O rácio de volatilidade entre o Nasdaq 100 e o S&P 500 subiu para 1,7, um novo máximo em 23 anos, ultrapassando o pico da crise financeira de 2008. As ações tecnológicas estão a sofrer uma volatilidade intensa, o Bitcoin acabou de ultrapassar os 63.000 dólares, com uma forte acumulação de liquidações de posições curtas nos 64.000. A correlação entre as ações tecnológicas e os ativos cripto voltou a fortalecer-se no último ano, especialmente quando a IA e as ações de chips se tornaram o centro da narrativa macro. O N continua acima do VIX, mostrando que o sentimento de aversão ao risco no setor tecnológico supera em muito o mercado geral, e a recuperação do Bitcoin ocorre precisamente neste contexto. Na quarta-feira, o ETF de Bitcoin registou uma saída líquida de 84 milhões de dólares, interrompendo três dias de entradas líquidas, enquanto o ETF de Ethereum continuou a atrair capital. Há uma divergência estrutural nos fluxos de capital entre as moedas — o ETH é mais visto como infraestrutura tecnológica, enquanto o BTC depende mais das expectativas de liquidez macro. Quando a volatilidade das ações tecnológicas dispara, a sustentabilidade da recuperação do BTC é limitada pela contração do apetite ao risco. A barreira de liquidações de posições curtas nos 64.000 dólares é uma faca de dois gumes: uma rutura pode desencadear um short squeeze, mas se as ações tecnológicas continuarem sob pressão, a armadilha de liquidez transformará a recuperação numa armadilha para os comprados. Atualmente, o volume de transações à vista do Bitcoin não aumentou, a recuperação depende mais da alavancagem em futuros, o que é diferente da estrutura de alta do início de 2024. As expectativas de aumento das taxas de juro pelo Banco do Japão estão a aumentar; se as operações de carry trade com o iene se reverterem, isso drenará a liquidez dos ativos de risco globais. O mercado de criptomoedas já não é uma ilha; o caminho de transmissão da volatilidade das ações tecnológicas é mais direto do que a maioria imagina.