Saylor: Bitcoin precisa de apenas 3,3% de crescimento anual para que a Estratégia financie os dividendos da STRC 'indefinidamente'

O presidente executivo da Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), Michael Saylor, afirma que o bitcoin só precisa de valorizar mais de 3,3% ao ano para que as mais-valias da empresa financiem os seus dividendos STRC indefinidamente, classificando a métrica por detrás dessa conta como uma das mais mal compreendidas associadas à ação.

Principais conclusões

• Saylor afirma que os ganhos em BTC podem financiar os dividendos STRC para sempre se o bitcoin valorizar mais de 3,3% ao ano.
• O BTC Breakeven ARR da Strategy subiu de cerca de 2,05% à medida que as obrigações de dividendos preferenciais se aproximam de 1,5 mil milhões de dólares por ano.
• A Strategy vendeu 3.588 BTC por $216M no início de julho para cobrir pagamentos, a sua maior venda desde que abandonou a política de ‘nunca vender’.

A Dizer o que Pensa, como Sempre

Michael Saylor volta a fazer de professor, recorrendo ao X para partilhar as suas reflexões sobre a MSTR ontem:

“Uma das métricas MSTR mais mal compreendidas é o BTC Breakeven ARR. Se o BTC valorizar mais de 3,3% ao longo do tempo, as mais-valias de BTC podem financiar os dividendos STRC indefinidamente.”

Fonte da imagem: X Os críticos argumentam que a crescente pilha de dividendos de ações preferenciais da empresa acabará por forçá-la a liquidar a sua tesouraria de bitcoin. A contra-argumentação de Saylor é aritmética: desde que o crescimento anual de longo prazo do bitcoin supere um obstáculo de um dígito baixo, a valorização de mais de 840.000 BTC gera mais valor do que os dividendos consomem.

O que o Breakeven ARR Mede Realmente

O BTC Breakeven ARR (taxa de retorno anualizada) é a valorização média anual mínima do bitcoin necessária para que os ganhos de bitcoin da empresa cubram as suas obrigações de dividendos preferenciais sem emitir novas ações ordinárias.

Saylor tem visto isto de forma diferente, dizendo aos clientes para o encararem como um indicador de sustentabilidade para todo o modelo, tendo anteriormente notado que a empresa acompanha o valor em tempo real no seu site. Numa publicação anterior, fixou o limiar em cerca de 2,05%, escrevendo que acima desse nível a Strategy poderia cobrir os seus dividendos “indefinidamente sem emitir novas ações MSTR.”

Fonte da imagem: X O obstáculo subiu para 3,3% à medida que as obrigações preferenciais da Strategy cresceram e o preço do bitcoin recuou. A empresa enfrenta agora cerca de 1,5 mil milhões de dólares em pagamentos anuais de dividendos através dos seus cinco instrumentos preferenciais, um montante que supera largamente os cerca de 477 milhões de dólares em receitas que o seu negócio de software gerou em 2025, de acordo com uma pesquisa da Grayscale que descreveu a configuração como um desafio de fluxo de caixa e não um desafio do bitcoin.

A STRC (Ação Preferencial Perpétua Esticada de Taxa Variável Série A) está no centro dessa estrutura e foi concebida para negociar perto de um valor nominal de 100 dólares. Tornou-se a maior ação preferencial do mundo por valor de mercado, com mais de 8,5 mil milhões de dólares (oferecendo um dividendo mensal variável que é a maior reivindicação recorrente individual sobre o caixa da Strategy).

Entre a Matemática e a Realidade do Mercado

A matemática de Saylor enfrentou o seu primeiro teste no mundo real este mês, quando a Strategy vendeu 3.588 BTC por cerca de 216 milhões de dólares entre 29 de junho e 5 de julho para financiar dividendos preferenciais, reduzindo as participações para aproximadamente 843.775 BTC. A alienação seguiu-se ao próprio aviso de Saylor de que a empresa provavelmente venderia bitcoin para cobrir pagamentos STRC, e marcou o fim definitivo do seu mantra de anos de “nunca vender”.

Posteriormente, o fundador da Cryptoquant, Ki Young Ju, alertou que o tédio dos investidores pode afundar a STRC se a procura pelas ações preferenciais diminuir. Ao mesmo tempo, analistas do JPMorgan afirmaram que formalizar as vendas de bitcoin introduz risco bilateral nos mercados de criptomoedas.

O próprio Saylor explicou que liquidar cerca de 1,4% dos ativos anualmente poderia financiar os dividendos mesmo num mercado estável.

Dito isto, ambos os lados concordam numa coisa: o limiar de 3,3% é notoriamente baixo pelos padrões históricos do bitcoin. O ativo tem-se valorizado a taxas anuais de dois dígitos em todos os períodos plurianuais da sua história, embora também tenha registado quedas superiores a 70% ao longo do caminho (e são esses períodos, quando os ganhos desaparecem e os dividendos ainda vencem, que forçam vendas a preços desfavoráveis).