Por que Wall Street ainda vê positivamente os chips de IA? Análise das oportunidades de investimento por trás da correção do setor de semicondutores.

2026年7月，o setor de semicondutores passou por um ajuste acentuado. Na madrugada de 8 de julho, horário de Pequim, os três principais índices dos EUA fecharam em queda: o Nasdaq caiu 1,16% para 25.818,69 pontos, o Dow Jones caiu 0,25% para 52.925,15 pontos e o S&P 500 caiu 0,45% para 7.503,85 pontos. O Índice de Semicondutores de Filadélfia, que reflete a tendência geral das ações de chips, despencou 4,65% para 12.300,52 pontos, caindo abaixo da média móvel de 50 dias, registrando o menor fechamento desde 10 de junho. Ao nível de ações individuais, a Intel caiu mais de 9%, a AMD caiu mais de 6%, a Micron Technology caiu mais de 4%, e a NVIDIA subiu 0,71% contrariando a tendência para 196,93 dólares.

Esta venda não é um evento isolado. Em 1 de julho, o Índice de Semicondutores de Filadélfia despencou 6,27% num único dia; em 2 de julho, continuou a cair 5,44%, acumulando uma queda superior a 11% em dois dias de negociação. O Índice Composto de Preços de Ações da Coreia (KOSPI) caiu cerca de 7,9% em 2 de julho, e a Bolsa da Coreia ativou o mecanismo de interrupção de vendas durante a sessão. Embora o lucro operacional do segundo trimestre anunciado pela Samsung Electronics em 7 de julho tenha aumentado mais de 18 vezes em relação ao mesmo período do ano anterior, para 89,4 biliões de won sul-coreanos, foi apenas ligeiramente superior às expectativas do mercado de 87,3 biliões de won, não satisfazendo as expectativas extremamente altas dos investidores.

No entanto, no meio do pânico do mercado, várias instituições de Wall Street, como Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America, UBS e Morgan Stanley, falaram quase em simultâneo, emitindo coletivamente o mesmo sinal: a correção dos semicondutores não é o fim do ciclo da IA, mas sim uma nova janela de posicionamento.

Natureza da correção: realização de lucros e ajuste de avaliação, não colapso da procura

Compreender a natureza desta correção é um pré-requisito para julgar a tendência subsequente.

Com base nos dados fundamentais, o ciclo de procura de IA está longe de terminar. O JPMorgan Chase, num relatório de pesquisa setorial divulgado em 7 de julho, revelou que as vendas globais de semicondutores em maio de 2026 atingiram 131,9 mil milhões de dólares, um aumento mensal de 16,1%, significativamente superior ao aumento sazonal histórico médio de 4,5%; numa base anual, as vendas do setor cresceram 118,8%. Se apenas crescer de acordo com as leis sazonais históricas no segundo semestre, a receita global de semicondutores para todo o ano de 2026 deverá ainda crescer mais de 90% em termos homólogos, atingindo 1,5 a 1,6 biliões de dólares. A Organização Mundial de Estatísticas do Comércio de Semicondutores (WSTS) prevê que o mercado global de semicondutores em 2026 poderá atingir 1,51 biliões de dólares.

A procura também é forte. Mislav Matejka, estrategista do JPMorgan Chase, afirmou claramente num relatório aos clientes em 6 de julho que o ciclo ascendente dos semicondutores está longe de terminar, "não é provável que haja nova oferta significativa antes de 2028". Os fabricantes de chips de memória, incluindo Micron, SK Hynix e Samsung, já venderam a oferta de memória de alta largura de banda (HBM) até 2026, e espera-se que a nova capacidade de wafer demore até depois de 2028 para estar substancialmente disponível. Espera-se que os centros de dados de IA consumam cerca de 70% da produção global de chips de memória este ano.

O Bank of America, num relatório do setor de semicondutores divulgado em 8 de julho, apontou que a recente correção das ações de semicondutores é uma correção normal do mercado, e não um sinal de enfraquecimento da procura de IA. A experiência histórica mostra que as ações de semicondutores frequentemente consolidam no verão e, após o mercado concluir a realização de lucros e o ajuste de avaliação, frequentemente há uma nova vaga de recuperação no outono. O banco mantém uma visão otimista sobre o ciclo de longo prazo da indústria de semicondutores de IA, acreditando que a indústria ainda está no meio de um ciclo de crescimento de 8 a 10 anos.

