Se tivesse investido $10.000 na Costco há 10 anos, aqui está quanto teria hoje.

Há dez anos, a Costco Wholesale (COST +1,11%) negociava a cerca de 155 dólares por ação. Se tivesse investido 10.000 dólares nesta retalhista baseada em filiação na altura e reinvestido todos os dividendos ao longo do caminho, teria hoje cerca de 72.000 dólares. Isto é mais de sete vezes o seu dinheiro, ou uma média de cerca de 22% ao ano — o tipo de capitalização composta com que a maioria dos investidores só sonha, e veio de uma ação de clube de armazém.

Então, o que produziu esse resultado? E será que a próxima década para a ação da Costco se pode aproximar disso?

Fonte da imagem: Getty Images.

O motor da capitalização composta

Os retornos da Costco não vêm de um ciclo de produto chamativo. Vêm de um modelo de negócio que se capitaliza silenciosamente, e o seu coração é a taxa de adesão. Os clientes pagam uma taxa anual simplesmente pelo direito de comprar, o que dá à Costco um fluxo de receitas recorrentes e de alta margem, e um incentivo poderoso para manter os preços baixos, de modo que os membros sintam que estão a obter o valor do seu dinheiro.

O modelo de negócio cria, em última análise, um volante. Os preços baixos geram tráfego e fidelidade, a fidelidade gera renovações de filiação, e as renovações ajudam a financiar preços ainda mais baixos.

Além disso, as taxas de renovação da Costco situam-se em torno dos 90%, e o modelo tem-se mostrado notavelmente duradouro ao longo dos ciclos económicos.

E o crescimento não abrandou. No seu terceiro trimestre fiscal (período findo em 10 de maio de 2026), as vendas líquidas da Costco subiram 11,6% em relação ao ano anterior, para 69,2 mil milhões de dólares. Os seus valores mensais têm estado ainda mais elevados ultimamente. Para o mês retalhista de maio, as vendas líquidas subiram 14,5%, com as vendas comparáveis — uma medida das receitas em lojas abertas há pelo menos um ano — a subir 12,5%, e as vendas comparáveis ativadas digitalmente a subir 21,1%. Para uma retalhista deste tamanho ainda apresentar um crescimento de dois dígitos, já na sua quinta década como empresa pública, é impressionante.

E ainda há espaço para crescer. A Costco continua a abrir novos armazéns todos os anos, e a maioria das suas lojas permanece na América do Norte, deixando mercados na Ásia e Europa relativamente pouco penetrados. Os lucros estão a capitalizar-se a par das vendas — o lucro líquido subiu cerca de 10% no ano fiscal de 2025 — e a taxa de adesão dá à empresa uma alavanca que pode acionar a cada poucos anos. O debate em torno da ação não é sobre se a Costco continua a crescer. É sobre o preço que se paga para possuir esse crescimento.

Expandir

NASDAQ: COST

Costco Wholesale

Variação de Hoje

(1,11%) $10,49

Preço Atual

$957,99

Pontos de Dados Principais

Capitalização de Mercado

$420BMarket capitalização calculada usando apenas ações cotadas em bolsa em circulação. Não inclui ações não cotadas, privadas ou de dupla classe não negociadas. A capitalização de mercado implícita pode variar.

Intervalo do Dia

$948,08 - $966,48

Intervalo de 52 Semanas

$844,06 - $1096,50

Volume

22,6K

Vol Médio

2,3M

Margem Bruta

12,88%

Rendimento de Dividendos

0,57%

Pode acontecer de novo?

A parte difícil para quem compra hoje é perceber o que realmente impulsionou esses retornos. Aquele ganho de 22% ao ano veio em parte do crescimento da Costco e em parte de os investidores, ao longo da década, terem decidido pagar um preço cada vez mais elevado por esse crescimento. Há dez anos, a ação negociava com um rácio preço/lucros na casa dos 20 elevados. Hoje, vale cerca de 48 vezes os lucros.

Essa reavaliação fez grande parte do trabalho pesado, e não se pode repetir para sempre. Para a ação voltar a render 22% ao ano, os investidores daqui a uma década teriam de pagar algo como 70 ou 80 vezes os lucros, além de um crescimento forte contínuo. Isso é um exagero, e é o cerne do problema de comprar ao preço atual.

Nada disto faz da Costco um mau negócio. É uma das melhores retalhistas do planeta, as renovações de filiação dão-lhe uma visibilidade invulgar sobre receitas futuras, e a cerca de 13% abaixo do seu máximo de 52 semanas, a ação não está tão cara como há alguns meses. O risco não é que o negócio se quebre. É que uma ação cotada a 48 vezes os lucros quase não tem margem de segurança, pelo que mesmo um abrandamento modesto — um período fraco nas vendas comparáveis, ou uma concorrência mais acirrada da Amazon ou do Sam's Club da Walmart — pode baixar o múltiplo de avaliação, mesmo que a empresa continue a ter um bom desempenho.

Mas a quase 48 vezes os lucros, não creio que os compradores de hoje devam esperar uma repetição da última década. A Costco muito provavelmente continuará a crescer, a aumentar gradualmente a sua taxa de adesão e a recompensar os acionistas pacientes — apenas provavelmente a um ritmo mais normal a partir desta avaliação inicial. Se já a possui, essa é uma boa razão para manter. Se está a pensar comprar, a história sugere que os retornos tendem a ser muito melhores quando se apanha esta ação numa descida significativa. E 13% abaixo do máximo não é bem isso. Pessoalmente, mantê-la-ia na minha lista de observação e esperaria por um preço melhor.