação de compra com um preço-alvo de $350, representando um potencial de subida de aproximadamente 78% face ao preço atual das ações.

(Contexto anterior: China autoriza Alibaba, ByteDance e DeepSeek a adquirir chips H200 da NVIDIA, Trump aprova após seis meses de alívio)
(Contexto adicional: IA consome toda a memória, telemóveis de baixo custo de $100 podem desaparecer do mercado)

Índice

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• Mercado apenas concede 0,3x à NVIDIA
• Memória sobrevalorizada, mas poder de fixação de preços subvalorizado
• A ameaça ASIC, respondida com um crescimento de 700x

Resumo

• BofA aponta que o P/L futuro da NVIDIA é de apenas 18x, o mínimo em quase 7 anos, um desconto de 30% a 35% face aos cinco gigantes tecnológicos
• PEG da NVIDIA para 2027 é de apenas 0,3x, muito inferior aos 2,7x da Apple, 1,0x da Microsoft e 1,9x do Google
• BofA reitera compra, preço-alvo de $350, implicando um potencial de subida de cerca de 78% face ao preço atual de $197

Sendo a empresa central na vaga da IA, as ações da NVIDIA têm estado invulgarmente calmas este ano. O analista Vivek Arya, do BofA, aponta um forte contraste no seu relatório mais recente: a NVIDIA subiu apenas 3% este ano, muito atrás do índice de semicondutores de Filadélfia, que ganhou 82%. Para ele, esta divergência não é um sinal de alerta, mas sim uma "oportunidade de compra reforçada".

O motivo de Arya é a avaliação. O P/L futuro da NVIDIA é de apenas 18x, o nível mais baixo em quase 7 anos, comparado com um P/L estimado de cerca de 21,5x para o ano fiscal de 2027 e 14,7x para 2028. Este valor não só está abaixo do seu próprio intervalo histórico, como também representa um desconto de cerca de 30% a 35% face ao P/L médio estimado de 22x (2027) e 19x (2028) dos cinco gigantes tecnológicos (Apple, Microsoft, Google, Amazon, Meta). Por outras palavras, o mercado está a precificar a NVIDIA como se o seu EPS para 2027 e 2028 fosse ser reduzido em 30% a 35%, uma suposição que Arya considera "insustentável".

Mercado apenas concede 0,3x à NVIDIA

Tendo em conta o crescimento, a disparidade é ainda maior. Olhando para o PEG (rácio preço/lucro sobre crescimento, quanto mais baixo, mais barato), o PEG da NVIDIA para 2027 é de apenas 0,3x, muito inferior aos 2,7x da Apple, 1,0x da Microsoft e 1,9x do Google. Enquanto o mercado está disposto a pagar 2,7x por cada ponto de crescimento da Apple, para a NVIDIA, que cresce mais rapidamente, apenas concede 0,3x.

Memória sobrevalorizada, mas poder de fixação de preços subvalorizado

Arya também desmonta as duas principais preocupações do mercado. A primeira é o impacto dos custos de memória. Ele considera que o mercado sobrestimou a pressão dos custos e subestimou o poder de fixação de preços da NVIDIA. Na transição de Blackwell para Vera Rubin, o custo incremental de HBM por rack é de cerca de $200.000 a $300.000, mas o preço de venda do rack inteiro deverá aumentar $2 a $3 milhões, para $6 a $7 milhões.

O preço de venda é impulsionado não apenas pela memória, mas também por componentes como a CPU Vera, NVLink, rede Ethernet Quantum e outras que não requerem HBM, bem como um conjunto de funcionalidades de software que reduzem os custos de inferência. Além disso, a NVIDIA já construiu um fosso com compromissos de compra na cadeia de abastecimento superiores a $119 mil milhões, e Arya estima que a sua margem bruta se mantenha nos 70% médios.

A ameaça ASIC, respondida com um crescimento de 700x

A segunda preocupação é a concorrência de chips ASIC personalizados. Arya responde diretamente com dados: desde que a Google lançou o TPU em 2015, as vendas de aceleradores GPU da NVIDIA cresceram cerca de 700x; as vendas para operadores de nuvem hyperscale cresceram 115% ao ano, cerca do dobro da taxa de crescimento das despesas de capital em nuvem, o que mostra que a sua quota na carteira destes grandes clientes não está a ser corroída pelos ASIC, mas sim a expandir-se.

O BofA espera que a NVIDIA mantenha uma quota de mercado de 65% a 70% ou mais das despesas de capital em poder de computação de IA a longo prazo. Arya acredita que a próxima conferência de resultados pode ser um catalisador chave para a NVIDIA explicar ao mercado o seu poder de fixação de preços e o seu fosso. Para o mercado de criptomoedas, também é digno de nota: a NVIDIA é praticamente a âncora de precificação de toda a narrativa de poder de computação de IA, e as suas perspetivas de despesas de capital e o sentimento das ações muitas vezes influenciam a direção geral do mercado em relação à IA e aos ativos de risco.

Perguntas Frequentes

Por que razão o BofA acredita que a NVIDIA está subvalorizada?

O analista Vivek Arya, do BofA, aponta que o P/L futuro da NVIDIA é de apenas 18x, o nível mais baixo em quase 7 anos, um desconto de 30% a 35% face aos cinco gigantes tecnológicos, e o PEG para 2027 é de apenas 0,3x. Ele considera que o mercado está a precificar uma redução significativa do EPS da NVIDIA, uma suposição insustentável.

Qual é o preço-alvo do BofA para a NVIDIA?

O BofA reitera a recomendação de compra com um preço-alvo de $350. Com base no preço atual das ações de cerca de $197, isso implica um potencial de subida de aproximadamente 78%. O BofA também acredita que a NVIDIA manterá uma quota de mercado de 65% a 70% ou mais das despesas de capital em poder de computação de IA a longo prazo.