A UBS Asset Management, em 6 de julho, afirmou que, apesar da volatilidade contínua do mercado, as ações relacionadas com semicondutores não estão numa bolha. A UBS citou sinais fortes de procura – o consumo semanal de tokens de IA aumentou 8 vezes desde o início do ano – como base fundamental para apoiar as suas perspetivas positivas.

Em suma, a força motriz central do ajuste atual provém de três níveis: ganhos excessivos anteriores (o Índice de Semicondutores de Filadélfia acumulou uma subida superior a 100% no primeiro semestre), realização de lucros por parte dos fundos (liquidação de transações sobrelotadas e desalavancagem) e reavaliação da avaliação pelo mercado (o índice PHLX Semiconductor subiu mais de 80% desde o início do ano, elevando as expectativas de lucros). Estes fatores atuam em conjunto, e não uma deterioração estrutural da própria procura de IA.

De "comprar o setor" a "selecionar ações": uma mudança qualitativa na lógica de investimento em IA

Esta é a mudança mais central nas perspetivas institucionais atuais.

Nos últimos dois anos, os fundos de mercado adotaram geralmente uma estratégia de "comprar o setor de semicondutores num cesto" – quer comprando empresas de GPU, fabricantes de chips ou empresas de equipamentos de semicondutores, quase sempre obtinham retornos excedentários consideráveis. No entanto, a Goldman Sachs, num relatório de 7 de julho, afirmou claramente que a negociação de chips de IA entrou numa fase que requer mais seleção, e os investidores não devem simplesmente comprar todo o setor.

A lógica por detrás desta mudança é: o índice PHLX Semiconductor subiu mais de 80% este ano, superando significativamente o S&P 500 e o Nasdaq. Este forte desempenho aumentou o limiar para o cumprimento de metas futuras, tornando a relação risco-retorno antes da época de resultados do segundo trimestre mais diferenciada. Por outras palavras, o mercado passou de "negociação de conceitos" para "negociação de resultados".

A Goldman Sachs é a mais direta nesta expressão: adotar totalmente uma estratégia de "comprar na baixa" tem riscos. O banco está otimista em relação a ações de CPU, ASIC, memória e equipamentos alinhadas com o crescimento da IA, nomeando a AMD e a Applied Materials como preferidas; mas é cauteloso em relação a empresas da cadeia de fornecimento de telemóveis e a algumas empresas de semicondutores com avaliações mais altas ou procura mais fraca.

A perspetiva do JPMorgan Chase é ligeiramente diferente. O banco mantém uma visão de "sobreponderar" para o setor de semicondutores, acreditando que a computação acelerada por IA, a memória e a cadeia de fornecimento de equipamentos de rede continuarão a ser as direções mais diretamente beneficiadas no ciclo da indústria. No entanto, o JPMorgan Chase também alerta que a diferença de avaliação entre os fabricantes de semicondutores de IA e os principais fornecedores de serviços em nuvem atingiu níveis insustentáveis. As ações de semicondutores subiram 87% este ano, enquanto as "Sete Magníficas" da tecnologia caíram 7% desde o máximo do ano – se esta divergência pode continuar é uma questão que o mercado deve responder.

O Bank of America foca-se mais em áreas subvalorizadas. O analista Vivek Arya apontou que o rácio preço-lucro futuro das ações de memória é de apenas 10 vezes, o que, considerando a sua quota crescente nos gastos em infraestrutura de IA, está muito subvalorizado. O banco recomenda uma alocação focada em líderes do setor como Nvidia, Broadcom, Lam Research e KLA.

A UBS emite um aviso de outra dimensão: o aumento das despesas de capital pode pressionar o fluxo de caixa dos operadores de hiperescala na nuvem no segundo semestre de 2026, e com a crescente exigência dos investidores por disciplina de capital, isso pode pressionar as avaliações dos semicondutores e hardware de IA.

