Análise do mercado cripto do segundo trimestre: tendências de mercado, rotação de setores e evolução das taxas

Autor: Tanay Ved, Investigador Sénior da Coin Metrics; Tradução: Shaw, Golden Finance

Resumo dos pontos principais:

• Influenciado por múltiplos fatores como a mudança nas expectativas das taxas de juro, saídas contínuas dos ETFs de Bitcoin, e uma grande rotação de capital para ações de IA, a Bitcoin anulou todos os ganhos de abril, registando uma queda global de cerca de 11% no segundo trimestre.

• Os três principais canais de liquidez (ETF, Strategy, e stablecoins) enfraqueceram simultaneamente no segundo trimestre, com apenas os ETFs de Bitcoin à vista a registarem saídas líquidas de 4,08 mil milhões de dólares.

• Neste trimestre, o total de liquidações de posições longas de Bitcoin e Ethereum atingiu 8,35 mil milhões de dólares, com uma desalavancagem significativa do mercado; no início do terceiro trimestre, embora a liquidez do mercado tenha diminuído, a estabilidade global aumentou.

Visão Geral do Mercado e Desempenho

No início do segundo trimestre de 2026, os ativos digitais apresentaram uma forte tendência de alta. Após um mercado baixo no primeiro trimestre, a Bitcoin recuperou totalmente em abril, subindo juntamente com as ações dos EUA, atingindo um preço máximo de cerca de 82.000 dólares; nessa altura, as preocupações com conflitos geopolíticos aliviaram-se temporariamente e a procura institucional recuperou. No entanto, esta ronda de recuperação não se manteve.

A inversão do mercado foi impulsionada por três fatores combinados: as flutuações nas relações diplomáticas entre os EUA e o Irão, o petróleo Brent a atingir 126,41 dólares e a subida contínua dos preços do petróleo; a mudança nas expectativas da política monetária da Reserva Federal para uma postura hawkish; e uma grande rotação de capital para ações de IA com forte crescimento de lucros.

Fonte: Painel do Estado do Mercado da Talos

Até meados de maio, os ativos cripto e as ações dos EUA estavam sincronizados, com a Bitcoin e o Ethereum a subirem cerca de 20% desde o início de abril. Mas no final de maio, os dois divergiram: as criptomoedas começaram a corrigir, enquanto as ações dos EUA se mantiveram firmes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam ganhos de cerca de 16% e 28%, respetivamente; a Bitcoin caiu cerca de 10%, o Ethereum cerca de 20%, e o SOL cerca de 13%.

Fonte: Painel do Estado do Mercado da Talos

A Bitcoin está agora a negociar perto dos 60.000 dólares, cerca de 52% abaixo do seu máximo histórico de 126.000 dólares no final de 2025. O desempenho das altcoins é semelhante, com apenas algumas a registarem ganhos. Desde o início do ano, entre os 20 maiores ativos cripto, o Hyperliquid (token HYPE) é o único destaque, com um ganho de 142%, impulsionado pelo aumento da procura de negociação de contratos perpétuos de ações e mercadorias on-chain.

Fluxos de Capital

O enfraquecimento do mercado neste trimestre foi agravado pela contração simultânea dos três principais canais de procura: ETFs de Bitcoin à vista, tesourarias empresariais como a MicroStrategy, e a oferta total de stablecoins.

ETFs de Bitcoin à Vista

Em abril, os ETFs de Bitcoin à vista começaram bem, com entradas líquidas contínuas. A 20 de abril, registou-se um pico de entrada líquida diária de 474 milhões de dólares, após o que os fluxos se inverteram completamente. O resto do trimestre foi dominado por saídas líquidas, com um total de 53 dias de negociação com saídas e apenas 30 com entradas. Todos os emitentes rastreados no trimestre registaram saídas líquidas de 4,08 mil milhões de dólares, com a maior parte das saídas em junho, totalizando 3,84 mil milhões de dólares.

Fonte: Painel do Estado do Mercado da Talos

Tesouraria de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de aquisição de Bitcoin pela Strategy abrandou significativamente neste trimestre. A ação preferencial STRC, emitida pela empresa e originalmente concebida para negociar perto de 100 dólares, caiu para um mínimo histórico de cerca de 74 dólares; ao mesmo tempo, o prémio do valor patrimonial líquido ajustado da empresa caiu para 1x, prejudicando diretamente o canal de financiamento que sustenta a sua acumulação de Bitcoin. No início de junho, a venda inesperada de 32 Bitcoin pela empresa abalou o consenso de longa data do mercado de "nunca vender". Em resposta, a Strategy lançou um novo quadro de crédito de capital digital: aumentou a taxa de dividendos da STRC para 12%, obteve aprovação para vender até 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin, e estabeleceu uma reserva de caixa de 2,55 mil milhões de dólares, o suficiente para cobrir cerca de 17 meses de obrigações de dividendos.

