Atas da reunião do Fed: minoria apoia aumento de juros em junho; IA junta-se aos três principais riscos de inflação.

Autor: Yang Chen, Wall Street News

De acordo com a "New Fed Communicator" e o repórter do Wall Street Journal, Nick Timiraos, a ata da reunião do mês passado da Reserva Federal mostra que os responsáveis acreditam, de forma generalizada, que se a inflação se mantiver elevada este ano, será necessário aumentar ainda mais as taxas de juro; se as pressões sobre os preços aliviarem rapidamente, poderão manter-se sem alterações.

A ata indica que os decisores estão cada vez mais atentos a uma nova fonte de inflação que quase não era discutida há alguns meses — o boom do investimento em Inteligência Artificial (IA). A ata considera que a expansão dos investimentos em IA, a guerra no Médio Oriente e as políticas tarifárias constituem fatores importantes que podem manter a inflação elevada e levar a Reserva Federal a aumentar as taxas de juro.

Na reunião de 16 a 17 de junho, a Fed votou unanimemente para manter a taxa de juro dos fundos federais no intervalo de 3,5% a 3,75%, nível que se mantém inalterado desde dezembro do ano passado. Simultaneamente, a declaração política removeu qualquer menção sobre a direção futura da política.

No entanto, o mercado interpretou esta reunião — também a primeira reunião do FOMC sob a presidência de Wash — como um sinal mais hawkish, uma vez que as projeções de taxas de juro recentemente divulgadas mostram um aumento significativo do número de responsáveis a favor de um aumento das taxas.

Dos 18 participantes, 9 preveem pelo menos um aumento das taxas até ao final do ano, enquanto em março ninguém o previa; simultaneamente, apenas 1 prevê um corte nas taxas este ano, uma redução acentuada face aos 12 de março.

Atualmente, devido às repetidas flutuações na situação do Médio Oriente, os preços do petróleo sofrem volatilidade acentuada, tornando as perspetivas de inflação mais complexas. Na quarta-feira de manhã, Trump afirmou que acredita que o cessar-fogo entre os EUA e o Irão terminou e que os EUA poderão lançar novos ataques contra o Irão. Com esta notícia, os investidores do mercado esperavam, no início do dia, que a Fed aumentasse as taxas de juro uma ou duas vezes este ano.

Poucos responsáveis consideraram que já em junho deveria ter havido um aumento, mas acabaram por apoiar a manutenção das taxas

Mesmo os responsáveis mais hawkish não defenderam uma ação imediata na altura.

A ata mostra que alguns participantes consideraram que a reunião de junho já justificava um aumento, mas acabaram por apoiar a manutenção das taxas. Isto significa que a divergência refletida no gráfico de pontos reflete mais diferentes avaliações sobre as perspetivas económicas futuras do que uma divisão de opiniões sobre a ação política atual.

O próprio Wash não apresentou projeções de taxas, mas enfatizou repetidamente a importância de restaurar a estabilidade de preços e não deu qualquer sinal de "manter a paciência", reforçando a perceção do mercado de que a posição geral da Fed se inclina para um maior aperto.

Investimento em IA torna-se pela primeira vez um risco inflacionista principal

A ata, normalmente divulgada com um atraso de três semanas, mostra que as preocupações dos responsáveis quanto à trajetória futura da inflação aumentaram ainda mais.

Em comparação com reuniões anteriores, mais responsáveis mencionaram pela primeira vez o boom de investimento empresarial associado à construção de infraestruturas de IA como uma nova fonte de inflação persistente.

A ata refere:

"Vários participantes indicaram que as pressões sobre os preços se tornaram mais abrangentes, com aumentos significativos nos preços de muitos bens e serviços."

Vários responsáveis salientaram que a construção em grande escala de centros de dados e a expansão contínua das infraestruturas de capacidade de computação estão a gerar novos choques de procura na economia dos EUA, enquanto a capacidade de oferta tem dificuldade em acompanhar.

Muitos responsáveis acreditam que, há um ano, a Fed poderia considerar os aumentos de preços decorrentes das tarifas como um choque único, sem necessidade de uma resposta política imediata, uma vez que o mercado de trabalho era suficientemente fraco para permitir mais paciência.

Mas agora, o mercado de trabalho estabilizou e o aumento dos preços da energia, juntamente com o boom do investimento em IA, está a elevar os custos, o que significa que continuar a "esperar para ver" pode aumentar o risco de a inflação se manter acima da meta por mais tempo.

Situação no Médio Oriente instável, perspetivas de inflação incertas

Antes da reunião, a Fed estava muito atenta ao possível impacto do conflito no Médio Oriente nos preços da energia, que poderia evoluir para uma inflação mais persistente.

No entanto, na véspera da reunião, com o acordo preliminar para retomar a navegação no Estreito de Ormuz, os preços internacionais do petróleo caíram significativamente, aliviando esta preocupação.