Resumo das perspetivas das quatro principais instituições de Wall Street

| Instituição | Perspetiva central | Direções favoráveis | | --- | --- | --- | | Goldman Sachs | Os chips de IA entram numa fase de seleção; não recomenda "comprar num cesto" | CPU, ASIC, memória, equipamentos; nomeia AMD e Applied Materials | | JPMorgan Chase | A correção oferece uma oportunidade de posicionamento; o ciclo ascendente dura pelo menos até 2028 | Manter "sobreponderar" em semicondutores; computação acelerada por IA, armazenamento, equipamentos de rede | | Bank of America | A indústria ainda está no meio de um ciclo de crescimento de 8-10 anos; a correção é um ajuste saudável | Nvidia, Broadcom, Lam Research, KLA; reitera "comprar" para Micron | | UBS | A volatilidade de curto prazo oferece uma oportunidade de construção de posições de longo prazo; a indústria não está numa bolha | Manter perspetiva positiva para semicondutores; recomendar investimento seletivo em IA | | Morgan Stanley | A tendência de longo prazo da IA permanece inalterada, mas os fundos podem rotacionar de ações de chips para computação em nuvem | Operadores de hiperescala na nuvem (Microsoft, Amazon, Meta) |

Fonte: Compilação de relatórios de pesquisa de julho de 2026 de várias instituições

Onde estão as próximas oportunidades de investimento em IA?

Se o mercado passar de "subida generalizada do setor" para "seleção de líderes", quais são os critérios de seleção? Combinando as perspetivas de várias instituições, podemos decompor em três níveis da cadeia industrial.

Lado dos chips: O núcleo computacional continua a ser a direção mais certa

As áreas de CPU, ASIC e memória claramente favorecidas pela Goldman Sachs são, na sua essência, a base mais fundamental da infraestrutura computacional de IA. As GPUs geram inteligência, a HBM e a DRAM são responsáveis pela transmissão de dados de alta velocidade, e a NAND empresarial e os SSDs são responsáveis por dados quentes e cache. Instituições como a Goldman Sachs acreditam que a corrida armamentista computacional de IA liderada pelos gigantes da computação em nuvem está a transformar os chips de memória de um produto cíclico para um ativo estratégico escasso. O aumento de preços da DRAM e NAND em 2026 não é o fim, mas possivelmente o estágio inicial de um superciclo.

A TrendForce prevê que a quota de mercado global de chips de IA da NVIDIA em 2026 será de cerca de 64%, e a da AMD de cerca de 8,6%. A Goldman Sachs, em 5 de julho, aumentou significativamente o seu preço-alvo de 12 meses para a AMD de 450 dólares para 640 dólares, mantendo a classificação de "comprar" – este movimento é, por si só, um endosso ao valor de longo prazo do setor de chips de IA.

Lado da infraestrutura: Extensão da cadeia de valor do chip para a nuvem

A Morgan Stanley fornece outra perspetiva importante. O seu estrategista-chefe de ações, Michael Wilson, num relatório de 6 de julho, apontou que o impulso do setor de semicondutores está a desaparecer e os investidores estão a começar a voltar-se para os operadores de hiperescala na nuvem de IA que tiveram um desempenho inferior este ano, incluindo Microsoft, Amazon e Meta. A equipa de Wilson acredita que o crescimento das empresas de semicondutores depende, em última análise, das despesas de capital dos gigantes da nuvem, e a divergência atual entre as ações de chips e os gigantes da nuvem pode ser difícil de sustentar.

O JPMorgan Chase prevê que o mercado global de equipamentos de semicondutores em 2026 será de cerca de 159 mil milhões de dólares, um aumento de 28% em termos homólogos, crescendo ainda mais para 205 mil milhões de dólares em 2027 e atingindo 237 mil milhões de dólares em 2028. Os planos de aquisição de equipamentos de longo prazo das principais empresas globais garantem a procura de longo prazo, e o ciclo ascendente de dois anos do setor de equipamentos de semicondutores de 2026 a 2027 tem uma forte certeza.

Lado das aplicações de IA: O ciclo de comercialização está a ser formado

O departamento de investimento em ações da Morgan Stanley Fund aponta que a indústria formou atualmente um ciclo virtuoso de "iteração contínua de grandes modelos → crescimento estável das receitas empresariais → aumento dos gastos de capital em IA", e o modelo de negócio já está gradualmente a funcionar. Com o crescimento explosivo da procura de tokens impulsionado pela programação e pelos Agentes de IA, as receitas dos grandes modelos e dos fornecedores de nuvem entraram na próxima fase de crescimento acelerado.

