Warren Buffett avisa investidores enquanto o mercado de ações soa um alarme. A História diz que isto acontecerá a seguir.

Através de décadas de investimento disciplinado, Warren Buffett transformou a Berkshire Hathaway de uma fabricante têxtil em dificuldades numa das maiores empresas do mundo. Sob a sua liderança, as ações classe A da Berkshire renderam 19,7% ao ano ao longo de seis décadas, enquanto o **S&P 500 ** (^GSPC 0,45%) ganhou 10,5% ao ano.

Buffett, agora com 95 anos, deixou o cargo de CEO da Berkshire no ano passado, mas partilhou recentemente um aviso sombrio com os investidores durante uma entrevista à CNBC. "Nunca vimos as pessoas num estado de espírito tão propenso ao jogo como agora." Buffett também afirmou que os traders estavam a tratar o mercado de ações como um casino.

Claro que Buffett tem alertado regularmente sobre os perigos do jogo no mercado de ações, pelo que os investidores podem sentir-se inclinados a ignorar as suas últimas palavras de cautela. Infelizmente, há uma razão muito boa para o levar a sério. O S&P 500 está incrivelmente caro pelos padrões históricos. Tão caro, de facto, que o índice nunca apresentou um retorno positivo a três anos a partir da sua avaliação atual.

Eis o que os investidores devem saber.

Fonte da imagem: Getty Images.

O mercado de ações soa o alarme

Em 1988, o economista laureado com o Nobel Robert Shiller e o seu colega John Campbell introduziram o rácio preço/lucro ajustado ciclicamente (CAPE), uma métrica concebida para determinar se índices inteiros do mercado de ações estavam sobreavaliados. Ao contrário dos rácios P/E tradicionais, que se baseiam nos lucros dos últimos quatro trimestres, o rácio CAPE baseia-se nos lucros ajustados à inflação da última década.

O S&P 500 registou um rácio CAPE de 39,7 em junho. Excluindo os últimos meses, este é o valor mais alto desde o crash das empresas pontocom em setembro de 2000. Na verdade, apenas houve 29 ocorrências em que o rácio CAPE mensal do S&P 500 ultrapassou os 39 desde que o índice foi criado em 1957, o que significa que o mercado de ações esteve tão caro menos de 4% do tempo.

Em retrospetiva, rácios CAPE superiores a 39 têm sido geralmente um sinal de alerta para os investidores. O gráfico abaixo lista os melhores, piores e médios retornos do S&P 500 em diferentes períodos após leituras de CAPE acima de 39.

| Período de tempo | Melhor retorno do S&P 500 | Pior retorno do S&P 500 | Retorno médio do S&P 500 | | --- | --- | --- | --- | | 1 ano | 16% | (28%) | (4%) | | 2 anos | 8% | (43%) | (20%) | | 3 anos | (10%) | (43%) | (30%) |

Fonte de dados: Robert Shiller. O gráfico acima mostra o retorno médio do S&P 500 durante os períodos de um, dois e três anos após uma leitura mensal de CAPE acima de 39.

Como mostrado acima, após uma leitura mensal de CAPE acima de 39, o S&P caiu em média 4% no ano seguinte, 20% nos dois anos seguintes e 30% nos três anos seguintes. Por outras palavras, a história diz que o S&P 500 poderá cair acentuadamente nos próximos anos, e o índice ainda poderá estar substancialmente em baixa em julho de 2029.

O gráfico acima inclui outro dado interessante. O S&P 500 nunca apresentou um retorno positivo a três anos após um rácio CAPE mensal acima de 39. Mesmo no melhor cenário, o índice caiu 10% nessas circunstâncias. Por outras palavras, a história diz que o S&P 500 provavelmente perderá valor entre hoje e julho de 2029.

Claro que o desempenho passado nunca é garantia de retornos futuros. O rácio CAPE apenas olha para trás, pelo que não tem em conta a possibilidade de os lucros crescerem mais rapidamente no futuro, à medida que a inteligência artificial desbloqueia produtividade em todos os setores. Os investidores podem sentir-se confortáveis em pagar múltiplos de avaliação mais elevados enquanto a narrativa da IA se mantiver intacta.

O conselho de Warren Buffett para os investidores

No início dos anos 2000, as taxas de juro baixas e as normas de concessão de crédito laxistas criaram uma bolha imobiliária que, depois de rebentar, arrastou a economia para uma recessão devastadora. Em outubro de 2008, o S&P 500 tinha caído mais de 40% e Wall Street preparava-se para mais perdas, enquanto o sistema bancário cedia sob o peso da crise financeira.

Nesse mesmo mês, Warren Buffett publicou um artigo de opinião no The New York Times, no qual transmitiu este agora famoso conselho: "Uma regra simples dita as minhas compras: Sê medroso quando os outros são gananciosos, e sê ganancioso quando os outros são medrosos."

Na altura, o medo tinha-se apoderado até dos investidores mais experientes, pelo que Buffett instou os leitores a serem gananciosos. Mas o ambiente é diferente hoje. Muitos investidores estão demasiado exaltados apesar das avaliações elevadas. Uma dose saudável de medo é justificada no atual ambiente de mercado.

Isso não significa que os investidores devam evitar totalmente o mercado de ações. Em vez disso, devem seguir este conselho de Buffett: "O teu objetivo como investidor deve ser simplesmente comprar, a um preço racional, uma participação num negócio facilmente compreensível cujos lucros sejam virtualmente certos de serem materialmente mais elevados daqui a cinco, dez e vinte anos."