Recentemente, vários responsáveis da Fed expressaram opiniões semelhantes.

John Williams, presidente da Fed de Nova Iorque, afirmou na terça-feira que a política está atualmente num nível adequado e previu que, com a queda dos preços da energia, a taxa de inflação PCE preferida pela Fed (atualmente cerca de 4%) continuará a cair nos próximos meses.

Mary Daly, presidente da Fed de São Francisco, disse na semana passada em Espanha:

"O petróleo a regressar aos 70 dólares por barril é uma notícia muito boa para os consumidores e para a economia em geral."

No entanto, esta visão otimista foi rapidamente desafiada novamente.

Na quarta-feira, o presidente dos EUA, Trump, anunciou que o cessar-fogo entre os EUA e o Irão terminou. Após o ataque iraniano a navios mercantes, as forças dos EUA lançaram novamente ataques aéreos. Trump sugeriu também considerar o controlo do centro de exportação de petróleo do Irão e a reimposição de um bloqueio marítimo, tornando novamente as perspetivas dos preços do petróleo incertas.

Mercado de trabalho já não é a principal preocupação

Entre setembro e dezembro do ano passado, a Fed cortou as taxas de juro três vezes, altura em que a maioria dos responsáveis estava disposta a tolerar uma inflação ligeiramente acima da meta por mais tempo, para evitar um agravamento adicional do mercado de trabalho e impedir um aumento rápido e irreversível da taxa de desemprego.

Mas nos últimos meses, o mercado de trabalho estabilizou.

Christopher Waller, governador da Fed que apoiou ativamente os cortes das taxas no ano passado, afirmou na segunda-feira em Roma:

"A inflação a ressurgir agora muda naturalmente a forma como pensas sobre a política monetária."

A reunião de julho enfrentará escolhas políticas mais difíceis

A resiliência económica continua forte e surgem constantemente novas fontes de inflação, tornando a discussão política na reunião de 28 a 29 de julho ainda mais complexa.

Os dados do emprego não agrícola de junho, divulgados na semana passada, mostram um crescimento do emprego inferior ao esperado, o que reduz o risco de sobreaquecimento do mercado de trabalho e pode apoiar a manutenção das taxas sem alterações.

No entanto, os dados do IPC de junho, a serem divulgados na próxima semana, constituirão uma nova referência importante para os responsáveis.

Atualmente, a Fed enfrenta um dilema:

O mercado de trabalho, embora já não seja uma fonte clara de inflação, também não está a impulsionar significativamente a queda da inflação. Simultaneamente, as tarifas, os preços do petróleo e o boom do investimento em IA estão a gerar choques de preços sucessivos, testando constantemente o quadro político da Fed de "ignorar aumentos de preços únicos".

Os responsáveis temem que, combinados, estes fatores possam ter um impacto mais profundo na forma como as famílias e as empresas fixam salários, preços e expectativas de inflação.

Daly disse na semana passada:

"Será que estes são apenas choques únicos que podem ser ignorados, ou irão realmente infiltrar-se no sistema económico e mudar a forma como a economia funciona?"

Ela sublinhou que um aperto demasiado rápido pode travar a economia desnecessariamente, enquanto uma ação demasiado lenta pode tornar a inflação enraizada. A verdadeira dificuldade reside em encontrar um equilíbrio entre ambos.

Wash: O mercado já compreendeu a nova forma de comunicação da Fed

Na semana passada, numa conferência em Portugal, Wash respondeu às críticas externas sobre a falta de transparência na comunicação da Fed.

Ele afirmou que os investidores não precisam que a Fed explique antecipadamente como irá ajustar a política no futuro.

Wash salientou que, desde a reunião de junho, a diminuição da volatilidade das taxas de juro, a queda dos rendimentos das obrigações do Tesouro e o aumento das expectativas do mercado quanto à descida da inflação nos próximos um a dois anos indicam que a sua abordagem de comunicação — que combina a defesa da redução da inflação com uma "ambiguidade construtiva" na estratégia política — está a funcionar.

Ele disse:

"Alguns pensam que o mercado não percebeu o que eu quis dizer. Acho que perceberam muito claramente."

Mercado atento aos dados do IPC de 14 de julho

Cerca de uma semana após o fim da reunião, os dados do PCE de maio, divulgados, agravaram ainda mais as preocupações com a inflação. O PCE global subiu 4,1% em termos homólogos, o valor mais alto em mais de dois anos, impulsionado principalmente pelo impacto da guerra no Irão nos preços da energia; o núcleo do PCE, excluindo alimentos e energia, também saltou para 3,4%.

O mercado está focado nos dados do Índice de Preços no Consumidor (IPC) de junho, a serem divulgados em 14 de julho, com analistas a preverem que nessa altura o mercado se concentrará na tendência da inflação dos componentes não energéticos.

A data de divulgação destes dados coincide com a audiência de Wash no Comité de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes — será a sua primeira audiência no Congresso desde que tomou posse em 22 de maio.