O Bank of America estima que, até 2027, as despesas de capital globais em infraestrutura de nuvem e IA atingirão 1,5 biliões de dólares. Este nível de despesas de capital significa que os vencedores da IA no futuro podem não ser apenas as empresas de chips, mas todo o ecossistema de infraestrutura – desde chips computacionais a dispositivos de armazenamento, desde instalações de rede a operações de centros de dados, desde hardware subjacente a aplicações de software de nível superior – todos beneficiarão desta tendência de longo prazo.

Conclusão

Em suma, o otimismo coletivo das instituições de Wall Street em relação aos semicondutores de IA baseia-se numa cadeia lógica clara: o ciclo de procura de IA está longe de terminar (o mercado global de semicondutores deverá ultrapassar 1,5 biliões de dólares); as restrições de oferta continuam (a nova capacidade não será substancialmente libertada antes de 2028); as despesas de capital continuam a expandir-se (prevê-se que as despesas em infraestrutura de nuvem e IA atinjam 1,5 biliões de dólares em 2027).

No entanto, isto não significa que o setor de semicondutores repetirá o padrão de subida generalizada dos últimos dois anos. O consenso entre Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America, UBS e Morgan Stanley é: o tema da IA ainda é válido, mas o mercado passou da negociação de conceitos para a negociação de resultados. A divergência futura dependerá da capacidade das empresas em realizar lucros, da proporção de receitas de IA e da sua posição estratégica em todo o ecossistema de infraestrutura.

Para os investidores, a correção atual pode oferecer uma oportunidade para reavaliar a estrutura das suas posições – de "comprar o setor" para "selecionar ações", de perseguir o Beta para explorar o Alfa. Isto é tanto um desafio como um ponto de partida para uma nova ronda de posicionamento.

FAQ

P1: Qual é a principal razão para esta correção dos semicondutores?

Esta correção deve-se principalmente a três fatores: realização de lucros devido a ganhos excessivos anteriores, liquidação de transações sobrelotadas e desalavancagem, e reavaliação do mercado de avaliações elevadas. O JPMorgan Chase e o Bank of America apontam que esta é uma correção normal do mercado, e não uma alteração estrutural na procura de IA. A nova capacidade de produção não deverá estar substancialmente disponível antes de 2028, e a estrutura de oferta e procura da indústria continua saudável.

P2: Como é que as instituições de Wall Street veem as perspetivas de longo prazo dos chips de IA?

Instituições como Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America e UBS acreditam geralmente que a tendência de longo prazo dos chips de IA permanece inalterada. O JPMorgan Chase prevê que o ciclo ascendente dos semicondutores durará pelo menos até 2028; o Bank of America acredita que a indústria ainda está no meio de um ciclo de crescimento de 8 a 10 anos; a UBS afirma que a indústria não está numa bolha; a Morgan Stanley acredita que a tendência de longo prazo da IA permanece inalterada, mas os fundos podem rotacionar de ações de chips para computação em nuvem, entre outras direções.

P3: O que significa a mudança da lógica de investimento em IA de "comprar o setor" para "selecionar ações"?

Isto significa que o mercado já não está simplesmente otimista em relação a todo o setor de semicondutores, mas começa a distinguir entre os verdadeiros beneficiários da IA e os seguidores. A Goldman Sachs afirma claramente que não recomenda continuar a "comprar o setor de semicondutores num cesto". As oportunidades de investimento futuras concentrar-se-ão em empresas com rentabilidade sólida, uma elevada proporção de receitas de IA e capacidade de beneficiar continuamente da expansão da infraestrutura de IA.

P4: Quais são as direções-chave para o investimento em semicondutores de IA na próxima fase?

As direções geralmente favoráveis das instituições incluem: no lado dos chips, CPU, ASIC, GPU e memória HBM; no lado da infraestrutura, equipamentos de semicondutores, centros de dados e computação em nuvem; e no lado das aplicações de IA, software empresarial de IA e Agentes de IA. O Bank of America estima que as despesas de capital globais em infraestrutura de nuvem e IA atingirão 1,5 biliões de dólares em 2027.