O rebound do BTC enfrenta um grande teste: a queda na dominância beneficia as altcoins?

Autor: Blockchain Knight; Fonte: X, @Knight_in_Block

Na última semana, o Bitcoin recuperou cerca de 12%. À primeira vista, é um impulso duplo do retorno de fundos da ETF e dos dados de emprego anteriores, mas seguindo esta linha de pensamento, verifica-se que a sustentabilidade desta recuperação está em questão.

Primeiro, a ETF, Em 6 de julho, a ETF spot de Bitcoin nos EUA teve uma entrada líquida de cerca de 266 milhões de dólares, com a IBIT da BlackRock sozinha representando 209 milhões, enquanto a GBTC da Grayscale ainda está a sair.

Mas uma entrada líquida suportada por um único comprador dificilmente pode ser vista como evidência de um aquecimento da procura institucional. Se nos próximos dias as compras da ETF não se alargarem a outros emitentes, então a barra verde de 6 de julho pode ser apenas uma pausa temporária, não uma inversão de tendência.

Claro, o verdadeiro catalisador da recuperação foi o relatório de emprego dos EUA da semana passada, que, devido a dados acima do esperado, fez o mercado reavaliar o caminho das subidas de juros e impulsionou a recuperação do Bitcoin.

Mas o problema é que esta recuperação se baseia na expectativa do mercado de que a Fed se torne dovish, e os dados do mercado de trabalho em que essa expectativa se baseia foram divulgados apenas após o fim da reunião de junho.

Esta quarta-feira será divulgada a ata da reunião de junho, que é o ponto-chave para testar a tendência de recuperação.

Se a ata mostrar que os funcionários já estavam a discutir os riscos de abrandamento do emprego, a recuperação terá uma base; se o foco da discussão ainda for a inflação e as condições para novas subidas de juros, então os ganhos da última semana tornam-se bastante frágeis.

Os dados on-chain também indicam algum risco: alguns grandes detentores transferiram cerca de 49.000 BTC para exchanges perto dos 60.000 dólares, o que equivale a posicionar potenciais vendas antes da divulgação da ata.
É de notar que, paralelamente à recuperação do Bitcoin, a dominância do Bitcoin está a diminuir.

A capitalização de mercado do BTC caiu de 58% para 54%, enquanto a capitalização total de outros ativos subiu de 19% para 24,5%, mas será que isto prova que o mercado está a rotacionar? Ainda há dúvidas.

No entanto, os ativos que estão a liderar têm todos uma característica comum: receitas reais que são diretamente convertidas em recompras ou queimas. Por exemplo, a Hyperliquid utiliza mais de 97% das taxas para recompras, com uma subida de 200% no ano; da mesma forma, a Lighter subiu 80% após iniciar a recompra e queima.

E o veterano DeFi Aave ligou as receitas do protocolo a recompras automáticas, subindo 60%; a proposta da Jupiter de aumentar a recompra para 70% das taxas também subiu quase 60%.

Portanto, os fundos atuais estão concentrados principalmente em alguns projetos com mecanismos de recompra e narrativas institucionais, o que é mais saudável do que o mercado anterior onde tudo subia, mas também significa que, uma vez que o catalisador se concretize ou fique aquém das expectativas, estes líderes podem rapidamente perder suporte.

Atualmente, a recuperação do Bitcoin está prestes a ser testada pela ata da reunião, e a elevada volatilidade das altcoins significa que, assim que o mercado geral recuar, a velocidade de recuo dos líderes será também rápida.

Apenas parece que o mercado está a validar uma lógica: as receitas on-chain começam a formar suporte de preços diretamente, e não apenas orientadas por narrativas.

Isto corresponde exatamente ao que o autor tem dito repetidamente: a indústria está a afastar-se da economia de narrativas e a entrar numa era de verdadeira valorização e crescimento, o que é verdadeiramente benéfico para o desenvolvimento da indústria.

Os projetos que no passado cresceram com base em narrativas serão temporariamente postos de lado, e podem ter de esperar pela próxima vez em que 'tudo sobe' para terem oportunidade de aparecer. Até lá, analisar os projetos com base no balanço patrimonial, como nas ações, tornar-se-á a nova tendência.