Sete dias de recuperação de 6000 dólares, e depois? Na última semana, o Bitcoin subiu de 57.737 para 64.600 dólares, uma alta de quase 6.000 dólares. A 7 de julho, chegou a tocar nos 63.960 dólares, um máximo de duas semanas. E depois? Hoje, o BTC voltou para perto dos 62.000 dólares. Uma semana a subir 6%, e em dois dias perdeu quase metade. O que se passou realmente com esta recuperação? Vamos desmontar as variáveis-chave.

Primeiro, como ocorreu a recuperação? A 1 de julho, o BTC caiu para 57.737 dólares, um mínimo de 21 meses. O índice de medo caiu para 11, um valor histórico extremo. Depois, várias coisas aconteceram ao mesmo tempo: Os dados de emprego não-agrícola dos EUA de junho foram divulgados — apenas 57.000 novos postos de trabalho, menos de metade do esperado. Emprego fraco → expectativas de subida de juros diminuem → ativos de risco sobem. A probabilidade de uma subida de juros em julho caiu de 28,9% para 17,6%. Trump autodenominou-se "fã incondicional de criptomoedas". A 6 de julho, numa conferência de imprensa, disse: "Tornei-me um entusiasta de criptomoedas." O BTC subiu 1,5% nesse dia, para 63.624 dólares. O fluxo de fundos dos ETFs terminou oito semanas consecutivas de saídas. A 7 de julho, o ETF de Bitcoin à vista registou uma entrada líquida de 266 milhões de dólares, a maior entrada diária desde maio, e o IBIT da BlackRock registou o primeiro valor positivo. Três catalisadores surgiram ao mesmo tempo, juntamente com o medo extremo que é, por si só, um sinal contrário — o mercado recuperou de cerca de 58.000 para 64.000 dólares. Mas o aviso da Wintermute foi direto: trata-se de "uma recuperação de alívio sem suporte de procura fundamental", impulsionada por cobertura de posições curtas e pausa na pressão de venda, e não por nova procura real.

Segundo, porque parou a recuperação? A 8 de julho, os EUA lançaram ataques aéreos contra alvos no Irão, escalando o conflito militar entre os dois países. O BTC caiu abruptamente de cerca de 64.000 para 61.481 dólares, uma descida de 3,5%. Três choques combinados: Geopolítica: um navio de GNL foi atingido por um míssil no Estreito de Ormuz. O petróleo Brent subiu para perto dos 79 dólares. Todos os ativos de risco sofreram pressão generalizada. Drenagem de liquidez: na última semana, a capitalização das stablecoins contraiu 7,7 mil milhões de dólares, com resgates líquidos tanto na USDT como na USDC. A oferta de stablecoins é um indicador avançado da "munição" do mercado cripto — a munição está a diminuir. O maior comprador mudou de lado: a Strategy vendeu 3.588 bitcoins entre 29 de junho e 5 de julho, realizando cerca de 216 milhões de dólares. Esta é a maior alienação única desde que a empresa abandonou a sua posição de "nunca vender". Analistas do Barclays classificaram este movimento como "um golpe significativo" para o sentimento do mercado. Três eventos no mesmo dia — BTC caiu de 64.000 para 61.500 dólares, com liquidações totais de 310 milhões de dólares em todo o mercado.

Terceiro, onde está o mercado atualmente? Na cadeia, a Glassnode considera que "todas as condições de base para formar um fundo no mercado cripto já estão reunidas, mas o sinal central para confirmar o fundo ainda não apareceu". O preço do BTC está há cinco meses consecutivos abaixo da média real de mercado (76.600 dólares) e da linha de custo dos detentores de curto prazo (72.200 dólares). Este é um dos períodos de desconto profundo mais longos na história do Bitcoin. Em termos de estrutura de posições, a proporção de perdas realizadas por detentores de longo prazo subiu para 43% do total de perdas realizadas na cadeia. Este grupo de investidores, que entrou no topo do ciclo, está a sair de forma concentrada. No mercado de opções, a inclinação das opções a seis meses disparou para o quarto nível mais alto já registado — os traders estão dispostos a pagar custos extremamente elevados para se protegerem contra quedas. As duas vezes anteriores em que se verificou uma situação semelhante foram em junho e novembro de 2022, perto de grandes fundos de ciclo. A contradição é evidente: a cadeia diz que as condições de fundo estão a acumular-se, mas a macro geopolítica está a pressionar, a liquidez está a contrair-se, e o maior comprador mudou de lado. A conclusão da Glassnode é bastante cautelosa: "Não se pode excluir completamente a possibilidade de o preço recuar para os 53.000 dólares." O cenário pessimista do Citibank também aponta para os 53.000 dólares. Acima, os 64.000-64.500 dólares são uma zona de resistência que as múltiplas recuperações de junho não conseguiram ultrapassar. O BTC está atualmente perto dos 62.000 dólares — olhando para cima, a resistência está próxima; olhando para baixo, o espaço é considerável.

Resumindo, os motores desta recuperação foram "alívio temporário da pressão macro + fluxo de retorno temporário dos ETFs + sentimento de medo extremo" — dois dos três fatores são de curto prazo, e um é um indicador de sentimento. Nenhuma melhoria fundamental real (fluxos contínuos de ETFs, implementação regulatória, entrada de nova procura) foi confirmada. Não estou a dizer que o fundo não chegará. Apenas acho que a sustentabilidade de uma recuperação impulsionada por "cobertura de posições curtas" e "pausa na pressão de venda" é duvidosa. A direção espera-se, não se adivinha. Hoje, perto dos 62.000 dólares, há resistência acima e espaço abaixo — quando a relação risco-recompensa não está a meu favor, escolho não agir. O que achas? Comenta na secção de discussão.