Explosão! Strive perdeu 7,08 milhões de dólares em 8 dias, a participação cruzada de ações preferenciais expõe o 'cancro' do tesouro de Bitcoin: o teu $BTC ainda está a apostar na fé?

aqui, senta-te. Hoje não se fala de mais nada, só de um problema que a maioria dos pequenos investidores ignora — as ações preferenciais de Bitcoin, que já não são aquela "ferramenta de rendimento estável" que imaginam.

A Strive, a sétima maior empresa detentora de Bitcoin do mundo, apresentou um documento no dia 29 de junho. O que dizia? Ela detém 505.000 ações preferenciais STRC da Strategy. De 18 a 26 de junho, as ações não se mexeram, mas o valor contabilístico caiu de 44,738 milhões de dólares para 37,658 milhões. Em 8 dias, perderam-se 7,08 milhões de dólares. A valorização por ação deslizou de 88,59 dólares para 74,57 dólares.

Podes pensar: "Isto não é só uma perda não realizada? Ainda não houve liquidação forçada." Mas tens de ver a estrutura por trás disso — a própria Strive detém 19.864 $BTC , 141,7 milhões de dólares em dinheiro, e ainda emitiu as suas próprias ações preferenciais, a SATA. No entanto, o mais marcante no seu relatório financeiro não são estes números, mas sim o colapso do valor das ações preferenciais STRC que detém. É como dois indivíduos segurarem as promissórias um do outro; assim que uma desvaloriza, o balanço do outro fica mais feio.

O mercado tem discutido: as STRC são obrigações de rendimento estável ou ativos de risco atrelados ao preço do $BTC, liquidez e capacidade de distribuição de dividendos? O relatório da Strive deu resposta direta — são a segunda opção. Assim que as STRC desvalorizam, a Strive tem de reconhecer a perda no seu relatório financeiro; se as próprias SATA da Strive também sofrerem pressão, as ações preferenciais de toda a indústria de reservas de Bitcoin cairão como um dominó.

Agora, voltemos à estratégia — a Strategy. No dia 29 de junho, também apresentou um "quadro de capital de crédito digital". O que significa? Diz ao mercado: "Sei que estão preocupados que eu não consiga pagar os dividendos, por isso preparei um conjunto completo de ferramentas." Até 28 de junho, tinha 2,55 mil milhões de dólares em reservas de caixa, e o conselho de administração impôs uma regra rígida: é obrigatório reter o suficiente para cobrir os dividendos e juros dos próximos 12 meses. Se faltar dinheiro? Pode vender Bitcoin ou fazer um aumento de capital.

A Strategy aumentou o dividendo anualizado das STRC para 12%, pago duas vezes por mês, 0,5 dólares por ação de cada vez. Mas repara nas letras pequenas do documento — o dividendo não é garantido; depende do preço de mercado secundário, da volatilidade do Bitcoin e do spread de crédito. Em suma, o dividendo pode ser ajustado a qualquer momento. Também autorizou 1 milhar de milhões de dólares para recomprar as suas próprias ações preferenciais e mais 1 milhar de milhões para recomprar ações ordinárias. O mais agressivo foi a aprovação do conselho para um plano de realização de Bitcoin no valor de 1,25 milhares de milhões de dólares — apenas para reforçar as reservas de caixa, não é uma venda obrigatória, mas a autorização é uma faca.

Os dados da entidade terceira Farside são ainda mais diretos. Segundo a sua calculadora, assumindo operações normais e dividendos perpétuos, o valor líquido atual por ação das STRC é de apenas 49,887 dólares. Na altura, o preço de mercado secundário rondava os 74 dólares, com um valor nominal de 100 dólares. O que significa esta avaliação? O mercado já está a precificar as STRC como obrigações de alto risco, nada de "rendimento estável".

Vejamos também o contexto do $BTC. A 8 de julho, o Bitcoin estava cotado a cerca de 62.000 dólares, com uma capitalização de mercado de 1,24 biliões. No entanto, o custo médio de aquisição das 847.000 bitcoins detidas pela Strategy é de 75.651 dólares. O preço de mercado está agora mais de 15% abaixo do custo. Embora não tenha havido vendas forçadas, as políticas de reserva, aumentos de capital e cláusulas de realização estão todas ligadas a esta base de perda.

Atualmente, o mercado tem duas visões sobre a evolução futura. A primeira: o risco está limitado à própria Strategy. O desconto das STRC reduz-se gradualmente, as reservas de caixa são suficientes, a realização de Bitcoin é apenas um plano de backup, a perda da Strive é pontual e as outras empresas não são afetadas.

A segunda: contágio sistémico. As STRC entram em desconto profundo a longo prazo, nem um dividendo de 10% consegue restaurar a confiança; a Strategy vê-se forçada a recorrer a aumentos de capital de ações ordinárias para sobreviver, ou até vende parte do $BTC para reforçar o caixa; ao mesmo tempo, as SATA da Strive também colapsam, transformando todo o setor de ações preferenciais em ativos de alto risco.

Os documentos existentes ainda não provam que a segunda visão já aconteceu, mas a perda de 7,08 milhões da Strive é como um alerta: as participações cruzadas transformaram o desconto da Strategy num desastre financeiro para outra empresa. Fiquem atentos a três indicadores: se o desconto das STRC e SATA em relação ao valor nominal se alarga, se o dinheiro para dividendos é fiável, e se a venda de Bitcoin passa de autorização a execução. O próximo relatório financeiro da Strive será o primeiro marco para avaliar o risco de crédito de toda a indústria.

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