Stablecoins

No segundo trimestre, a capitalização de mercado total das stablecoins contraiu-se em cerca de 4,2 mil milhões de dólares, retirando uma grande quantidade de fundos de reserva que sustentavam as transações on-chain e a liquidez do mercado. A USDT cresceu ligeiramente em 1,8 mil milhões de dólares, enquanto a Circle (USDC) perdeu 3,4 mil milhões de dólares; com o aumento da aversão ao risco no mercado, a procura dos investidores por estratégias de stablecoins com rendimento diminuiu, e o USDe emitido pela Ethena contraiu-se em 1,4 mil milhões de dólares.

Com o enfraquecimento simultâneo dos três principais canais de procura, o ambiente de liquidez no terceiro trimestre é muito mais apertado do que no início do segundo trimestre. Se os fundos voltarão a fluir para ativos cripto ou continuarão a fluir para ações de IA continua a ser uma variável central a monitorizar.

Dados de Negociação em Exchanges e Mercado de Derivados

O volume total de negociação à vista em todas as grandes exchanges caiu 28% em termos trimestrais, para 2,32 biliões de dólares, continuando a tendência de contração iniciada em janeiro. O volume de negociação de futuros foi relativamente resiliente, atingindo 12,32 biliões de dólares, uma queda de apenas 11,6% em termos trimestrais; no entanto, o rácio entre o volume à vista e o de futuros diminuiu de 0,23x para 0,19x, indicando que os fundos do mercado se deslocaram mais para posições de derivados, enfraquecendo a procura de compra à vista.

A Hyperliquid destacou-se particularmente, com a sua quota de mercado de volume de negociação de futuros a subir para cerca de 4,5%, com os contratos perpétuos on-chain a continuar a ganhar quota de mercado às exchanges centralizadas.

Fonte: Painel do Estado do Mercado da Talos

O Open Interest atingiu o pico antes da grande queda em maio, com o Open Interest da Bitcoin a atingir 49,2 mil milhões de dólares e o do Ethereum a 27,2 mil milhões de dólares. Agora, ambos caíram para 33,5 mil milhões de dólares e 16,2 mil milhões de dólares, respetivamente, uma queda de 32% e 40% em relação aos máximos. No segundo trimestre, o total de liquidações de posições longas de Bitcoin e Ethereum totalizou 8,35 mil milhões de dólares, com mais de metade das liquidações concentradas entre 25 de maio e 7 de junho; as posições longas com alta alavancagem foram liquidadas em massa num ciclo de queda auto-reforçado. No início do terceiro trimestre, o nível de alavancagem do mercado diminuiu significativamente.

Neste trimestre, a taxa de financiamento flutuou violentamente: em meados de abril, estava profundamente negativa, com uma taxa anualizada de -16%; à medida que as posições longas se acumulavam, a taxa tornou-se largamente positiva em maio, atingindo +10% anualizado. A subsequente liquidação do mercado fez a taxa regressar à neutralidade, e no final do trimestre, devido a um sentimento cauteloso, a taxa oscilou perto de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. A profundidade da ordem de 2% da Bitcoin caiu de um pico de quase 70 milhões de dólares no início de maio para cerca de 35 a 40 milhões de dólares no final de junho, refletindo um enfraquecimento da carteira de ordens e uma capacidade drasticamente reduzida de absorver pressão de venda.

Fonte: Painel do Estado do Mercado da Talos

Principais Dinâmicas que Moldam este Trimestre e o Caminho Futuro

Deixando de lado as flutuações de preços deste trimestre, várias mudanças estruturais já apontam a direção futura do mercado, abrangendo várias novas categorias de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta a sua operação.

Ações Tokenizadas: A Coinbase lançou produtos de ações tokenizadas totalmente garantidas 1:1, permitindo aos investidores usufruir plenamente de todos os direitos legais dos acionistas das ações correspondentes. À medida que novos modelos de tokenização de ações e outros títulos continuam a surgir, mapeámos os vários caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Contratos Perpétuos de RWA em Expansão: Impulsionados pelos contratos perpétuos HIP-3 da Hyperliquid e pelos produtos de contratos perpétuos de Ativos do Mundo Real (RWA) 24 horas nas principais exchanges centralizadas, a negociação on-chain e a descoberta de preços já não se limitam a criptomoedas, estendendo-se a ações, índices e mercadorias.

Precificação Pré-IPO da SpaceX On-chain: A SpaceX listou-se oficialmente na Nasdaq a 12 de junho de 2026, hora do leste dos EUA, com o símbolo SPCX. O seu IPO, avaliado em 1,7 biliões de dólares, foi precificado através de infraestrutura cripto antes da listagem oficial, fornecendo um canal de descoberta de preços para empresas privadas antes do IPO.

Tesourarias e Mercados de Empréstimo: As tesourarias on-chain estão a tornar-se veículos centrais para a alocação de capital institucional, agregando depósitos de utilizadores e investindo-os em estratégias de empréstimo selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Gestores de ativos tradicionais como a Bitwise estão a entrar na operação de estratégias de tesouraria, e a infraestrutura associada está a amadurecer rapidamente.