Bank of America: Tamanho do mercado de cloud na China atingirá 1,7 biliões em 2030, reafirma otimismo em relação à Tencent e Alibaba.

O último relatório da BofA Securities aponta que a monetização de curto prazo da inteligência artificial (IA) na China será liderada pela demanda empresarial, sendo os serviços em nuvem o modelo de comercialização mais amplo e claro, abrangendo IA MaaS, infraestrutura de computação de IA e nuvem não IA. O relatório prevê que, impulsionado pelas aplicações de IA empresarial, o mercado de nuvem na China terá um crescimento explosivo, e os gigantes da nuvem da Internet serão os principais beneficiários, com preferência para a Tencent (00700) e a Alibaba (09988).

Tamanho do mercado de nuvem deve atingir 1,7 biliões em 2030

A BofA estima que, com o aumento acentuado da demanda por capacidade de computação de IA e a popularização do MaaS, o tamanho do mercado de nuvem na China passará de 389 mil milhões de yuans (RMB) em 2025 para 1,73 biliões de yuans em 2030, a uma taxa de crescimento anual composta de 35%. Entre eles, o negócio de nuvem de IA é o motor principal, devendo crescer a uma taxa composta de 66%, saltando de 66 mil milhões de yuans em 2025 para 1,15 biliões de yuans em 2030, representando 66% do mercado total.

Mais detalhadamente, impulsionado pelo modelo de cobrança por token, o mercado de IA MaaS passará de 21 mil milhões de yuans em 2025 para 676 mil milhões de yuans em 2030; a infraestrutura de nuvem de IA atingirá 470 mil milhões de yuans. A nuvem tradicional não IA está a entrar em maturidade, com um tamanho estimado de 583 mil milhões de yuans em 2030.

Capacidade de computação e ecossistema constroem fossos, vantagem significativa dos gigantes da nuvem

A BofA afirma claramente "preferir gigantes da nuvem a laboratórios independentes de IA (independent AI Labs)". A análise do relatório indica que, devido à diferença limitada na capacidade dos modelos de IA domésticos, é difícil transformar vantagens técnicas em lucros duradouros. Pelo contrário, a obtenção de capacidade de computação, a integração do ecossistema e os canais de distribuição são os verdadeiros fossos, estruturalmente a favor dos gigantes.

Alibaba, Tencent e ByteDance, entre outros, apostando na escala e na base de clientes, serão os principais beneficiários. As despesas de capital combinadas dos 4 maiores gigantes da China em 2025 estarão perto de 400 mil milhões de yuans, muito superiores à soma de Zhipu (02513) e MiniMax (00100). O forte fluxo de caixa confere aos gigantes uma vantagem absoluta em capacidade de computação, permitindo-lhes tolerar lucros mais baixos na camada de modelos para impulsionar a venda cruzada de serviços em nuvem.

Laboratórios independentes enfrentam gargalos de capacidade de computação e aceleram expansão para o exterior

Em comparação, laboratórios independentes como Zhipu e MiniMax, embora cresçam mais rapidamente, enfrentam sérios gargalos de capacidade de computação (especialmente para inferência), dependendo mais de financiamento externo. Quando a capacidade de computação é limitada, priorizam o treino de modelos, dependem fortemente da distribuição através de plataformas de gigantes e correm o risco de serem contornados.

Para ultrapassar isso, o mercado externo tornou-se o foco de expansão desses laboratórios independentes. Desde o início de 2026, a Zhipu já obtém quase 30% das suas receitas de modelos de IA do exterior; a BofA também prevê que a MiniMax terá mais de 30% das suas receitas de API do exterior na primeira metade deste ano. Embora ambas possam atingir o objetivo de 100 milhões de dólares de ARR em 2026, a DeepSeek, com forte capacidade de investigação e sem priorizar o lucro, está a elevar os padrões da indústria e a intensificar a concorrência.

Preferência por Alibaba e Tencent, atenção aos catalisadores da guerra de ecossistemas no segundo semestre

Em termos de ações, a BofA reiterou a classificação de "compra" para a Alibaba, a melhor representação do tema "IA/nuvem" na China, beneficiando diretamente do ambiente de capacidade de computação restrita. Embora o preço das ações reflita preocupações com a fraqueza do retalho, antes da conferência Alibaba Cloud Summit em setembro, a relação risco-retorno é extremamente atrativa, com preço-alvo de 168 HKD.

A BofA também está otimista em relação à Tencent, com a mesma classificação de "compra" e preço-alvo de 780 HKD. O progresso do seu grande modelo e agentes de consumo está a acelerar, e espera-se que as receitas de nuvem voltem a crescer no segundo semestre deste ano. Além disso, a ByteDance e as operadoras de telecomunicações, com as suas despesas de capital agressivas, são também variáveis a não ignorar. Com o lançamento de atualizações de modelos por vários fabricantes no segundo semestre (como a ByteDance a lançar Seed 2.1, a Tencent a lançar Hunyuan 4.0, etc.), a guerra de ecossistemas de IA na China ficará totalmente intensificada.